四季度以來，在供需、全球流動性、政策等多重因素的共同作用下，大宗商品價格下滑明顯。昨日國內商品期貨市場日盤黑色系再現“深蹲”，鐵礦石跌超5%，夜盤延續跌勢，跌幅有所縮小。
“鐵礦石發運及到港下降明顯，大跌后估值已相對合理。”據光大期貨研究所黑色研究總監邱躍成介紹，上周45港到港總量2354.1萬噸，環比減少65.7萬噸；北方六港到港總量為1176.7萬噸，環比減少70.9萬噸。澳洲巴西19港鐵礦發運總量2155.9萬噸，環比減少293.5萬噸；澳洲發運量1547.4萬噸，環比減少270.1萬噸；其中澳洲發往中國的量1289.5萬噸，環比減少271.7萬噸；巴西發運量608.5萬噸，環比減少23.4萬噸。本周一Mysteel統計45港庫存總量15097.5萬噸，上周四15005.7萬噸，上周一14926.3萬噸。本周港口總庫存環比上周一累庫171.2萬噸。
邱躍成認為，近期鐵礦石發運持續超預期走低，環比和同比降幅均較為明顯，按當前發運水平來看，后期到港將會持續下降，港口庫存累積速度也會放緩，不過鐵水產量仍在持續下降。國家統計局公布數據顯示，10月份生鐵日均產量203.32萬噸，環比下降6.43%，創2018年4月以來的新低。上周鋼聯公布的日均鐵水產量環比下降1.89萬噸至202.99萬噸，為2019年10月以來的新低。“從月差上來看，目前2201和2205合約基本持平，2209合約價差也很小，小價差隱含了一定抗跌性。但目前大的產業矛盾依然是成材需求弱化鐵水產量低位以及鋼廠虧損，鐵礦石自身供需驅動并不強，或跟隨成材振蕩為主。”
值得一提的是，近期大宗商品價格波動加大，給CTA帶來了更大的難度，不少CTA基金出現回撤，尤其10月20日以來回撤幅度逐步擴大。
“CTA策略近期出現大幅回撤主要是由于趨勢跟蹤和期現結構這兩大策略造成的。”曹晟告訴期貨日報記者，趨勢跟蹤策略本身具有天然的止損能力，但這些止損能力都跟策略本身的周期有關，前期的上漲幅度過快導致大量技術指標的止損效果鈍化，策略未能實現及時的止盈和反手。中短周期的趨勢跟蹤策略的多點目前基本都已經根據信號減倉，長周期趨勢跟蹤策略仍有多頭持倉。
曹晟認為，當前基差、近遠月價差加大，期現結構陡峭，且期現結構策略多基于截面結構，對于外部沖擊造成的展期、基差動量等因子異常狀態，難以做出有效規避，因此目前期現結構策略對于期現背離較大的品種仍然看多。
“CTA無論是量化策略還是主觀策略，都對高波動的商品期貨市場有天然的喜好性，但對于十月下旬的極端波動市場難以適應，因為CTA策略本身的盈利點在于供需矛盾形成的價格趨勢與波動，外部沖擊帶來的價格劇烈變動是模型難以解釋和預測的，伴隨著政策影響逐步在供需與價量數據中反映出來，未來CTA策略仍將長期有效。”曹晟說。
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