經過幾次平控預期的轉變和最終保持不變，全年粗鋼平控的政策進一步得到強化，結合河北省今年要求粗鋼產量壓減2171萬噸，今年8-12月粗鋼產量同比將下降7800萬噸。同時高頻和低頻消費數據顯示目前消費也同比下降，產量和消費均同比下降，較難判斷后市方向。筆者將從環比的角度，著重分析后市供需邊際的變化，并據此提出我們對后市的觀點和操作建議，供投資者參考。
8—12月粗鋼日均產量或將環比下降14.9%
2020年全國粗鋼產量10.65億噸，2021年1—7月粗鋼產量為6.49億噸，若要實現國家要求的今年粗鋼產量不得超過去年的目標，并結合河北省要求的粗鋼產量同比壓減2171萬噸，即今年全國粗鋼產量同比將下降2171萬噸。8—12月全國粗鋼產量必須控制在3.94億噸以內，8—12月月度日均粗鋼產量263萬噸，環比1—7月月度日均粗鋼產量（309萬噸）下降46萬噸，降幅為14.89%。同比下降7800萬噸（假設2020年統計局修正的產量增量均為下半年的產量）。截止目前安徽、甘肅、江西、云南、福建、江蘇和山東均明確表示今年省內鋼廠粗鋼產量不得超過去年，這些省份8-12月粗鋼壓減量合計為2250萬噸，其他省份后期將陸續公布壓減產量計劃。以寶武、鞍鋼等為代表的鋼廠已采取壓減產量措施。截止8月20日，五大鋼材品種產量1015.6萬噸，較今年高點(1114.5萬噸)下降8.9%，同比下降7%。螺紋鋼產量325萬噸，較今年高點（380萬噸）下降14.5%，同比下降15.7%。熱卷產量321萬噸，較今年高點（341.5萬噸）下降6%，同比下降2.8%。隨著江蘇等地鋼廠執行限產，鋼材產量仍有下降空間。
“金九銀十”消費旺季項目開工率有望提升2成
我國每年7—8月高溫多雨天氣較多，影響工地開工和施工，進而影響鋼材特別是建材消費，因此建材消費素有“金九銀十”消費旺季特征。據統計2017—2020年近4年9月份全國主流貿易商建材日均成交量平均值環比8月高8.6%，10月全國主流貿易商建材日均成交均值環比9月高3.3%。根據百年建筑網8月2—3日對全國162家施工企業4328個項目的調研顯示，當時項目開工率為58.41%，主要因前期多地受臺風、暴雨、高溫天氣影響工地開工，后期隨著天氣好轉以及疫情得到有效控制，預計9月初項目開工率將達到8成以上。
8—12月新增專項債發行將加速，鋼材消費環比將回升
近日財政部政府債務研究和評估中心發布2021年7月地方政府債券發行情況，1-7月各地已組織發行新增地方專項債13546億元，按照今年兩會的安排，2021年新增地方專項債的額度為3.65億元，1-7月的發行進度為37%。上半年發行進度較慢的原因主要為去年上半年基數較低，今年上半年經濟增加速度較快，需大幅新增專項債進行逆周期調節的必要性下降。考慮去年下半年基數較高，PMI等指標顯示經濟存下行壓力，以及此次疫情對經濟的影響，8-12月新增專項債發行進度將加快，基建資金將較充足，基建端對鋼材的消費將增加。7月15日央行全面降準后，為對沖疫情以及經濟下行的壓力，后期仍有降準可能，流動性將進一步寬松，利多大宗商品定價。
螺紋鋼總庫存已持續下降2周，后期有望繼續去化
截止8月20日，螺紋鋼總庫存1134萬噸，同比下降8%，環比下降1%，已持續兩周下降，后期隨著旺季來臨，消費增幅大于產量增幅，螺紋鋼庫存有望繼續下降。
綜合鋼廠利潤和基差，估值中性偏高
截至8月20日，螺紋鋼高爐即期利潤400元/噸，螺紋盤面利潤1013元/噸，熱卷高爐利潤790元/噸，電爐鋼利潤408元/噸。螺紋鋼2201合約基差199元/噸，熱卷2201合約基差192元/噸。鋼廠利潤較高，期貨貼水，螺紋鋼2201合約和熱卷2201合約整體估值中性偏高。
投資策略
為實現國家要求的今年粗鋼產量不得超過去年的目標，并結合河北省要求的粗鋼產量同比壓減2171萬噸，即今年全國粗鋼產量同比將下降2171萬噸。8—12月全國粗鋼產量必須控制在3.94億噸以內，8—12月月度日均粗鋼產量263萬噸，環比1—7月月度日均粗鋼產量（309萬噸）將下降46萬噸，降幅為14.89%。同比下降7800萬噸（假設2020年統計局修正的產量增量均為下半年的產量）。截至目前安徽、甘肅、江西、云南、福建、江蘇和山東均明確表示今年省內鋼廠粗鋼產量不得超過去年，這些省份8—12月粗鋼壓減量合計為2250萬噸，其他省份后期將陸續公布壓減產量計劃，產量環比仍有下降空間。消費方面即將迎來“金九銀十”消費旺季，而且根據百年建筑網調研，預計9月初建筑施工企業開工率將提升2成。1—7月新增專項債發行進度僅為36%，后期為對沖經濟下行壓力，新增專項債發行進度將加快，基建端對鋼材消費的帶動將增加。而且此次疫情后央行仍有降準可能。在平控政策下后期產量仍有下降空間，旺季消費環比增加，庫存將繼續下降，流動性寬松，整體驅動向上。估值方面：螺紋和熱卷現貨以及盤面利潤均較高，期貨貼水，估值整體中性偏高。后期將振蕩上漲。
投資策略：螺紋鋼2201合約4950-5050做多，目標：5600—5700，止損4800。熱卷2201合約5350—5450做多，目標5900—6000，止損5200。
主要風險：粗鋼平控政策取消；粗鋼平控調整為生鐵平控。
免責聲明：tiegu發布的原創及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創內容版權歸tiegu所有，轉載需取得tiegu書面授權，且tiegu保留對任何侵權行為和有悖原創內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習與交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權，敬請告之，核實后，將根據著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。申請授權及投訴，請聯系tiegu（400-8533-369）處理。