8月份以來，螺紋鋼期現貨價格出現明顯回調，截至8月19日，主力合約2201下跌759元/噸，之后逐步企穩反彈。筆者認為，9月之后，在需求恢復及粗鋼產量壓減政策的雙重作用下，螺紋鋼價格將逐步企穩；而鐵礦石依舊會延續下跌趨勢，鋼廠利潤空間有望進一步擴大。
本輪鋼價調整的主要原因分析
7月之后，鋼材市場呈現“弱現實、強預期”的格局，鋼價的上漲主要是有壓減粗鋼產量預期支撐。進入8月之后，在新冠肺炎疫情反彈和各地極端天氣的影響下，鋼材需求進一步走弱；而市場前期對于壓減粗鋼產量預期交易過于充分，表現為期貨盤面價格一度升水現貨。在這種情況下，市場焦點開始從之前的壓減產量預期轉向現實的弱需求，鋼材期、現貨價格也隨即展開調整。
目前，壓減粗鋼產量的政策已經開始從之前的預期轉向現實。7月份當月粗鋼產量同比下降8.4%，為今年初以來首度單月同比負增長。6月下旬之后，多地相繼提出2021年粗鋼產量同比不增長的要求；7月下旬山東省出臺的文件則要求產量同比下降4.3%至7650萬噸；8月9日河北省唐山市發布的《2022年北京市冬奧會期間限產方案》提及河北省2021年粗鋼壓減量為2171萬噸，產量壓減比例為8.69%；而大型鋼企中，寶武集團、柳鋼集團也在會議中提到下半年的粗鋼壓減任務。總體來說，整體限產力度是遠超出市場之前的預期的。若河北、山東兩省按照文件中的壓減產量目標估算，其他地區產量按照平控進行估算，則今年8月~12月份全國需要壓減粗鋼產量7998.72萬噸，同比減少17.44%。
另外，之前市場一直預期限產可能會在11月~12月份集中落地，但從最新公布的政策來看，未來幾個月每月分攤限產目標的概率較大。如廣西壯族自治區公布的壓產政策中要求22家鋼企中的19家9月產能不得超過上半年月均產量的70%，其余3家在9月度排產計劃的基礎上在壓減20%產量。河北省邯鄲市要求9月底前關停50%以上1000立方米高爐，采暖季前關停70%以上，年底前則全部關停。供應收縮的態勢可能在未來幾個月持續。
中期需求或走弱但短期韌性猶存
螺紋鋼的主要下游行業是房地產和基建行業。近幾個月房地產數據持續走弱，引發了市場對于下半年需求悲觀的預期。7月當月新開工面積出現了同比21%的降幅，土地購置面積降幅也維持在10%附近，而8月中旬第2輪集中供地的叫停進一步強化了市場對于新開工面積數據繼續走弱的預期。同時，商品房銷售數據也開始出現走弱跡象，7月份當月商品房銷售面積同比下降8.53%，為今年初以來首度出現同比負增長。筆者認為，前期房地產企業一直采取高周轉的策略，而一旦后期銷售數據持續走弱，則可能會抑制房企回款速度，進而制約房企的趕工能力。目前，銷售回款占房地產企業資金來源的比重已經連續兩個月下降，累積下降1.38個百分點。
不過，未來幾個月房地產用鋼需求出現失速下滑的可能性也不大，主要是因為前期高周轉模式還是積累了大量的存量施工面積，且主要以期房為主。這些項目今年開始逐步進入交付階段，這可能會加快趕工周期。與2019年相比，前7個月地產竣工面積增速依然維持在11%左右。所以至少未來幾個月房地產投資中的建安投資分析不會有太大問題，房地產投資全年增速維持在8%左右的概率還是比較大的。
7月份基建投資增速也出現了單月10.08%的同比降幅，主要是因為專項債發行和財政支出不及預期，加上新冠肺炎疫情和極端天氣影響所致。7月份當月新增地方專項債3403億元，較6月回落901億元；公共財政支持同比下降4.89%，較6月回落12.4個百分點。不過，7月底中共中央政治局會議提出了合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度，推動今年底到明年初形成實物工作量，預計今年下半年到明年上半年財政政策有望持續發力。按照全年發行規模3.65萬億元估算，8月~12月份的地方債月均發行量將達到4590億元，而在12月份提前下達2022年地方專項債額度的可能性也非常大。若在考慮去年下半年以來的存量項目的支撐，預計今年下半年基建投資仍會有所回升，并可以對沖部分房地產投資下滑所帶來的影響。
鐵礦石行情下行趨勢確立
8月份之后，國內鐵礦石需求中期見頂趨勢進一步確立，生鐵產量連續3個月同比下降，且降幅進一步擴大，若以全年粗鋼產量平控預計，則8月~12月份鐵水減量可能要到3711.11萬噸，折合鐵礦石需求為5985.65萬噸。且在限產預期一直存在的情況下，鋼廠對于鐵礦石的補庫也會非常謹慎，9月第1周，全國247家鋼廠鐵礦石庫存為10423.35萬噸，環比前一周回落128.88萬噸。自7月下旬之后，該數據連續6周下降，累計降幅為1078.07萬噸。
海外鐵水產量在逐步恢復之中，7月份除中國之外的其他地區生鐵產量為3882萬噸，與2019年同期相比增長1.32%，增速較6月回升4.6個百分點。若按照2019年海外鐵水日產均值125萬噸預估，則8月~12月份海外生鐵產量將增加1476.9萬噸，折合鐵礦石需求2363.04萬噸，不足以彌補國內需求減量。
另外，近期國內鐵礦石港口庫存也顯示當下供需形勢進一步惡化，8月中旬之后，鐵礦石港口庫存連續3周回升至13099.15萬噸，環比回升178.25萬噸。考慮到第四季度為傳統的外礦發貨旺季，預計年底前港口庫存回升至1.4億噸~1.5億噸概率較大。
綜合以上分析，經過8月份的價格回調之后，9月份隨著下游需求的逐步好轉、壓減粗鋼產量預期的強化的情況下，鋼材價格有望逐步回穩。維持鐵礦石價格中期下行趨勢確立的觀點，鋼廠利潤9月~12月份有望進一步提高。
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