從8月下旬開始，焦煤價格進入大漲階段。截至9月13日，呂梁地區低硫主焦煤現貨價格為3900元/噸，較上月每噸提漲1200元以上，同比上漲2660元/噸。進口方面，截至9月13日，蒙古產5號精煤報3540元/噸，較上月提漲1290元/噸，同比上漲2550元/噸。期貨市場上，焦煤指數從8月20日的2460元/噸最高漲至3191.2元/噸。
國內供應減少
供應不足使焦化廠持續去庫，是導致焦煤現貨價格快速上漲的主要原因。截至9月10日，焦煤總庫存為2657萬噸，比去年同期下降559萬噸。今年，國內和國外焦炭供應都受到多重因素的影響。國內方面，上半年煤礦安全檢查非常多，由于安檢、環保、雙控等諸多檢查與監管，加上煤礦安全事故頻發，焦煤減產較多。
具體來看，首先，在建黨百年、“十四五”開局疊加碳達峰減排的背景下，煤炭生產受到管制；其次，上半年安全事故較多，監管層針對煤礦安全生產相關檢查十分頻繁，檢查力度較去年大幅增加；最后，在“七一”大慶時，一些煤礦進行短暫停產，之后復產工作比較緩慢，時至今日仍未恢復到6月以前的水平，這加劇了煤炭供應緊張問題。受各方因素疊加，造成國內焦煤產量大幅降低，市場供應減少。
進口下降明顯
進口方面，澳煤進口量從去年12月開始不允許通關，蒙古又因疫情影響進口量不盡如人意，今年前7個月進口焦煤同比減少2000萬噸。
具體來看，2020年共進口焦煤7260萬噸，其中澳洲進口量占總量的48%，但因為中澳關系惡化，從去年12月澳煤禁止通關到今年7月共造成2860萬噸減量，而澳煤何時能通關取決于國家戰略。其他主要進口國中，蒙煤進口量占比最高，去年蒙煤占焦煤總進口量的33%。今年1—6月，蒙煤進口量同比增加104萬噸，但因疫情反復，7月起口岸通車量不穩定，1—7月累計進口量同比減少了66萬噸，8月底焦煤上漲的導火索就是甘其毛都口岸暫停通關。當前，蒙煤通車量普遍低于200車/天，與2019年高峰1000車/天的通車量相比大幅降低。雖然政府9月初協議約定增加過貨量，但疫情期間就算增加也最多恢復到300—400車的通車量，難以彌補實際缺口。
產量缺口不大
筆者分析認為，目前焦煤供需矛盾峰值已過，后市將持續改善。當前市場關注點集中在進口焦煤，雖然進口缺口短期確實難以改善，但投資者應更加關注國內產能變化。數據顯示，去年國內供應量占總量的87%，今年1—7月國內焦煤生產2.8億噸，去年為2.71億噸，實際增產900萬噸，產量主要集中在第一季度，第二季度同比小幅減量136萬噸。由此來看，國內焦煤產量缺口沒有那么大。當然，今年國內產量還有表外產量消減的問題，由于反腐和超產入刑，過去本就在表外的超產產量被直接去掉，但由于沒有明確量化數據，該部分產量消減具體影響程度無法量化。
不過，考慮到國家對焦煤產能釋放的批復工作正在緊鑼密鼓地推進，由此預計，9—10月焦煤供應會明顯增加。此外，內蒙古一些礦區的煤管票也已放開，后市煤炭供應會有較大增量。鋼廠限產方面，1—7月生鐵產量增加2265萬噸，若僅為保持全年不增，只考慮消化這2265萬噸，將對應焦煤需求減少1400萬噸，市場需求端有明顯減量。因此，接下來的市場邏輯非常明顯，盤面可能轉向交易鋼廠限產對焦煤需求的影響。
綜上所述，雖然焦煤供需矛盾已經爆發，但因鋼廠減產，預計矛盾不會持續激化，并且隨著第四季度國內焦煤供應增加，當前已是供需矛盾最激烈的階段，后市供需矛盾將逐步改善。從交易策略來看，由于當前雙焦市場處于高位博弈階段，新進入者建議以觀望為主，觀察供需矛盾改善情況。
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