10月19日晚間，幾則重磅消息攪動了期市的“春水”。這兩個交易日，以動力煤為首的黑色系連續(xù)下跌，周四的日盤，動力煤期貨更是一字跌停。經(jīng)過兩天的下跌后，動力煤累計降幅達(dá)到13.5%，焦煤累計跌幅11.6%，焦炭累計跌幅11.6%，螺紋鋼累計跌幅7.3%，熱卷累計跌幅4.69%，鐵礦石累計跌幅5%?！斑B板”之下，交易員、期貨公司和現(xiàn)貨企業(yè)如何應(yīng)對“急剎車”后帶來的市場風(fēng)險呢？
1交易者：
常懷敬畏之心
成熟的交易者會做自己熟悉的品種，不會說看市場上哪個品種最熱就去選擇哪個品種?！懊總€品種有自己的特性，做自己熟悉的品種，若市場有變化能第一時間獲悉，這樣在倉位上也能及時作出相應(yīng)的對策?！鄙綎|一家投資機構(gòu)的負(fù)責(zé)人告訴期貨日報記者。
春江水暖鴨先知。面對極端行情的時候，市場上肯定會有轉(zhuǎn)變的“風(fēng)向”。成熟的交易員在收盤后會復(fù)盤，能從復(fù)盤中有所悟?！氨热缰芏挛?點多，動力煤期貨盤面的變化，若能及時注意到，并且及時平倉，不至于連續(xù)吃兩個跌停板。”上述負(fù)責(zé)人說。
“做期貨最主要的就是風(fēng)險控制，我們對倉位有嚴(yán)格的要求，比如單個品種開倉不超過5%，如果品種屬于同一板塊，也會考慮同一板塊不超過5%，總倉位不超過50%，所以賬戶即使經(jīng)歷一兩個跌停都不會有大的損失?！弊杂赏顿Y人張兵強說。
“做期貨交易，不能說出現(xiàn)了極端行情的時候才考慮風(fēng)控，成熟的交易者日常就做好了面對極端行情的風(fēng)控，如果平時就喜歡重倉，那么遇到這種連續(xù)跌停，誰也沒有好的辦法?！睆埍鴱娬f。
針對此次大的行情波動，記者在采訪中獲悉，市場整體風(fēng)控還是比較不錯的。因為經(jīng)歷了國慶之后的連續(xù)上漲后，價格已經(jīng)太高，持有多頭頭寸的投資者都有恐高情緒，自身倉位都不敢太重。此外，交易所提前做了風(fēng)險預(yù)警，大幅提高交易保證金，因此連續(xù)快跌之后，爆倉可能會發(fā)生，即便第二個是一字板，沒多少多單能夠成功出逃，被封在里面，但是由于保證金比較高，即便出現(xiàn)三板，穿倉也不會普遍發(fā)生。
面對“連板”的行情，投資者接下來該如何應(yīng)對？
福能期貨動力煤高級分析師方婕告訴記者，10月19日最嚴(yán)動力煤價格監(jiān)管措施出臺。與以往限價不同的是，此次限價前動力煤增產(chǎn)保供成效顯現(xiàn)。此外，本次限價首次援引《價格法》相關(guān)條理，對市場震懾力強。目前煤價頂部拐點確認(rèn)，預(yù)計后市下行空間較大。對于甲醇、乙二醇等以煤為原料的品種，短期庫存偏低支撐尚存，長期來看價格重心有望下移。
2期貨公司：
多種舉措助力
近期多品種行情波動劇烈，尤其以硅鐵、錳硅、動力煤等品種為代表，期貨公司是如何應(yīng)對的呢？
“對于期貨公司來說，面對行情劇烈波動時，首先還是要嚴(yán)格守風(fēng)險底限，需要運營部門做好風(fēng)控，實時關(guān)注交易所的手續(xù)費和保證金的調(diào)整公告，及時與客戶保持溝通，特別是接近風(fēng)險點時更要加大與客戶的交流，讓客戶了解期貨公司風(fēng)控的底限，以避免出現(xiàn)強制平倉等行為給客戶帶來虧損，特別是給產(chǎn)業(yè)客戶套保帶來期現(xiàn)貨頭寸的不匹配?！毙潞谪浉笨偨?jīng)理李強說。
一德期貨動力煤分析師曾翔也告訴記者，對于目前的極端行情，期貨公司也有自己的應(yīng)對方式，例如，對于一些風(fēng)險偏好較高的客戶，取消其保證金優(yōu)惠政策，降低其杠桿比例。篩選出風(fēng)險度比較高的客戶，進(jìn)行重點關(guān)注，并提前進(jìn)行風(fēng)險提示，當(dāng)倉位過重，同時品種過于單一的時候，加大與其溝通的頻度，讓其主動認(rèn)識到風(fēng)險，降低倉位。
“面對大行情的時候，公司及時啟動預(yù)警機制。國家政策調(diào)控、天氣變化、自然災(zāi)害等因素都對大宗商品價格產(chǎn)生影響，需多關(guān)注相關(guān)信息及熱點事項等，國家發(fā)改委對煤炭價格的干預(yù)措施，都直接影響了期貨市場部分品種的大幅波動，所以對重大影響事件或消息需保持高度的敏感性，及時啟動預(yù)警機制?！敝行沤ㄍ镀谪浗Y(jié)算部負(fù)責(zé)人陳莉說。
記者發(fā)現(xiàn)，在此次的“連板”行情下，不少公司制定了應(yīng)急方案。做好極端行情下客戶風(fēng)險狀況的測算，針對客戶風(fēng)險情況制定應(yīng)對措施，確定客戶通知、強行平倉處理等方案，包括強行平倉的條件、合約、時間、價格、數(shù)量等因素，風(fēng)險客戶保證金的調(diào)整以及連續(xù)交易期間公司風(fēng)控人員的合理安排。極端行情期貨公司應(yīng)提前按照風(fēng)險品種做好客戶資金、持倉情況的風(fēng)險試算，針對風(fēng)險客戶采取不同的風(fēng)控措施。
“針對應(yīng)急方案，期貨公司對內(nèi)首先要做好信息同步，充分發(fā)揮各部門的協(xié)作；對外要做好客戶的風(fēng)險通知，及時將公司采取的強平措施傳遞到客戶，及時調(diào)整客戶的強平措施?？傊?，在面對極端行情時，期貨公司需做好事前、事中、事后全流程風(fēng)險控制，盡力化解客戶交易風(fēng)險?！标惱蛘f。
3現(xiàn)貨企業(yè)：
完善風(fēng)控體系
企業(yè)作為市場風(fēng)險的直接承擔(dān)者，不斷經(jīng)歷著考驗，如何應(yīng)對風(fēng)險，是決定企業(yè)能否基業(yè)長青的關(guān)鍵。包括行情波動在內(nèi)的風(fēng)險在不經(jīng)意間發(fā)生，風(fēng)險應(yīng)對功夫在平時，因此風(fēng)險應(yīng)對工具與風(fēng)險控制制度缺一不可。
國內(nèi)某煉化企業(yè)期貨部門相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，“期貨、期權(quán)、基差定價、場外期權(quán)等各種工具的組合為企業(yè)降低采購成本、保障加工利潤起到了重要作用。企業(yè)作為煉化一體化龍頭，市場格局思路對標(biāo)國際先進(jìn)水平，不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈長度以應(yīng)對中間環(huán)節(jié)價格波動風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)鏈延伸以后，企業(yè)可以把主要精力放在上游油和下游絲的價格風(fēng)險管理上。企業(yè)有著嚴(yán)格的套期保值風(fēng)險管理制度。制度規(guī)定企業(yè)只參與主營相關(guān)品種，不能參與不相關(guān)品種。風(fēng)險管理責(zé)任到人，根據(jù)每個人的利潤標(biāo)準(zhǔn)確定相應(yīng)的頭寸額度?！?/span>
方正中期建材高級研究員魏朝明介紹，從這次大跌的行情中，能化板塊企業(yè)深入?yún)⑴c期貨、期權(quán)、基差貿(mào)易的同時幫助中小型生產(chǎn)企業(yè)貿(mào)易商進(jìn)行市場風(fēng)險管理。“企業(yè)無論市場如何波動，均維持常態(tài)業(yè)務(wù)量，能實現(xiàn)這一運作模式離不開對期貨等衍生工具的深入理解和靈活運用。企業(yè)在風(fēng)險控制方面有著規(guī)范的流程，包括頭寸風(fēng)險管理，現(xiàn)貨貿(mào)易對手方風(fēng)險管理等?！?/span>
實際上，不少企業(yè)主要的貿(mào)易方式是基差貿(mào)易，通過期現(xiàn)結(jié)合把現(xiàn)貨價格的大幅波動風(fēng)險轉(zhuǎn)換為較小的基差波動風(fēng)險，一般不會留風(fēng)險敞口。如果有單邊頭寸也是放在期貨策略，嚴(yán)格與套期保值頭寸區(qū)分開。
“企業(yè)對現(xiàn)貨和期貨的關(guān)系有著深刻的認(rèn)識：一是期貨幫助企業(yè)參與現(xiàn)貨貿(mào)易；二是現(xiàn)貨是期貨行情的切入點；三是衍生工具不但有利于企業(yè)自身貿(mào)易，也可以用來服務(wù)上下游企業(yè)；四是期現(xiàn)貨結(jié)合有利于市場的溝通和理解。在行情變動較大時，期貨盤面的風(fēng)險可以通過控制頭寸規(guī)模、波動率管理、止損和頭寸匹配等手段進(jìn)行管理，現(xiàn)貨端的風(fēng)險更值得重視。行情波動較大時，現(xiàn)貨合同可能面臨交易對手方的信用風(fēng)險。為此企業(yè)設(shè)計了嚴(yán)格的風(fēng)控制度，包括信用額度管控，依托于規(guī)模、風(fēng)格、口碑等標(biāo)準(zhǔn)的打分體系設(shè)計的客商準(zhǔn)入機制，行業(yè)總額風(fēng)險控制，頭寸比例控制等。”上述期貨部門負(fù)責(zé)人說。
分析師說
純堿
數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)純堿廠家?guī)齑婵偭繛?3萬—34萬噸，環(huán)比增加13.9%，為連續(xù)第三周庫存增加。其中，重堿庫存在18萬—19萬噸，庫存集中度較高，庫存主要集中在西北、西南、華東地區(qū)。純堿廠家開工負(fù)荷提升，終端拿貨積極性不高，近期青海地區(qū)鐵路運輸不暢，部分廠家?guī)齑媛杂性黾印?/span>煤炭保供穩(wěn)價調(diào)控發(fā)力，此前原料成本持續(xù)攀升的預(yù)期被打破；限電限產(chǎn)一刀切成為過去式，純堿企業(yè)開工率波動上行；需求端光伏玻璃方面還有增量，但需求占比較大的浮法玻璃及輕堿下游產(chǎn)業(yè)受高成本和低需求影響開工率有下滑預(yù)期；生產(chǎn)企業(yè)連續(xù)三周回升，四季度純堿企業(yè)季節(jié)性累庫是大概率事件。當(dāng)前純堿期現(xiàn)貨價格處于歷史性高位，下行風(fēng)險不容忽視，建議純堿生產(chǎn)企業(yè)逢高把握賣保機會，在當(dāng)前較高水平上鎖定生產(chǎn)經(jīng)營利潤。（方正中期魏朝明）
雙硅
本周三，因國家出臺嚴(yán)格調(diào)控過快上漲的煤炭及其產(chǎn)成品價格，市場對煤炭行業(yè)后市產(chǎn)生走跌預(yù)期，煤炭價格大幅下跌，而硅鐵、硅錳成本中的蘭炭和焦炭均為煤炭的下游產(chǎn)品，所以雙硅期貨受此影響盤面大跌并封跌停板。但從雙硅基本面上看，主產(chǎn)區(qū)依舊限產(chǎn)嚴(yán)格，故昨日隨著短期恐慌情緒的消退，疊加各地電價紛紛傳出上調(diào)消息、部分地區(qū)仍在持續(xù)限電等因素影響下，業(yè)內(nèi)多數(shù)信心較好，雙硅盤面開始止跌反彈，其中硅鐵漲幅大于錳硅，主要因為硅鐵受到能耗雙控的影響大于錳硅，硅鐵與錳硅價差保持高位運行。后期來看，在能耗雙控的大背景下，預(yù)計雙硅企業(yè)生產(chǎn)成本會繼續(xù)保持高位，主產(chǎn)區(qū)限產(chǎn)依舊，鐵合金供應(yīng)預(yù)計仍然偏緊，盤面或許并不具備長期下跌驅(qū)動，短期雙硅市場受煤炭大跌的刺激，或在一定時間內(nèi)以波動為主。由于業(yè)內(nèi)多數(shù)信心較好，整體鐵合金或易漲難跌，預(yù)計雙硅價格后期還是會維持在高位徘徊，但最終走勢如何，還需密切關(guān)注11月合金招標(biāo)情況。（徽商期貨張璽）
甲醇
近期受煤炭期價下跌影響，甲醇期價出現(xiàn)了一波回調(diào)。目前，甲醇內(nèi)地和港口現(xiàn)貨價差擴大，反映港口價格波動較大，區(qū)域間套利窗口打開，低價靠近高價的概率較大，主流港口甲醇庫存同比仍處于低位。市場數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日，國內(nèi)主流港口甲醇庫存在79.73萬噸，環(huán)比下降12.01萬噸，降幅達(dá)到13.09%，同比處于低位。煤炭現(xiàn)貨緊缺狀況仍然存在，雖然內(nèi)地甲醇繼續(xù)累庫，但是傳統(tǒng)需求和MTO開工邊際需求改善，甲醇期貨盤面價格仍有一定支撐。中長期方面，9月延遲到港的貨物將在10月集中到港，供應(yīng)預(yù)期增加。近期，西北多套煤制甲醇裝置因生產(chǎn)成本壓力降負(fù)荷運行，供應(yīng)受限范圍可能繼續(xù)擴大，疊加內(nèi)地和港口多套MTO裝置停車，供需雙減格局或?qū)⒊掷m(xù)?？紤]到煤炭緊缺狀況有望逐步緩解，成本和供應(yīng)邏輯或?qū)⒊霈F(xiàn)邊際變化，長周期來看，甲醇持續(xù)上行需要新的利好因素刺激。
免責(zé)聲明：tiegu發(fā)布的原創(chuàng)及轉(zhuǎn)載內(nèi)容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創(chuàng)內(nèi)容版權(quán)與歸tiegu所有，轉(zhuǎn)載需取得tiegu書面授權(quán)，且tiegu保留對任何侵權(quán)行為和有悖原創(chuàng)內(nèi)容原意的引用行為進(jìn)行追究的權(quán)利。轉(zhuǎn)載內(nèi)容來源于網(wǎng)絡(luò)，目的在于傳遞更多信息，方便學(xué)習(xí)交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負(fù)責(zé)。如無意中侵犯了您的版權(quán)，敬請告之，核實后，將根據(jù)著作權(quán)人的要求，立即更正或者刪除有關(guān)內(nèi)容。申請授權(quán)及投訴，請聯(lián)系tiegu（400-8533-369）處理。