2023年9月中下旬以來，由于終端需求恢復緩慢，鋼材需求端“金九銀十”旺季不旺的預期逐漸轉為現實。自10月中旬以來，隨著鋼廠虧損性減產范圍擴大，鋼材供需結構逐漸改善，價格向下動能趨弱。加之周二中央財政宣布將在四季度增發2023年國債10000億元并全部通過轉移支付方式安排給地方，利好政策的發布反映了中央穩經濟、穩增長的決心，市場情緒得到提振。
9月中旬至10月中下旬以來，由于終端需求恢復緩慢，鋼材呈現供大于求格局，板材社會庫存更是達到了近5年高點，高庫存壓力下鋼材價格拉動有限，而原料端鐵礦石、焦炭由于下游鋼廠庫存偏低，在節前補庫效應帶動下價格大幅回升，鋼廠利潤也因此被成本端大幅侵蝕，鋼廠盈利率從45.5%降至19.1%，長流程利潤由9月中旬浮盈20元/噸降至上周浮虧近200元/噸。虧損狀態下，部分鋼廠開始自發減產，鋼廠日均鐵水產量也隨之高位回落，鋼材供應端出現縮量。
需求端仍有一定韌性，雖然地產端仍是用鋼需求的拖累項，且四季度鋼材需求往往會出現一定的季節性縮量，但今年國內強勁的汽車、家電、船舶等制造業需求以及1—9月同比增加31.8%的鋼材出口量維持了鋼材需求韌性，需求端短期內不會出現較大幅度收縮。在整體供應出現減量而需求仍有韌性的背景下，鋼材前期供應過剩格局有所緩解，價格向下動能明顯不足。
成本端，目前無論是鐵礦石還是煤焦的基本面均不具備大幅深跌的條件。鐵礦石方面，一方面近期海外礦山發運量以及鐵礦石到港量均沒有出現較大增量，且近日FMG圣誕溪礦區發生安全事故，后續鐵礦發運或將受到一定影響；另一方面，港口以及下游鋼廠庫存均處于偏低水平，45港庫存較往年同期平均減少約2000萬噸，低庫存對鐵礦石價格存在一定的底部支撐作用。
煤焦方面，四季度焦煤長協價迎來了1年多以來的首次上調，10月大礦煉焦煤長協價上漲50—200元/噸不等，焦煤價格底部中樞有所回升；同時四季度供應端仍存在一定的縮量預期，無論是焦炭的產能淘汰還是焦煤的保安全生產策略都預示著供應端不會出現增量，且我國焦煤主要進口國蒙古和俄羅斯受冬季天氣影響運量均會出現一定程度減縮。成本端為鋼材價格筑底提供先決條件。
在產業端價格向下動能不足的背景下，宏觀政策給予鋼材價格向上驅動。中央財政將在今年四季度增發2023年國債10000億元，增發的國債全部通過轉移支付方式安排給地方，集中力量支持災后恢復重建和彌補防災減災救災短板，整體提升我國抵御自然災害的能力。此次增發的國債全部通過轉移支付方式安排給地方，今年擬安排使用5000億元，結轉明年使用5000億元。此次超市場預期的政策既有助于緩解地方債務壓力，也為未來的財政政策打開空間，反映了中央穩經濟、穩增長的決心，對市場信心有明顯提振作用。此外，未來在地產端、城中村改造方面均存在政策優化支持空間。
總體來看，鋼廠減產改善鋼材供需過剩格局，鋼材供需結構優化背景下價格向下動能不足。成本端無論鐵礦石還是煤焦均存在一定程度上的供應縮量預期，成本端難以出現大幅深跌，為鋼材價格筑底提供條件。政策層面，在宏觀利好政策支持下，市場情緒回暖。預計后續鋼材價格將呈現振蕩回升走勢。（作者單位：中輝期貨）
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