自10月19日以來，動(dòng)力煤主力合約價(jià)格顯著下挫，9個(gè)交易日，曾7個(gè)交易日觸摸跌停板，其中5個(gè)交易日封于跌停板收盤，截至11月1日，動(dòng)力煤主力合約價(jià)格從最高1982.0元/噸回落，最低917.6元/噸，跌幅53.70%，基本回吐9月10日以來的所有漲幅。
本周一開盤能化板塊繼續(xù)承壓下跌，動(dòng)力煤再度封死跌停。焦炭、焦煤等黑色系品種也一度觸及跌停。尿素、純堿、玻璃等能化下游品種跟隨走低。
動(dòng)力煤的大幅下跌，市場(chǎng)人士備受關(guān)注。近期，部分投資者的疑慮是，動(dòng)力煤合理價(jià)格水平是多少？后期還有多少的下跌空間？利空出盡相關(guān)品種是不是就進(jìn)入振蕩行情？
一位權(quán)威人士告訴記者，近期在討論如何建立規(guī)范的煤炭市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的方案，需要聽取煤電雙方的建議，然后合理確定基準(zhǔn)價(jià)水平，明確山西、陜西、蒙西、蒙東、新疆為資源調(diào)出區(qū)。綜合考慮5500大卡的動(dòng)力煤港口下水價(jià)格不超過800元/噸、產(chǎn)地生產(chǎn)成本、運(yùn)輸成本、流通費(fèi)用等情況，坑口價(jià)山西為460元/噸、陜西為390元/噸、蒙西為350元/噸、蒙東為300元/噸、新疆為220 元/噸。其他地區(qū)為調(diào)入地區(qū)，基準(zhǔn)價(jià)為調(diào)出地區(qū)的平均價(jià)加200，既580元/噸。對(duì)市場(chǎng)煤價(jià)格已將進(jìn)行最高價(jià)限制，但價(jià)格還需煤電雙方在討論。
寶城期貨動(dòng)力煤高級(jí)分析師王曉囡告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，發(fā)改委正在研討確定動(dòng)力煤合理價(jià)格水平，雖然仍處于討論階段，但對(duì)市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)。國(guó)家發(fā)改委官方微信顯示，國(guó)家發(fā)展改革委對(duì)全國(guó)所有產(chǎn)煤省份和重點(diǎn)煤炭企業(yè)的煤炭生產(chǎn)成本情況進(jìn)行了調(diào)查，初步匯總結(jié)果顯示，煤炭生產(chǎn)成本大幅低于目前煤炭現(xiàn)貨價(jià)格，煤炭?jī)r(jià)格存在繼續(xù)回調(diào)空間。目前現(xiàn)貨價(jià)格也并未止跌，上周末，內(nèi)蒙古伊泰集團(tuán)和內(nèi)蒙古興隆能源主動(dòng)將5500大卡坑口價(jià)格由1200元下調(diào)至1000元/噸，同時(shí)宣稱，銷售所有煤種價(jià)格以此進(jìn)行折算。隨后，晉陜等地民營(yíng)煤企緊跟著下調(diào)煤價(jià)。
“動(dòng)力煤價(jià)格由此前的被動(dòng)調(diào)整，轉(zhuǎn)為目前的主動(dòng)下調(diào)，顯然供需緊張形勢(shì)已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，后價(jià)格將逐漸回歸理性?！币晃徊辉竿嘎缎彰男袠I(yè)人士說。
值得注意的是，據(jù)市場(chǎng)消息稱，上周發(fā)改委發(fā)布了一批今冬明春保供煤礦名單，核增產(chǎn)能7800萬噸，國(guó)內(nèi)供應(yīng)能力顯著增強(qiáng)。另外，目前高耗能管控形勢(shì)嚴(yán)峻，電價(jià)市場(chǎng)化導(dǎo)致高耗能生產(chǎn)成本的同時(shí)，近期各部委也將大對(duì)高耗能項(xiàng)目投資管控，進(jìn)一步減輕需求側(cè)壓力。
山西保供14個(gè)省（區(qū)、市）四季度煤炭中長(zhǎng)期合同任務(wù)總量5300萬噸，朔州承擔(dān)1608萬噸，目前已全部簽訂中長(zhǎng)期協(xié)議。其中，中煤平朔集團(tuán)1020萬噸，中煤華昱150萬噸，晉能集團(tuán)所屬煤礦共358萬噸，地方煤礦80萬噸。山西省朔州市委常委、副市長(zhǎng)張韜表示，朔州已建立煤炭?jī)r(jià)格報(bào)知制度，10月中旬起，各縣（市、區(qū)）每日上報(bào)煤炭?jī)r(jià)格。同時(shí)，全市范圍內(nèi)排查儲(chǔ)煤場(chǎng)，嚴(yán)厲打擊利用違規(guī)存煤場(chǎng)所囤積居奇、哄抬煤價(jià)等非法牟利行為，并開展煤炭市場(chǎng)專項(xiàng)督導(dǎo)。山西省能源局表示，目前從各煤炭企業(yè)上報(bào)情況看，山西5500大卡動(dòng)力煤坑口價(jià)不超過1200元/噸已基本落實(shí)到位。
上述人士認(rèn)為，目前供需緊張形勢(shì)已經(jīng)有明顯改變，由此前賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場(chǎng)。此前主產(chǎn)區(qū)煤炭供不應(yīng)求，坑口銷售大排長(zhǎng)隊(duì)，而目前，買方市場(chǎng)觀望增多，已經(jīng)有煤礦出現(xiàn)頂倉，貿(mào)易商降價(jià)銷售，但依然拉運(yùn)減弱，交易冷清情況。
錦泰期貨能化分析師陳捷對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，黑色系近期的連續(xù)下跌主要受到國(guó)家對(duì)煤炭的保供限價(jià)政策收緊影響；29日發(fā)改委再度發(fā)文稱“煤炭?jī)r(jià)格存在繼續(xù)回調(diào)空間”，再度打擊市場(chǎng)對(duì)煤價(jià)的短期預(yù)期；在強(qiáng)政策調(diào)控干預(yù)下，煤炭市場(chǎng)供需矛盾明顯緩和，基本面數(shù)據(jù)和現(xiàn)貨報(bào)價(jià)對(duì)價(jià)格指引降低，市場(chǎng)只能觀望煤價(jià)回調(diào)到位、政策緩和后市場(chǎng)形成新的平衡點(diǎn)。受到煤炭成本塌陷的預(yù)期影響，同產(chǎn)業(yè)鏈的焦煤、焦炭下行空間也進(jìn)一步打開；此外煤化工產(chǎn)業(yè)鏈下游的玻璃、純堿、尿素、PVC等化工品受到煤炭原料下行和”雙減”對(duì)需求端擠壓的雙重打壓，短期走勢(shì)不容樂觀。
“連鎖反應(yīng)”導(dǎo)致能化板塊下挫
回顧整個(gè)2021年10月，對(duì)煤化工產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種來說，價(jià)格的上漲和下跌幅度都是歷史性的。煤炭作為整個(gè)煤化工的錨，對(duì)尿素和甲醇等煤化工品種影響巨大。2021年10月19日晚，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布消息稱：“研究對(duì)煤炭?jī)r(jià)格實(shí)行干預(yù)措施”，動(dòng)力煤等相關(guān)期貨品種應(yīng)聲跌停。此后近兩周時(shí)間內(nèi)，整個(gè)煤化工期貨市場(chǎng)陷入極度恐慌的氛圍，相關(guān)品種多頭恐慌性的拋售手中籌碼。
截至11月1日下午收盤，動(dòng)力煤期貨主力合約收盤917.6元/噸，價(jià)格自10月19日起連續(xù)下跌1060元/噸，跌幅達(dá)到53%。尿素主力期貨合約收盤2345元/噸，價(jià)格自10月20日起連續(xù)下跌647元/噸，跌幅達(dá)到22%。
華融融達(dá)期貨分析師李健告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，影響尿素價(jià)格的因素很多，成本方面，原料占比在70%左右，其他成本占30%左右。8—12月為尿素的需求端淡季，部分企業(yè)會(huì)停產(chǎn)檢修，開工率會(huì)在65%左右，產(chǎn)量也相對(duì)較低；庫存方面，由于需求有限，8月份現(xiàn)貨價(jià)格暴漲后，下游觀望情緒濃厚，社會(huì)庫存有所積累。供需總體是充裕的。僅因?yàn)樵媳q的原因，8—10月份的尿素期價(jià)也屢次漲停。步入十月下旬，發(fā)改委強(qiáng)力監(jiān)管，動(dòng)力煤價(jià)格開啟暴跌模式，尿素價(jià)格受其影響開始跳水，現(xiàn)貨方面，主產(chǎn)區(qū)主流報(bào)價(jià)仍在3000附近，現(xiàn)貨每日50—100元/噸的跌幅力度較小，后市現(xiàn)貨價(jià)格仍有較大的下跌空間。
中信建投期貨能化首席分析師李彥杰認(rèn)為，從近期尿素的供應(yīng)端來看，截至10月29日，尿素日產(chǎn)降至12.41萬噸（達(dá)到年內(nèi)最低水平），同比去年減少2.03萬噸；樣本企業(yè)開工率為55.91%，同比去年減少11.26%，且未來進(jìn)入11月和12月，部分氣頭尿素裝置也面臨降負(fù)和停車的預(yù)期，產(chǎn)量可能難以有明顯的提升。從需求端來看，目前農(nóng)需處于淡季，淡儲(chǔ)政策遲遲未發(fā)布；復(fù)合肥廠家多數(shù)處于停車狀態(tài)，部分廠家?guī)齑娉渥?，拿貨意向并不?qiáng)烈；板材廠開工率小幅回升，但膠板廠受限電影響，需求難有大幅釋放；尿素出口需求也因10月份出臺(tái)的法檢政策而遭到明顯抑制，印標(biāo)需求的提振力度減弱。然而，尿素現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)過這次下跌后，無論是對(duì)下游的復(fù)合肥廠還是即將到來的淡儲(chǔ)都有一定利好，產(chǎn)業(yè)上下游利潤(rùn)分配逐漸合理化。截至11月1日，山東臨沂市場(chǎng)尿素接貨參考價(jià)格2600—2650元/噸，市場(chǎng)交投氛圍仍舊較差，但多數(shù)貿(mào)易商認(rèn)為，如果山東出廠尿素價(jià)格后續(xù)回落至2400元/噸或以下的水平，下游補(bǔ)庫意愿會(huì)逐步增加，需求可能會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
“對(duì)于部分煤化工產(chǎn)業(yè)鏈上的期貨品種來說，盤面極度悲觀的情緒或得到一定釋放，但對(duì)于尿素期價(jià)來說，真正企穩(wěn)的信號(hào)可能是國(guó)家發(fā)改委對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的態(tài)度，后續(xù)尿素期價(jià)可能會(huì)經(jīng)歷一段震蕩筑底時(shí)期，再選擇新的方向。”李彥杰說。
“國(guó)內(nèi)能化板塊的品種，能源上還是依賴動(dòng)力煤，都會(huì)受到動(dòng)力煤下跌影響，因此近期能化品種也隨之下跌，但動(dòng)力煤前期上漲期間，能化品種的上漲明顯沒有動(dòng)力煤強(qiáng)勢(shì)，所以近期下跌幅度也沒有動(dòng)力煤大，當(dāng)前能化板塊期價(jià)遠(yuǎn)低于現(xiàn)價(jià)，后續(xù)繼續(xù)下跌的空間有限，在低位振蕩的可能性較大?！崩罱≌f。
近期純堿期貨價(jià)格大幅波動(dòng)，SA2201在10個(gè)交易日內(nèi)下跌1000元/噸，上周跌至2627元/噸后出現(xiàn)小幅反彈，但本周一繼續(xù)增倉大跌，當(dāng)日下跌248元/噸至2604元/噸，跌幅8.70%。
“近期純堿期貨價(jià)格大幅回落，主要是受到供應(yīng)提升和需求轉(zhuǎn)弱的利空影響?！崩顝┙鼙硎?，從供應(yīng)端看，國(guó)慶節(jié)后國(guó)內(nèi)純堿的開工率和產(chǎn)量持續(xù)回升。國(guó)慶節(jié)后純堿的周度開工率分別為73.99%、75.44%、76.53%，周度產(chǎn)量分別為52.66、53.69、54.46萬噸，當(dāng)前純堿開工率和產(chǎn)量環(huán)比增加明顯，且產(chǎn)量已接近去年同期水平，前期市場(chǎng)交易的限電限產(chǎn)帶來的供應(yīng)緊張邏輯被證偽，期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅回落。除供應(yīng)提升的利空影響外，純堿價(jià)格走弱還受到玻璃價(jià)格下跌的影響。近期浮法玻璃期貨、現(xiàn)貨價(jià)格大跌，利潤(rùn)大幅縮水，尤其是FG2201期貨價(jià)格跌至1750元/噸，已跌至成本線附近，市場(chǎng)預(yù)期浮法玻璃利潤(rùn)大幅收縮，未來存在減產(chǎn)甚至冷修的可能，從而對(duì)純堿的需求出現(xiàn)下降，導(dǎo)致純堿價(jià)格下跌。在供應(yīng)增加和需求轉(zhuǎn)弱的影響下，近期純堿廠家?guī)齑嬉渤霈F(xiàn)了持續(xù)累積，最新的廠庫也接近36萬噸。
展望后市，李彥杰認(rèn)為，純堿現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)概率較大，期貨低位企穩(wěn)的可能性增加。當(dāng)前純堿出廠價(jià)仍然維持高位，期貨盤面深度貼水現(xiàn)貨價(jià)格，近1000元/噸的基差大概率通過現(xiàn)貨價(jià)格下跌來實(shí)現(xiàn)修復(fù)。在純堿供應(yīng)增加、廠庫持續(xù)累積、下游觀望情緒增強(qiáng)的背景下，純堿出廠價(jià)下調(diào)是大概率事件。而期貨在深度貼水的支撐下，往下空間較為有限，近期大概率隨動(dòng)力煤價(jià)格止跌而出現(xiàn)企穩(wěn)。中期來看，光伏玻璃投產(chǎn)的增量需求仍是純堿最大的看點(diǎn)，后期純堿價(jià)格下跌后仍有反彈概率，中期純堿價(jià)格有望運(yùn)行在高位區(qū)間。未來需密切關(guān)注光伏玻璃的投產(chǎn)進(jìn)度和浮法玻璃的產(chǎn)量變動(dòng)情況。
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