我國(guó)作為全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)，當(dāng)前粗鋼產(chǎn)量在全球中的占比已超過50%，每年對(duì)鐵礦石需求巨大。但由于我國(guó)自身鐵礦資源稟賦較低，開采成本高企，主要依靠海外資源。2019年以來，受巴西淡水河谷礦難影響，外礦供應(yīng)出現(xiàn)明顯缺口，全球鐵礦石供需結(jié)構(gòu)趨緊。疫情使得供需進(jìn)一步錯(cuò)配，同時(shí)引發(fā)全球流動(dòng)性過剩，鐵礦價(jià)格進(jìn)入加速上行通道，在2021年二季度創(chuàng)出歷史新高。對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)形成了明顯的擠壓。成為大宗商品中近年來最為備受關(guān)注的品種之一。
短期來看我國(guó)對(duì)外礦的依賴仍將存在。但中長(zhǎng)期來看在房住不炒和“雙碳”的大背景下我國(guó)粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)見頂，未來對(duì)鐵元素的總需求將呈逐年下降的趨勢(shì)。而海外礦山在未來幾年即將迎來產(chǎn)量的新一輪集中釋放。同時(shí)國(guó)內(nèi)鐵礦資源的開發(fā)力度也將有明顯增強(qiáng)，疊加廢鋼對(duì)鐵水替代將逐步深入。我國(guó)未來的鐵礦供需平衡表將持續(xù)寬松，對(duì)外礦的議價(jià)能力將逐步增強(qiáng)。鐵礦石價(jià)格將結(jié)束自2016年以來的中長(zhǎng)期上行趨勢(shì)，迎來歷史性拐點(diǎn)。
一、“雙碳”目標(biāo)下，國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量已見頂
近20年來，我國(guó)鐵水產(chǎn)量迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。年產(chǎn)量從2000年的1.31億噸攀升至2021年的8.69億噸，累計(jì)漲幅已接近7倍。進(jìn)入本世紀(jì)后，除了2015年和2021年外，年度鐵水產(chǎn)量始終維持同比增加。尤其是2018年以來每年鐵水的絕對(duì)增量較之前有明顯增加，2020年全年鐵水產(chǎn)量增幅已達(dá)到8000萬噸附近，對(duì)應(yīng)全年鐵礦新增需求超過1億噸。是近年來鐵礦價(jià)格中樞持續(xù)上移的重要原因。但中長(zhǎng)期來看，我國(guó)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式將逐步轉(zhuǎn)型，對(duì)傳統(tǒng)地產(chǎn)和基建投資的依賴度將逐步下降，對(duì)建材的需求將逐步回落。隨著“雙碳”目標(biāo)的提出，2021年下半年開始國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，全年鐵水產(chǎn)量本世紀(jì)以來第二次實(shí)現(xiàn)同比下降。基本可以確定2020年是我國(guó)鐵水產(chǎn)量的歷史高點(diǎn)，未來我國(guó)對(duì)鐵礦石的總需求將進(jìn)入下行通道。
二、海外礦山將進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)期
海外礦山的產(chǎn)能擴(kuò)張具有較強(qiáng)的周期性，與美元周期，礦石價(jià)格等因素密切相關(guān)。一般來說，礦山實(shí)際產(chǎn)量的增加要滯后其資本支出的增加5年左右。海外礦山上一輪資本支出的高峰于2013年結(jié)束，在2018年以后由于新增產(chǎn)能不足，產(chǎn)量增幅逐年下降。2019年巴西淡水河谷的礦難更進(jìn)一步加劇了海外礦山供給不足的矛盾。近3年鐵礦價(jià)格的不斷走高除去我國(guó)需求增量明顯外，外礦供給進(jìn)入收縮周期也是另一重要原因。
但從2018年開始，四大礦山的資本支出逐年增加，開啟了新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期，部分新增產(chǎn)能已開始在今年落地。BHP旗下位于西澳大利亞州皮爾巴拉中部的SouthFlank礦區(qū)在2021年二季度已實(shí)現(xiàn)了首批鐵礦石的投產(chǎn)。SouthFlank是一個(gè)年產(chǎn)8000萬噸的可維持性礦山，價(jià)值36億美元，投產(chǎn)后將成為西澳大利亞技術(shù)最先進(jìn)的優(yōu)質(zhì)鐵礦。它與現(xiàn)有的MAC礦區(qū)一起，將形成世界上最大的鐵礦石運(yùn)營(yíng)中心，年產(chǎn)量約為1.45億噸。SouthFlank的優(yōu)質(zhì)礦石將使BHP西澳鐵礦石業(yè)務(wù)的平均鐵礦石品位從61%提高到62%，塊礦的總體比例從25%提高到30-33%。力拓在2018年10月1日宣布投資15.5億美元，以維持位于RobeRiverJointVenture兩個(gè)項(xiàng)目的產(chǎn)能。WestAngelas鐵礦C礦床和D礦床已于去年6月份投入試運(yùn)行，并于8月份交付第一批鐵礦石。最值得關(guān)注的仍是原Koodaideri項(xiàng)目（現(xiàn)更名為Gudai-Darri）。2018年11月29日，另外力拓在2018年底批準(zhǔn)的位于皮爾巴拉地區(qū)的Koodaideri項(xiàng)目，原預(yù)計(jì)在2019年開工，2021年底實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，目標(biāo)年產(chǎn)能4300萬噸。雖然去年疫情引發(fā)各州邊界封鎖，導(dǎo)致勞動(dòng)力短缺，員工招募工作被迫延期，但第一批鐵礦石預(yù)計(jì)仍可在2022年一季度交付。一旦新礦區(qū)Koodaideri項(xiàng)目第一期完工并正式出礦，力拓預(yù)計(jì)就可以在2023年實(shí)現(xiàn)其3.6億噸/年的產(chǎn)能目標(biāo)。未來兩年每年將有3000萬噸的新增產(chǎn)量釋放。FMG之前投產(chǎn)的Eliwana項(xiàng)目在去年一季度也已交付第一批鐵礦石。該項(xiàng)目的投產(chǎn)雖并不會(huì)顯著增加FMG的現(xiàn)有產(chǎn)能，但是會(huì)提升其產(chǎn)品品位，成為其未來中品低鋁礦的主要來源。隨著其新礦區(qū)開發(fā)的完成，年產(chǎn)能將達(dá)到3000萬噸，西皮粉年產(chǎn)量將達(dá)到4000萬噸。而鐵橋項(xiàng)目作為FMG年產(chǎn)2200萬噸的增產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將于2022年底投產(chǎn)，并在12個(gè)月內(nèi)全面達(dá)產(chǎn)。主要生產(chǎn)含鐵67%，雜質(zhì)含量低的精粉，將為FMG開啟高品位造球精粉的大門。淡水河谷方面，基于其年度產(chǎn)能4億噸的目標(biāo)，其產(chǎn)量增速在未來幾年將逐年加快，未來將重回全球第一大鐵礦石生產(chǎn)商的位置。
三、國(guó)內(nèi)資源供給增量未來可期
從2014年開始，國(guó)產(chǎn)原礦產(chǎn)量呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)，2018年產(chǎn)量下滑至近10年的新低。但近幾年隨著鐵礦價(jià)格持續(xù)走高，刺激國(guó)內(nèi)礦山開采積極性，年產(chǎn)量出現(xiàn)穩(wěn)步回升。2021年上半年鐵礦石價(jià)格創(chuàng)出歷史新高，使得國(guó)產(chǎn)礦新產(chǎn)能的投放明顯加速，主要集中在華北主產(chǎn)區(qū)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，去年上半年河北省共批復(fù)鐵礦石相關(guān)項(xiàng)目78個(gè)，而2020年上半年批復(fù)的項(xiàng)目數(shù)為43個(gè)，同比增幅較為明顯。去年1-9月鐵礦采選業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)25%，民間投資增長(zhǎng)24%。去年1-6月全國(guó)鐵礦原礦產(chǎn)量共計(jì)4.91億噸，累計(jì)同比增加15.9%，同時(shí)也是自2018年以來的歷史同期最高值。6月單月產(chǎn)量達(dá)到了8787萬噸的年內(nèi)高點(diǎn)。雖然進(jìn)入下半年后，受安全檢查趨嚴(yán)影響，疊加鐵礦價(jià)格進(jìn)入下行通道，一定程度抑制了國(guó)內(nèi)礦山的生產(chǎn)積極性，國(guó)內(nèi)原礦產(chǎn)量出現(xiàn)回落，累計(jì)同比增速持續(xù)回落。進(jìn)入9月后雖然電力供應(yīng)趨緊，但對(duì)選礦的影響不如采礦明顯。2021年全年國(guó)產(chǎn)原礦產(chǎn)量累計(jì)9.8億噸，累計(jì)同比增加13%。隨著國(guó)內(nèi)鐵礦資源開發(fā)力度的不斷加大，預(yù)計(jì)十四五期間國(guó)內(nèi)精礦的年產(chǎn)量有望增至3.7億噸。預(yù)計(jì)2022年國(guó)產(chǎn)精粉產(chǎn)量同比增量在1500-2000萬噸左右。2021年我國(guó)國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量的提升，使得對(duì)進(jìn)口礦的依存度從前幾年的80%以上降至75%左右，改善了我國(guó)鐵礦的供應(yīng)結(jié)構(gòu)。未來我國(guó)在海外布局的鐵礦項(xiàng)目也值得期待，位于幾內(nèi)亞的西芒杜鐵礦儲(chǔ)量巨大，投產(chǎn)后將使得我國(guó)鐵礦的來源更為多樣化。
隨著國(guó)內(nèi)鐵礦資源開發(fā)力度的不斷加大，預(yù)計(jì)十四五期間國(guó)內(nèi)精礦的年產(chǎn)量有望增至3.7億噸，未來對(duì)進(jìn)口礦有進(jìn)一步替代的空間。考慮到未來幾年海外礦山供應(yīng)將持續(xù)寬松，我國(guó)對(duì)外礦的議價(jià)能力將逐步增強(qiáng)。
四、廢鋼的替代作用將愈發(fā)明顯
廢鋼作為另一重要鐵元素來源，對(duì)鐵礦石具有替代作用。相較于國(guó)外主要粗鋼產(chǎn)國(guó)而言，我國(guó)鋼鐵行業(yè)當(dāng)前對(duì)廢鋼的使用比例明顯偏低，未來有較大的提升空間。與鐵礦煉鋼相比，用廢鋼煉鋼每噸可減少1.6噸的二氧化碳排放，節(jié)省350公斤標(biāo)準(zhǔn)煤，少用1.7噸精礦粉。污染少，能耗低，提升廢鋼煉鋼產(chǎn)量符合“雙碳”的大背景。去年上半年我國(guó)廢鋼對(duì)鐵水的替代效應(yīng)已有增強(qiáng)的跡象。生鐵與粗鋼產(chǎn)量比二季度一度降至80%左右的近年絕對(duì)低位。據(jù)調(diào)研，截止2021年5月30日樣本高爐鋼廠的廢鋼比為20.17%，1月份該比例為17.99%。5月對(duì)廢鋼的月度消耗量為968.86萬噸，1月份該值為544.39萬噸。
《再生鋼鐵原料》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)已于去年年初實(shí)施。另外2021年5月1日起，我國(guó)對(duì)生鐵、粗鋼、再生鋼鐵原料、鉻鐵等產(chǎn)品開始實(shí)行零進(jìn)口稅率。一定程度上使得鐵元素的來源更加多元化。從2021年我國(guó)廢鋼的進(jìn)口量來看同比有明顯增加。1-12月累計(jì)進(jìn)口廢鋼共計(jì)555539噸，是2020年全年的20倍，是2019年同期的3倍左右。尤其是5月單月進(jìn)口量出現(xiàn)激增，是2019年以來的單月最高值。擴(kuò)大進(jìn)口資源的同時(shí)我國(guó)廢鋼資源產(chǎn)出速度也將加快，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)廢鋼資源供應(yīng)總量將達(dá)到3.4億噸，對(duì)鐵礦的替代效應(yīng)將逐年增強(qiáng)。
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