市場預期供給壓力增加，黑色系承壓下行
昨日，黑色系大幅下挫，螺紋鋼(4329, -57.00, -1.30%)主力2205合約一度跌破4300元/噸關口，熱卷(4449, -30.00, -0.67%)主力2205合約與螺紋價差僅有約100元/噸，二者跌幅均4.5%左右，創半個月低位。此外，二者的持倉量與成交量均有所增加。截至下午收盤，螺紋鋼主力2205合約持倉量增加7.2萬手至207.5萬手，成交量增加62.5萬手至223.8萬手；熱卷主力2205合約持倉量環比增加近6萬手至88.3萬手，成交量增逾50%至74.4萬手。
昨日夜盤，黑色系商品延續下跌勢頭，焦煤(2151, -90.00, -4.02%)、焦炭(2919, -110.00, -3.63%)、鐵礦(675, -22.00, -3.16%)石、動力煤(683, -15.00, -2.15%)跌幅均超過2%。
“近期黑色系商品大幅回落，原因有兩點：一是在大漲之后，基差整體明顯修復，估值回升；二是上周末住建部強調‘房住不炒’，不將房地產作為短期刺激經濟的工具和手段。”方正中期期貨研究院黑色組組長湯冰華認為，市場近期主要是結合預期交易，因此在估值顯著修復后，價格波動勢必加大。
值得注意的是，昨日的全國財政工作會議在總結2021年財政工作時稱，做好房地產稅試點準備工作。事實上，房地產稅的實施實質上也是“房住不炒”的一項舉措，根本目的是促進房地產市場健康有序的發展。
據了解，繼10月23日全國人大決定授權國務院在部分城市開展房地產稅試點改革工作后，12月27日，財政部表示將做好房地產稅試點改革準備工作。在“房住不炒”的總基調下，后期房地產稅試點改革工作將穩步推進，將進一步抑制房地產投機需求。同時，在房地產“三道紅線”融資政策和銀行“兩道紅線”監管下，明年房地產融資整體仍偏緊。
12月6日召開的中央政治局會議表示，要促進房地產行業健康發展和良性循環，隨后召開的中央經濟工作會議強調明年經濟工作要穩字當頭。
12月27日上午召開的2022年中國人民銀行工作會議仍將推動金融風險防范化解作為2022年的重點工作。在房地產領域，要穩妥實施好房地產金融審慎管理制度，更好滿足購房者合理住房需求，促進房地產業良性循環和健康發展。這是央行三天內兩次提及這一表述。
央行近期表示，穩妥實施好房地產金融審慎管理制度，加快完善住房租賃金融政策體系，因城施策促進房地產業良性循環和健康發展。
從相關部門的表述看，明年房地產將好于今年四季度。
“但考慮到明年房地產稅改革將進一步推進，房地產融資整體偏緊，以及明年房地產‘高周轉’無法繼續實施，我們預測2022年房地產銷售和和新開工同比將下降7%—8%。”中州期貨黑色研究負責人蔣維波說。
不過，有市場人士表示，昨日黑色板塊的普跌與房地產稅試點的開展并沒有直接關系。早在10月23日，全國人大常委會就已授權國務院在部分地區開展房地產稅改革試點工作。該消息已經過長時間的發酵，影響已體現在盤面上，昨日黑色系大跌與明年1月份市場預期供給壓力增加有關。
“近期成材終端消費的淡季特征逐步顯現，表觀需求已連續幾周回落，明年1月份復產壓力將增加，加之基差矛盾已不明顯，成材價格短期上行驅動不足。”上述市場人士表示。
蔣維波認為，除市場情緒偏悲觀外，昨日黑色系大跌還有兩方面的原因：一是江蘇某鋼廠公布的冬儲鎖價4450元/噸，折合過磅4588元/噸，再加上45元/噸的持倉成本，即盤面上漲至4633元/噸后這批冬儲的貨就存在無風險套利的機會，因此盤面4600元/噸的關口面臨較大調整壓力；二是原料升水，反映較多樂觀預期，存調整壓力。
“考慮到螺紋鋼庫存處于季節性低位，明年一季度‘2+26’城市鋼廠限產將不低于30%，以及專項債提前批額度大幅高于往年，政策求穩，建議螺紋鋼2205合約可逢低分批布局多單。”蔣維波說。
在新湖期貨鋼材研究員余典看來，當前盤面交易邏輯從前期利多政策帶動需求復蘇預期轉向現實的復產，有傳言復產力度可能較大。需求方面，近幾天氣溫快速下降，工地基本停工，往后也是逐漸趨弱，現貨壓力較大。
“現貨市場近一個月在情緒改善及價格反彈的帶動下，成交活躍度提升，環比表現好于去年，但螺紋鋼需求同比降幅還是維持在10%—20%，產業鏈對前期大跌過程中延遲采購及施工導致的需求進行了回補，由于淡季影響開始加大，因此，明年2月中旬前需求將持續偏弱。”湯冰華說，目前政策回暖導致市場預期向好，春節前這種影響會一直存在，對價格有托底的效果。
湯冰華介紹，從過往年份來看，進入需求淡季之后，鋼材現貨多數回落，最大跌幅出現在2017年，下跌達到1000元/噸，其他年份跌幅則在100—300元/噸，但2020年價格在淡季大幅上漲，因此淡季現貨走勢受季節性影響較大，但期貨在主力合約移倉后，多受預期影響，導致跌幅不及現貨。
“目前現貨成交以剛需為主，沒有什么投機需求，整體量比較少。臨近年底貿易商都以觀望為主。隨著盤面大跌，悲觀情緒又起，成交量預計繼續下滑。”余典說。
隨著冬季的推進，鋼廠的“冬儲”計劃已提上日程，據了解，各地區鋼廠開始陸續公布冬儲政策。與去年相比，今年鋼價有所上浮，因此鋼貿商對于冬儲的意愿出現了分化。
“去年由于價格在淡季表現較強及市場對需求預期有疑慮，鋼廠被動冬儲量增加。今年多地鋼廠也陸續出臺冬儲政策，價格普遍高于去年，貿易商冬儲意愿有所分化，部分區域冬儲接單情況較好，鋼廠當前利潤水平較高，因此復產意愿也比較強，這也會影響其自身冬儲量，預計還是會以向下游轉移庫存、提前兌現利潤為主，而在冬儲結束前，鋼廠低產量及低庫存的狀態下，還是有一定的挺價動力。”湯冰華說。
在余典看來，由于鋼廠今年利潤豐厚，冬儲的資金比較充裕，而且部分鋼廠認為明年限產力度還是比較嚴，因此有可能會加大冬儲力度。“后市來看，復產正在兌現，庫存拐點即將出現，近期盤面承壓，但明年一季度基建和房地產復蘇預期無法證偽，部分貿易商也在等價格回落后冬儲，因此跌幅有限，預計明年1月盤面先跌后漲。”她說。
湯冰華則認為，春節前的一個月，政策依然是利多，只是復產預期使價格再度沖高的動力減弱，因此在期貨交易了需求回升的預期后，還是要繼續關注政策向下游的傳導情況，節前的一些宏觀數據對價格影響較大，如房地產、基建的改善力度，預計明年1月之后產量回升未超預期的情況下，螺紋鋼在去年冬儲價格附近仍有支撐。
進入12月后，市場對于鋼廠復產的預期不斷強化，考慮到部分鋼廠平控要求的完成，鋼廠低產量難以持續，復產存在一定的想象空間，加之鋼廠冬儲和春節前補庫需求也開始釋放，鐵礦石近一個月來領漲整個黑色系，不過在成材走弱的背景下，近日鐵礦石價格受累下挫。昨日鐵礦石主力2205合約下跌3.33%，夜盤跌勢仍在延續。
“雖然近日北方各地的限產影響仍在，但鐵礦石需求后續的改善具有較強的確定性。”方正中期期貨分析師梁海寬介紹，全國高爐生產企業12月預估平均產能利用率為73.62%，明年1月份預估平均產能利用率為76.38%，環比上升3.23個百分點。明年二季度鐵水產量的修復將更為明顯。而鋼廠當前鐵礦石庫存絕對水平處于偏低位，但自身利潤處于較高水平，隨著下游對鐵礦石集中補庫的開啟，成材利潤將逐步向鐵礦石端傳導。近日中高品礦溢價再度出現走強。在春節之前，盤面將持續交易下游鋼廠的補庫邏輯，鐵礦石價格仍將維持強勢，有進一步上行空間。
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