地產(chǎn)需求回暖或遲于市場(chǎng)預(yù)期，明年螺紋價(jià)格有可能是前低后高，對(duì)2205合約的價(jià)格預(yù)期應(yīng)當(dāng)有所下調(diào)。當(dāng)前5—10價(jià)差已擴(kuò)大至歷史同期較高水平，如果接下鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)如期推進(jìn)，可以密切關(guān)注5—10價(jià)差的反套機(jī)會(huì)。
隨著11月國(guó)內(nèi)地產(chǎn)企業(yè)融資政策松綁，較多觀點(diǎn)認(rèn)為明年上半年地產(chǎn)端用鋼需求將有所恢復(fù)，疊加“雙碳”政策對(duì)供應(yīng)端的約束，市場(chǎng)普遍預(yù)期明年上半年鋼價(jià)可能有一波小陽(yáng)春以及明年鋼價(jià)呈前高后低之勢(shì)。自11月中旬以來(lái)，盤(pán)面似乎也是在按照上半年鋼材供需關(guān)系改善、上半年強(qiáng)于下半年的邏輯運(yùn)行，螺紋主力2205合約較11月底部的反彈幅度最大超過(guò)了800元/噸，螺紋5—10價(jià)差從最低105元/噸擴(kuò)大至最高215元/噸。筆者認(rèn)為，結(jié)合最新的供需形勢(shì)，對(duì)于明年開(kāi)春后的螺紋價(jià)格表現(xiàn)不應(yīng)抱有過(guò)高期望，而全年價(jià)格走勢(shì)亦并非前高后低。
粗鋼壓減效果顯著明年產(chǎn)量或前高后低
在2020年年末，工信部在全國(guó)工業(yè)和信息化工作會(huì)議上提出了2021年粗鋼產(chǎn)量壓減目標(biāo)，之后又在多個(gè)場(chǎng)合重申這一目標(biāo)。得益于工信部的提前部署以及強(qiáng)力執(zhí)行，2021年粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)大概率將超額完成。對(duì)比來(lái)看，今年年末則顯得平靜許多，在不久前的全國(guó)工業(yè)和信息化工作會(huì)議上工信部沒(méi)有提及明年的粗鋼產(chǎn)量壓減工作。雖然冬奧會(huì)召開(kāi)以及采暖季常態(tài)限產(chǎn)會(huì)對(duì)明年一季度產(chǎn)量有所壓制，但隨著行政減產(chǎn)退出，在成材高利潤(rùn)格局之下，非限產(chǎn)區(qū)域的鋼廠(chǎng)在明年1月份就將復(fù)產(chǎn)，采暖季之后鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)有望提速。而由于“雙碳”目標(biāo)的約束以及國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰方案出臺(tái)實(shí)施，明年粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)難度較大，很有可能出現(xiàn)類(lèi)似于今年下半年產(chǎn)量明顯收縮、產(chǎn)量前高后低的情況。
地產(chǎn)端需求改善或在明年下半年
11月，在地產(chǎn)行業(yè)的融資、土拍政策有所放松后，市場(chǎng)普遍認(rèn)為政策底已經(jīng)出現(xiàn)，由此對(duì)明年上半年螺紋旺季需求持樂(lè)觀態(tài)度。對(duì)此，筆者認(rèn)為地產(chǎn)因“房住不炒”定位長(zhǎng)周期下行趨勢(shì)未改，需求邊際回暖的節(jié)點(diǎn)可能不會(huì)出現(xiàn)在明年上半年或2205合約上。從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，用鋼需求占比最高的新開(kāi)工環(huán)節(jié)下行趨勢(shì)仍未扭轉(zhuǎn)，前11個(gè)月同比增速已降至-9.1%，11月地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)到位情況也沒(méi)有出現(xiàn)明顯改善。從更高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，11月、12月國(guó)內(nèi)地產(chǎn)企業(yè)債券發(fā)行金額為819億元和1000億元，去年同期分別為715億元和981億元，12月債券發(fā)行金額環(huán)比及同比均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但其持續(xù)性有待觀察。即便假設(shè)地產(chǎn)企業(yè)資金狀況在12月出現(xiàn)趨勢(shì)性拐點(diǎn)，按照過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，其傳導(dǎo)到新開(kāi)工環(huán)節(jié)還需要6個(gè)月左右，考慮到其間還有春節(jié)長(zhǎng)假的影響，因此地產(chǎn)資金面改善對(duì)鋼材需求的提振可能在明年下半年。
綜上，筆者認(rèn)為由于政策變動(dòng)，明年粗鋼產(chǎn)量有可能前高后低，而地產(chǎn)需求的回暖遲于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)應(yīng)的螺紋價(jià)格不一定前高后低，也有可能是前低后高，對(duì)2205合約的價(jià)格預(yù)期應(yīng)當(dāng)有所下調(diào)。當(dāng)前5—10價(jià)差已擴(kuò)大至歷史同期較高水平，如果接下鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)如期推進(jìn)，可以密切關(guān)注5—10價(jià)差的反套機(jī)會(huì)。
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