鋼鐵是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。我國(guó)鋼鐵產(chǎn)量已連續(xù)20多年位列全球第一。由于生產(chǎn)鋼鐵最主要的原料鐵礦石高度依賴進(jìn)口，“漂洋過(guò)海”的鐵礦石關(guān)乎鋼鐵產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，多年來(lái)鋼鐵產(chǎn)業(yè)與金融市場(chǎng)不斷共同探索鋼鐵原料保供破局之道。
對(duì)于“一張合約服務(wù)一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈”的期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，為鋼鐵產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航是期貨市場(chǎng)踐行“國(guó)之大者”的重要使命。自2013年10月18日上市，轉(zhuǎn)眼間鐵礦石期貨已走過(guò)十年。十年間，鐵礦石期貨功能發(fā)揮情況如何？為鋼鐵產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了哪些積極影響和變化？帶著這些問題，期貨日?qǐng)?bào)記者采訪了相關(guān)企業(yè)和專家。
立足產(chǎn)業(yè)，做現(xiàn)貨市場(chǎng)“壓艙石”
2000年后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)帶動(dòng)鋼鐵需求大幅提升。2000—2010年，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量從1.27億噸增至6.27億噸，鐵礦石外采量從0.7億噸增至6.19億噸，增幅達(dá)7.8倍。這一階段，鐵礦石國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)加劇，逐步實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化定價(jià)。新加坡等境外衍生品市場(chǎng)也紛紛推出了現(xiàn)金交割的鐵礦石衍生產(chǎn)品。2010年后，以年度長(zhǎng)協(xié)為主導(dǎo)的協(xié)商定價(jià)機(jī)制瓦解，鐵礦石貿(mào)易走上了以境外的指數(shù)為主導(dǎo)的市場(chǎng)化定價(jià)道路。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，境外指數(shù)定價(jià)方式采價(jià)樣本小、估價(jià)過(guò)程不透明，其“易漲難跌”的走勢(shì)特點(diǎn)不利于產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)。為了更好建立健全鐵礦石交易的定價(jià)機(jī)制，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，助力鋼鐵產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展，中國(guó)版鐵礦石期貨應(yīng)運(yùn)而生。
“鐵礦石品類眾多，標(biāo)準(zhǔn)化程度低，不同礦種價(jià)差直接影響鋼廠利潤(rùn)，設(shè)計(jì)實(shí)物交割面臨不小困難。”親歷鐵礦石合約研發(fā)的大商所相關(guān)部門負(fù)責(zé)人回憶道：“最突出的問題是如何設(shè)計(jì)出貼近產(chǎn)業(yè)實(shí)際、滿足市場(chǎng)需求的實(shí)物交割機(jī)制。”
據(jù)介紹，實(shí)物交割的核心是標(biāo)準(zhǔn)化合約和指標(biāo)體系的構(gòu)建。當(dāng)年設(shè)計(jì)實(shí)物交割制度時(shí)，最大的挑戰(zhàn)是資料數(shù)據(jù)的缺失。一方面，在之前“長(zhǎng)協(xié)”模式下，行業(yè)對(duì)鐵礦石關(guān)注和研究不足，價(jià)格體系、元素含量等關(guān)鍵信息掌握不夠；另一方面，實(shí)物交割的鐵礦石合約無(wú)成熟經(jīng)驗(yàn)可借鑒。“但無(wú)論從邏輯還是從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，采取實(shí)物交割都是最符合國(guó)情的正確選擇。”上述大商所相關(guān)部門負(fù)責(zé)人坦言，我國(guó)具有支撐鐵礦大規(guī)模貿(mào)易的港口物流設(shè)施體系，這是實(shí)物交割的最堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，并且港口主體分散，競(jìng)爭(zhēng)性遠(yuǎn)好于海漂市場(chǎng)。實(shí)踐證明，實(shí)物交割可以促進(jìn)期現(xiàn)價(jià)格收斂，有利于形成期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)、穩(wěn)定港口庫(kù)存、增強(qiáng)資源儲(chǔ)備能力，更好服務(wù)保供穩(wěn)價(jià)。
為了解決這個(gè)難題，大商所與國(guó)家相關(guān)部門、行業(yè)協(xié)會(huì)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)開展聯(lián)合課題研究，尋求多方合力支持，深入全國(guó)主要鐵礦石產(chǎn)、消、集地區(qū)，向行業(yè)企業(yè)、專家調(diào)研請(qǐng)教，對(duì)合約方案反復(fù)論證、打磨，以“鋼鐵人”的精神和要求開展品種研究，逐一攻克合約設(shè)計(jì)難點(diǎn)堵點(diǎn)，最終克服了鐵礦石標(biāo)準(zhǔn)化程度低、價(jià)差波動(dòng)頻繁等困難，研發(fā)出貼近鋼鐵生產(chǎn)實(shí)際、經(jīng)得起市場(chǎng)考驗(yàn)的合約質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，為市場(chǎng)提供了全球第一份，也是至今唯一一個(gè)實(shí)物交割的鐵礦石期貨品種。
2013年10月18日，鐵礦石期貨歷經(jīng)多年磨礪終“圓夢(mèng)”上市，為全球最大鐵礦石買方——中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。為期十年的鋼鐵產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)結(jié)合“大戲”由此拉開帷幕。
百煉成鋼，服務(wù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求
承載著服務(wù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理、提升國(guó)際貿(mào)易中國(guó)影響的使命，鐵礦石期貨上市后始終保持穩(wěn)健運(yùn)行，市場(chǎng)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)參與規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，功能發(fā)揮良好。十年來(lái)，我國(guó)鐵礦石期貨交易規(guī)模長(zhǎng)期穩(wěn)定在全球第一位，2014—2022年，成交量從4818萬(wàn)手增至2.21億手，日均持倉(cāng)量從22萬(wàn)手增至118萬(wàn)手，年均增長(zhǎng)率分別達(dá)21%和23%。同時(shí)，期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性長(zhǎng)期處于0.95以上，套保效率保持在90%以上。
“鐵礦石期貨交易量大、流動(dòng)性好、期現(xiàn)貨價(jià)格高度相關(guān)、投資者結(jié)構(gòu)多元化，有利于鋼鐵企業(yè)套期保值，達(dá)到降低成本、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的目的，起到了護(hù)航鋼鐵產(chǎn)業(yè)的作用。”鐵礦石期貨交割廠庫(kù)、河鋼國(guó)際相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人評(píng)價(jià)道。
在保持健康平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，鐵礦石期貨于2018年5月4日正式引入境外交易者，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)國(guó)際化的已上市期貨品種。2019年，鐵礦石期權(quán)掛牌上市，避險(xiǎn)工具體系再次擴(kuò)容。
對(duì)于國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，從原料采購(gòu)到產(chǎn)成品生產(chǎn)銷售的周期往往超過(guò)兩個(gè)月，采銷兩端都面臨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，高爐連續(xù)化生產(chǎn)的工藝特點(diǎn)也需要充足的日常庫(kù)存保障。近幾年，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)加大，月內(nèi)波動(dòng)10%的情況時(shí)有發(fā)生。在此背景下，鐵礦石期貨上市后帶來(lái)的直接變化，是參與期貨交易、尋求風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的微觀企業(yè)逐年增加，2022年產(chǎn)業(yè)客戶持倉(cāng)占比26%，基本接近國(guó)際市場(chǎng)水平。包括國(guó)內(nèi)主要大型鋼廠在內(nèi)的1500余家產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與到煤焦礦期貨交易，河鋼、南鋼、五礦等一大批企業(yè)主動(dòng)求變，成為善用期貨工具實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理和保供穩(wěn)價(jià)的業(yè)內(nèi)標(biāo)桿。
南鋼股份從2009年就開始參與期貨市場(chǎng)。2019年，受淡水河谷潰壩和澳洲颶風(fēng)影響，礦價(jià)大漲。其間，南鋼股份申報(bào)鎖價(jià)長(zhǎng)單套保的訂單數(shù)量環(huán)比增加超80%，在同期全行業(yè)利潤(rùn)大幅下降的背景下，生產(chǎn)利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)45%。
作為期貨市場(chǎng)“老兵”，大型鋼礦貿(mào)易企業(yè)五礦發(fā)展已參與期貨套保10余年。該公司期貨部總經(jīng)理李愛坤介紹，“以前沒有期貨，企業(yè)對(duì)沖行情大幅波動(dòng)的方式有限，導(dǎo)致有些業(yè)務(wù)不敢接，接了就可能面臨較大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。有了期貨工具，企業(yè)可以在采購(gòu)現(xiàn)貨的同時(shí)做期貨套保，給現(xiàn)貨上‘保險(xiǎn)’，讓原本不敢做的業(yè)務(wù)成為可能，做貿(mào)易‘步子’也就邁得更遠(yuǎn)。”
近年來(lái)，五礦發(fā)展套保量增加迅速，促進(jìn)了現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，服務(wù)的產(chǎn)業(yè)客戶類型進(jìn)一步多樣化，重點(diǎn)商品的現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)規(guī)模已突破5000萬(wàn)噸。
發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，彰顯中國(guó)市場(chǎng)影響
市場(chǎng)化的商品價(jià)格由供需關(guān)系決定，同時(shí)也受定價(jià)方式和上下游議價(jià)能力的影響。而期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)真實(shí)價(jià)格、反映供求關(guān)系和改善定價(jià)機(jī)制的作用，在鐵礦石品種上日益顯現(xiàn)。
首先，鐵礦石期貨價(jià)格較好反映出鐵礦石供求關(guān)系，開始形成以自身市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的價(jià)格體系。“鐵礦石期貨上市前，由于國(guó)內(nèi)缺少反映鐵礦石供求關(guān)系的期貨工具和價(jià)格信號(hào)，鐵礦石現(xiàn)貨主要受鋼材價(jià)格等因素影響，很多企業(yè)只能利用鋼材類期貨為鐵礦定價(jià)和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。鐵礦石期貨上市后，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有效發(fā)揮，圍繞礦石自身價(jià)格影響因素尤其是中國(guó)銷區(qū)的價(jià)格因素被充分挖掘并反映到價(jià)格中，礦價(jià)開始更多反映品種自身供需關(guān)系變化，逐漸形成了以鐵礦石自身供求為基礎(chǔ)的價(jià)格分析和影響體系。”相關(guān)專家稱。
其次，鐵礦石期貨長(zhǎng)期貼水指數(shù)、境外衍生品和港口現(xiàn)貨，有利于增強(qiáng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈韌性。鐵礦石期貨上市后至2015年年末，礦價(jià)快速回落。“其中既有供需關(guān)系發(fā)生根本性變化的原因，又與期貨價(jià)格長(zhǎng)期低于現(xiàn)貨、下跌預(yù)期被放大有關(guān)。”華東地區(qū)某大型鋼鐵企業(yè)人員表示。
2020年以來(lái)，在現(xiàn)貨大漲的背景下，大商所響應(yīng)保供穩(wěn)價(jià)要求，主動(dòng)配合做好期現(xiàn)監(jiān)管，保持市場(chǎng)總體穩(wěn)定的同時(shí)，提前對(duì)鐵礦石期貨合約和規(guī)則做出重大調(diào)整，通過(guò)從嚴(yán)設(shè)置風(fēng)控參數(shù)、貼近市場(chǎng)優(yōu)化合約、增設(shè)交割庫(kù)和可交割品牌等措施，“一品一策”改善市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量。在2023年年初到3月15日的上漲階段，期貨主力合約結(jié)算價(jià)從850.5元/噸漲至928元/噸，漲幅9%，而同期指數(shù)、新交所期貨主力合約、青島港PB粉的漲幅分別為14%、15%、11%。由此看到，鐵礦石期貨在一定程度上抑制了礦價(jià)過(guò)快上漲，維護(hù)了國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和產(chǎn)業(yè)利益，服務(wù)了保供穩(wěn)價(jià)大局。
最后，中國(guó)港口庫(kù)存等銷區(qū)市場(chǎng)因素對(duì)價(jià)格的影響力不斷提升。鐵礦石期貨上市前，雖然中國(guó)港口已經(jīng)累積了近7000萬(wàn)噸的日常庫(kù)存，但對(duì)價(jià)格的調(diào)節(jié)作用有限。期貨上市后，中國(guó)港口庫(kù)存量、庫(kù)存結(jié)構(gòu)、疏港量、集港量、中國(guó)鋼鐵企業(yè)開工率和利潤(rùn)等逐步成為影響價(jià)格走勢(shì)的主要因素，中國(guó)市場(chǎng)影響力大幅提升。
上述影響帶來(lái)了兩方面變化：一方面，國(guó)際礦山開始認(rèn)可并布局中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)，目前幾乎全部國(guó)際礦山都在中國(guó)布局現(xiàn)貨業(yè)務(wù)，有的還開展混礦、嘗試人民幣結(jié)算，為今后接受以中國(guó)市場(chǎng)形成的價(jià)格作為鐵礦石定價(jià)依據(jù)打下基礎(chǔ)。另一方面，以鐵礦石期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差點(diǎn)價(jià)模式開始推廣。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前鐵礦石年基差貿(mào)易量約6000萬(wàn)噸，淡水河谷等境外礦山已嘗試參與基差點(diǎn)價(jià)，嘉吉、廈門國(guó)貿(mào)等境內(nèi)外貿(mào)易企業(yè)更是把基差點(diǎn)價(jià)深度融入實(shí)物貿(mào)易中，為提升中國(guó)價(jià)格影響力、完善定價(jià)機(jī)制助力。
“基差點(diǎn)價(jià)為鐵礦石貿(mào)易提供新方案。隨著基差點(diǎn)價(jià)的推廣，期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)連接更加緊密。”河鋼國(guó)際相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說(shuō)。
多措并舉，護(hù)航產(chǎn)業(yè)健康良性發(fā)展
當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)入新發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)、“碳中和、碳達(dá)峰”政策落地等對(duì)鋼鐵業(yè)提出了新的發(fā)展要求。未來(lái)如何保障鐵元素供應(yīng)、提高自主創(chuàng)新能力、提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性……鋼鐵業(yè)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。
“這幾年，鋼鐵行業(yè)原料端價(jià)格高企，鋼鐵企業(yè)面臨高成本的困境。打造自主可控、安全可靠的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，是保障我國(guó)產(chǎn)業(yè)安全和國(guó)家安全的重要著力點(diǎn)。”李愛坤表示。
保障原料供應(yīng)安全，需要綜合施策、凝聚合力。記者在采訪中獲悉，近年來(lái)，鋼鐵行業(yè)啟動(dòng)“基石計(jì)劃”，用2—3個(gè)“五年”改變鐵資源來(lái)源構(gòu)成，通過(guò)提高國(guó)產(chǎn)礦和廢鋼利用、加大海外權(quán)益礦投資等從根本上解決鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈資源短板問題，提高鋼鐵行業(yè)保供能力。同時(shí)，要發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用，鋼鐵企業(yè)應(yīng)更積極參與、利用好期貨市場(chǎng)，發(fā)揮我國(guó)既有龐大現(xiàn)貨貿(mào)易規(guī)模又有期貨市場(chǎng)的“主場(chǎng)”優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際貿(mào)易中彰顯“中國(guó)價(jià)格”。
“企業(yè)要建立完善的套期保值制度，進(jìn)行套保時(shí)要以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的，不要盲目開展投機(jī)交易。同時(shí)，要正確看待期貨盈虧，對(duì)期現(xiàn)貨收益情況進(jìn)行統(tǒng)一評(píng)估。”對(duì)于鋼鐵企業(yè)如何參與期貨市場(chǎng)，河鋼國(guó)際相關(guān)負(fù)責(zé)人如是說(shuō)。
十年探索十年功。如今的鐵礦石期貨具備了在更深層次、更大范圍服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略的能力，深化鋼鐵行業(yè)產(chǎn)融結(jié)合、通過(guò)期貨市場(chǎng)提升鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和我國(guó)價(jià)格影響力勢(shì)在必行。市場(chǎng)也在共同期待下一個(gè)十年，期貨市場(chǎng)進(jìn)一步護(hù)航鋼鐵業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，服務(wù)國(guó)家保供穩(wěn)價(jià)和制造強(qiáng)國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略。
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