今年一季度鋼材價格整體表現為振蕩反彈，俄烏沖突、國內疫情反復使現實需求受到沖擊，但在國內一系列穩增長表態及舉措下，市場邏輯也在逐步向疫情后需求復蘇預期的方向靠攏。
成本端支撐猶存
一季度，在采暖季限產和空氣質量高要求下，政策性管控較密集，約束較強。后期鋼廠復產又遭遇全國疫情多點散發，交通管制陸續加嚴影響，整體上鋼材供應恢復不及預期，目前產量水平仍明顯低于去年平均水平，鋼材產量同比仍存在較大差距。此外，鋼企盈利率在3月出現大幅走低現象，長短流程鋼廠螺紋鋼利潤均逐步下探至盈虧線附近，利潤驅動力逐步減弱，部分疫情嚴重省份的原料庫存出現一定的緊張狀況，進而使得借此順勢檢修、燜爐或者減產的現象陸續出現。
筆者認為，對后期供應端的預估主要還看三個方面：一是從政策約束來看，二季度重大活動數量相對較少，因此政策性約束存邊際收縮預期；二是從空間上看，若后期疫情及貨幣政策環境趨向穩定可予以配合，那么供應端仍存在上升空間；三是從利潤驅動方面來看，主要涉及的風險為疫情形勢的不確定性，若4月疫情形勢未明顯緩解，終端需求仍難以復蘇，那么鋼廠減產規模有望持續擴大，鋼材價格大概率會跟隨成本端下行；若全國范圍內的疫情在有序受控中，那么隨著交通管制的放松，鋼材需求回補帶來原料需求集中釋放的概率更大，且由于國內外價差不斷拉大，原料價格仍有望保持堅挺，鋼廠利潤也難以明顯擴張，總體利潤對鋼價的驅動均大概率呈持續受限狀態，預期成本端支撐力量相對更強。
下游恢復程度尚不明朗
根據國家統計局數據，1—2月整體經濟數據表現略超市場預期，在穩預期、穩市場、穩發展的積極信號陸續釋放和帶動下，財政政策前置，基建和制造業投資表現十分亮眼，房地產投資也略有回暖。但當前土地市場仍無顯著改善，帶動整個房地產市場前端表現難有起色，且高頻銷售數據仍顯低迷，反映出在房企信用問題以及房價上漲預期降低的打擊下，促消費的一系列政策尚未完全傳導到實際需求上來，房地產銷售疲弱，疊加新開工面積維持下滑的情況，恰恰可以說明房地產企業的資金壓力依然較大。
基于銷售對新開工以及施工和投資的領先性，目前仍難以確認房地產下行弱勢周期的結束，甚至新開工面積增速仍然可能下行。疫情干擾下，竣工鏈條提前結束筑頂，新開工企穩時間或繼續后延。并且，從房住不炒的定位來看，房地產市場大概率不會出現大水漫灌的情況，投資累計增速仍將處于下行通道。因此，后期房地產實際需求邊際修復的關鍵指標還是在于銷售的改善，大前提仍在于疫情態勢的演變。
綜上所述，當前鋼材市場處于弱現實和強預期的交織背景之下，但從我國積累的抗疫經驗來看，全國范圍疫情形勢穩定甚至好轉的時間在逐步靠近，疫情后的需求回補仍然值得期待。4月，鋼價在需求回補邏輯以及成本支撐下有望偏強運行，上方高度將視需求恢復程度而定。待疫情穩定后，鋼價仍將回歸至現實與預期的驗證，若疫情穩定時間窗口再度延后，鋼價仍將面臨一定的回調風險，二季度大概率呈先揚后抑走勢。
免責聲明：tiegu發布的原創及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創內容版權與歸tiegu所有，轉載需取得tiegu書面授權，且tiegu保留對任何侵權行為和有悖原創內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權，敬請告之，核實后，將根據著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。申請授權及投訴，請聯系tiegu（400-8533-369）處理。