2021年，國內鋼材市場在預期和現實之間反復博弈，壓減粗鋼產量的落實情況和需求的變化情況是博弈的兩條主線。2021年上半年主導行情的主要是需求邏輯，7月份之后隨著粗鋼壓減政策落地則轉變為供應收縮邏輯，10月1日之后再度轉變為需求邏輯。展望2022年，筆者認為螺紋鋼價格整體重心將較2021年有所下移，總體上可能呈前高后低走勢。
供應：粗鋼產量長周期頂部已現
2021年是國內“雙碳”政策落地元年，作為實現該政策主要抓手之一的粗鋼壓減政策對螺紋鋼供給的影響幾乎貫穿全年。考慮到“雙碳”為國家中長期戰略，2022年政策對螺紋鋼供給的影響仍將存在，預計2022年全年粗鋼產量可能在10.1億噸左右，同比下降1.9%。而2020年10.65億噸的粗鋼產量成為未來數年國內粗鋼產量的頂部的可能難以排除。
但2022年政策對供應的影響力度可能會小于2021年。2021年中央經濟工作會議在強調堅定不移地推進“雙碳”戰略的同時，也強調了不能畢其功于一役，這也表明了之前一些“一刀切”式的政策執行方式會得到糾偏。另外，2021年有些鋼廠通過減少廢鋼用量來實現粗鋼壓減目的，2021年7月~11月份鐵鋼比均值為0.87，較上半年回升0.07。這與國家希望提高廢鋼應用比例的政策導向不符，所以2022年政策端可能會更多偏重于原料結構的調節。
另外，從短期來看，2022年上半年螺紋鋼供應有環比回升的可能：一是當下限產政策多以同比作為計算依據，而2021年上半年粗鋼產量基數還是比較高的；二是長流程鋼廠利潤水平處于相對高位，鋼廠生產積極性還比較高。
需求：鋼材需求邊際修復預期仍存
房地產行業和基礎建設行業是主要的螺紋鋼消費行業。隨著2020年7月份“三線四檔”政策及12月份房地產貸款集中管理政策的出臺，房地產企業融資持續受限，拿地數據持續下滑，至2021年初開始陸續傳導至房屋新開工面積和房地產投資，2021年9月~11月份房地產投資增速連續3個月負增長。從政策層面來看，“房住不炒”和房地產去杠桿的政策大方向不會改變，且2022年房地產稅的試點也可能開始推出，所以房地產行業的中期下行趨勢不會改變。但從防范系統性風險角度來說，2022年房地產調控政策還是存在邊際寬松的可能。同時，2017年之后因高周轉模式積累了大量的房屋施工面積，也會對2022年房地產用鋼需求形成支撐。所以在第2季度之后房地產投資存在階段性修復的可能，全年增速預計在-2%~0之間。
2021年因財政后置因素影響，基礎建設投資增速持續低迷，前11個月基礎建設投資同比下降0.17%，且單月數據自5月份以來連續7個月為負值。對于2022年的基礎建設投資，筆者認為其表現可能會好于2021年。一方面，考慮到資金下達的時滯效應，2022年的財政支出可能會呈現前置的特點；另一方面，隨著經濟下行壓力的加大，基礎建設投資的托底作用將逐漸顯現。中央經濟工作會議提出要適度超前開展基礎設施投資，而之后國家發展改革委也提到要靠前加強基礎設施，靠前下達資金和靠前安排項目。另外，2022年將召開“二十大”，回顧歷史來看，除了2017年十九大之后，國內開始主動去杠桿，基礎建設投資出現持續下行之外，其他幾次黨代會之后，基礎建設投資都出現了不同程度的走高。綜合考慮，預計2022年基礎建設投資增速在3%~5%之間。
利潤：上半年螺紋鋼現貨利潤
有回落風險
“雙碳”政策及能耗雙控政策基本確定了粗鋼產量長周期的頂部，螺紋鋼供應的壓縮會導致鋼廠利潤重心上移，并在很長時間內維持在相對高位，這是一個中長期的趨勢。
但2022年上半年鋼廠利潤存在一定壓縮空間。一方面，目前鋼廠的利潤水平處在比較高的位置，且后期限產政策存在階段性糾偏的可能，那么在3月中旬主要地區限產政策結束之后，如果沒有新的限產政策出臺，鋼廠供應大概率環比回升。另一方面，原料供應特別是鐵礦石供應在2022年上半年變化并不是很大，并且因為限產預期一直存在，鋼廠自身的鐵礦石庫存一直比較少。一旦鋼廠復產的預期兌現，則原料價格的表現可能會階段性強于成材。筆者認為，螺紋鋼現貨利潤在2022年上半年可能會大幅回落。
綜上所述，從2022年全年來看，螺紋鋼市場將呈現供需雙降格局，且螺紋鋼需求降幅略大于供給，全年螺紋鋼價格重心將下移。但2022年上半年鋼材需求存在邊際修復的可能，甚至不排除在第2季度需求旺季時出現超預期增長，所以螺紋鋼價格運行總體上可能呈前高后低走勢。另外，在“雙碳”政策的影響下，鋼廠利潤重心整體上移，不過2022年前兩個季度鋼廠生產積極性仍然較高，利潤存在回落風險。
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