摘要
從房地產新開工和粗鋼需求的歷史走勢看，粗鋼需求變動相比地產開工更為平緩，時間上滯后于新開工。從2009-2015年房地產開工周期看，新開工增速在2009年大幅回升，建筑投資滯后一年，后者增速見頂時間則較新開工晚一年。在2016年開始的此輪地產周期中，前期新開工與施工及建安投資增速分化時間較長，導致此輪施工和建筑投資韌性或強于上一輪，因此房地產此輪對粗鋼需求的影響，下滑的幅度可能會比上一輪周期平緩。
對比上一輪房地產周期，當前螺紋需求或位于下行前期，處于2010-2011年階段，還未進入2012-2015年的下跌階段，價格高位逐步下移，震蕩整理。當前產量較低，減產持續的情況下，9、10月之后，外部因素影響減弱，去庫加快，若表觀消費量同比降幅收窄至8%以內，10月之后去庫情況依然較好，有望帶動價格走強。目前螺紋盤面價格跌至電爐成本附近，重回貼水，減產情況下去向下考驗高爐成本支撐的可能不大。
操作上，01合約跌破120日均線，短期弱勢運行，前期在5200附近的支撐會轉為近期阻力，在現貨市場改善前，前期多單在反彈后減倉，同時依托壓力位短空。做多建議在看到需求恢復后入場。
正文
房地產和基建帶動的建筑業用鋼對鋼材需求影響達到60%以上，房地產鏈條對鋼材需求的影響能達到40%。2008年以來，從粗鋼表觀消費和商品房新開工面積來看，兩者同比增速整體走勢較為一致，而新開工環節耗鋼量及增速較高。
2020年以來房地產新開工開始陷入負增長，2021年1-7月同比增速為-0.9%，未能轉正，上一輪房地產新開工面積同比負增長的時段是2012-2015年(2013年階段轉正)，在此期間，粗鋼表觀消費增速由接近10%逐步回落至2015年的-5%。在2016年新開工回升后，粗鋼消費量重回正增長。
從房地產新開工和粗鋼消費量的歷史走勢看，粗鋼需求變動相比地產開工平緩，時間上滯后于新開工。從2009-2015年房地產開工周期看，新開工增速在2009年大幅回升，建筑投資滯后一年，后者增速見頂時間較新開工晚一年，同時2011-2015年，地產建筑投資增速一直高于新開工增速，房企在此期間也是處于主動去庫階段。2016-2018年，新開工增速一直高于建筑投資，一直到2019年兩者開始分化，2021年前7個月增速差值擴大，在2016年開始的此輪地產周期中，前期新開工與施工及建安投資增速分化時間較長，導致此輪施工和建筑投資韌性或強于上一輪，因此房地產此輪對粗鋼需求的影響，下滑的幅度可能會比上一輪周期平緩，因此目前的需求應該還是位于趨勢下行的初期階段。同時另一終端需求基建投資，因存在較多約束因素，因此或難以大幅走強，但政治局會議之后，地方債發行加快，且力爭在年底及明年初形成實物工作量，在四季度及明年春節后，基建對鋼材需求的拉動并不能完全忽視。
螺紋鋼在交易了近三個季度的供應收縮后，隨著粗鋼產量大幅回落，交易邏輯再次轉到需求上，即回到2020年之前的市場邏輯中，而2020年之前由于市場一直看弱房地產，使價格一直呈現back結構，因此在減產落地、邏輯再次回歸后，back結構或再次延續。需求逐步下滑的趨勢已經確定，但對于下行初期的下降幅度謹慎看待，特別是與上一輪周期相比，此次產量也出現下降，有望緩解需求下滑初期的供需矛盾。
整體而言，螺紋鋼價格在出現了5月和7月兩個政策頂之后，隨著地產下行和需求走弱趨勢確立，需求頂也隨之出現。對比上一輪房地產周期，當前需求下行位于前期，考慮到產量較低，螺紋當前或正處于2010-2011年階段，還未進入2012-2015年的趨勢下跌階段，價格高位逐步下移，震蕩整理。9月甚至10月之后，外部因素影響減弱，去庫加快，仍有望帶動螺紋價格反彈。目前螺紋盤面價格跌至電爐成本附近，重回貼水，減產情況下去向下考驗高爐成本支撐的概率較小，而交易邏輯轉向需求后，后續上漲要在看到去庫加快之后，由現貨帶動盤面。
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