近期鐵礦石強勢反彈主要是受到強預期的推動，然而由于利多預期在短期內難以兌現，接下來盤面交易的核心有可能從預期回歸現實。如果接下來鋼廠復產情況繼續不及預期，鐵礦石供需面持續疲弱，價格繼續上行動力或不足，謹慎看待后續反彈的空間。
11月中下旬，黑色系期貨品種集體觸底反彈，從本輪反彈力度來看，原料表現明顯強于成材。具體到鐵礦石，鐵礦石期貨反彈幅度雖不及前期急跌的焦煤、焦炭，截至12月13日收盤，鐵礦石當前主力2205合約自11月19日價格低點已累計大漲30.5%，但同期螺紋鋼主力2205合約累計漲幅僅有17.3%。此外，在本輪反彈過程中，現貨價格漲幅低于期貨，基差持續收縮，盤面出現了階段性平水甚至升水的情況。
回溯鐵礦石本輪反彈行情，鐵礦石價格之所以能在當前基本面仍然弱勢、庫存持續累積的情況下強勢反彈，說明市場交易的核心邏輯在于強預期而非弱現實。具體來看，最主要的驅動因素有以下兩方面：
一是產業層面的悲觀預期有所修復。今年9月份地產企業資金緊張問題引起各方高度關注，11月地產企業信貸融資政策松綁。在此背景之下，市場對于后期地產行業投資、開工及施工等數據的悲觀預期有所好轉，與之相對應的地產用鋼需求悲觀預期亦開始修復，鋼價順勢反彈并帶動黑色系整體價格回暖。另外，近期央行啟動了全面降準及定向降息，為應對經濟下行壓力，明年的宏觀政策可能更加積極，對于市場信心有一定提振作用。
二是鋼廠有復產預期，鐵礦需求有望筑底回升。1—10月國內粗鋼產量同比增速為-0.7%，已成功實現了同比下降，按照中鋼協數據，從11月以來旬度粗鋼產量繼續下降的趨勢來看，12月份全國粗鋼產量壓減任務將提前完成，而目前政策端對明年年初的鋼鐵生產沒有明確限制，在當前鋼廠利潤水平較高的情況下，鋼廠復產、提產意愿較強，鐵礦石等原料在超低庫存之下存在上行動力。
在宏觀產業及品種自身雙重利多預期推動價格大幅反彈之后，筆者認為接下來由于以上利多預期短期內兌現難度較大，盤面對于預期的交易有可能告一段落。雖然目前地產行業政策底已經出現，但從融資環境改善傳導至新開工等環節可能還需要6個月以上的時間窗口，因此地產用鋼需求疲弱的狀況短期難有大的變化。另外，與過往地產刺激政策相比較，本輪地產融資政策寬松力度顯得非常克制，主要目的在于維穩而非刺激，與國家“房住不炒”的政策定位保持一致。因此對于政策放松所帶來的需求增量不應有過高期望，地產行業長周期下行趨勢并沒有被扭轉。
品種供需方面，從11月底開始市場便預期在12月鐵水量將見底反彈，在華北地區采暖季空氣質量較差的情況之下，鋼廠大規模復產預期至少在短期內已經落空，而外礦發運在年末持續沖高，預計港口庫存將持續累積。從中長期來看，隨著冬奧會臨近，華北地區鋼廠大規模復產的難度更大，在賽事舉行前后對于鋼鐵等重污染行業的管控還可能進一步強化。此外，前文提到明年年初的粗鋼生產暫時沒有明確的政策約束，但從寶鋼最近公布的2023年四基地碳達峰目標來看，隨著國內鋼鐵行業碳達峰實施方案出臺實施，2022年粗鋼產量同比下降可能性較大，鐵礦石全年需求繼續承壓。
綜合來看，筆者認為近期鐵礦石強勢反彈主要是受到強預期的推動，然而由于利多預期在短期內難以兌現，接下來盤面交易的核心有可能從預期回歸現實，如果接下來鋼廠復產情況繼續不及預期，鐵礦石供需面持續疲弱，價格繼續上行動力或不足，謹慎看待后續反彈的空間。操作上，鐵礦石價格在近期持續拉升后，多單可陸續止盈離場，關注逢高布局空單機會。
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