前不久，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會執(zhí)行會長何文波，發(fā)出這樣的感慨：“現(xiàn)在的鋼鐵行業(yè)，整體經(jīng)營上處在歷史上比較好的時期，甚至是最好的時期。”
在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力，傳統(tǒng)制造業(yè)盈利普遍不佳的背景下，鋼鐵行業(yè)利潤逆勢高增，仍大放異彩。隨著3-4月份鋼企陸續(xù)公布2021年業(yè)績和股息分配方案，疊加“金三銀四”需求旺季的啟動，鋼鐵板塊有望持續(xù)較好表現(xiàn)。
不過，市場行情從來都是有起有落。隨著我國經(jīng)濟(jì)增速逐步恢復(fù)常態(tài)，鋼鐵需求趨緩，并且產(chǎn)業(yè)鏈上下游利益分配格局有待平衡，鋼價不可能無限制上漲，下半年鋼鐵業(yè)繼續(xù)提高效益的壓力在增大。鋼鐵業(yè)還能繼續(xù)“牛”嗎？
借此機(jī)會，報告醬梳理了6篇行業(yè)報告，來聊聊鋼鐵行業(yè)的需求、供給、庫存和利潤。
鋼鐵行業(yè)，即黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，是以從事黑色金屬礦物采選和黑色金屬冶煉加工等工業(yè)生產(chǎn)活動為主的工業(yè)行業(yè)。
從鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，鋼鐵行業(yè)屬于中游行業(yè)，上游主要為鐵礦石、煤炭等，鋼鐵的下游應(yīng)用廣泛，鋼鐵產(chǎn)品作為基礎(chǔ)原料，在地產(chǎn)、基建、機(jī)械、汽車、造船、家電等幾乎所有行業(yè)中被大規(guī)模使用。
1、需求端，增長重點看基建
從鋼鐵行業(yè)下游，可以看出行業(yè)需求是否增加。根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)，目前我國鋼材下游消費結(jié)構(gòu)中，建筑行業(yè)用鋼占比約49%，排名第一；其次是機(jī)械行業(yè)，占比約17%。此外，汽車行業(yè)、能源行業(yè)、造船行業(yè)、家電行業(yè)用鋼占比相對較高。
從占比最大的基建來看，一系列政策正在表明房地產(chǎn)的政策底已經(jīng)出現(xiàn)，這就對鋼材的需求有很大支撐。
前不久，商品房預(yù)售資金監(jiān)管辦法出臺，糾偏前期預(yù)售資金管理過于嚴(yán)格的做法，地產(chǎn)資金的限制邊際放松；
22年開年以來，全國近60個城市發(fā)布了多類型的促進(jìn)房地產(chǎn)市場回暖政策，包括放松限購限貸、放松首付比例、下調(diào)房貸利率、降低公積金首付比例、給予購房補(bǔ)貼等。
其次，從占比第二的制造業(yè)來看。工業(yè)企業(yè)利潤一般是制造業(yè)投資的領(lǐng)先指標(biāo)，疫情在2020年拖累工業(yè)企業(yè)利潤，疫情有效控制后制造業(yè)利潤快速回升，將對制造業(yè)用鋼需求形成支撐。
最后，看占比第三的汽車行業(yè)。2022年汽車產(chǎn)能將不再受限，汽車需求強(qiáng)勁，缺芯逐漸緩解。預(yù)計隨著東南亞地區(qū)疫情緩解，汽車缺芯將逐漸結(jié)束，這也將對汽車用鋼需求形成較好的支撐。
此外，從鋼鐵行業(yè)每年周期來看，下半年需求更是旺季。
3-4月為鋼鐵行業(yè)淡旺季切換階段，疊加基建項目陸續(xù)開工，需求將呈現(xiàn)脈沖式上行；
5-8月為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，預(yù)計鋼材需求將環(huán)比小幅回落；
9月份是鋼鐵行業(yè)比較大的機(jī)會，整個地產(chǎn)基本面可能見底，將迎來新一輪復(fù)蘇周期。
2、供給端，產(chǎn)能擴(kuò)張周期已結(jié)束
2月7日，工信部等三部委正式發(fā)布《促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰時間推遲至2030年。
國泰君安認(rèn)為，碳達(dá)峰時間點推遲僅影響短期情緒，中長期來看，行業(yè)嚴(yán)禁新增產(chǎn)能的要求并未改變，行業(yè)產(chǎn)能已于2020年基本達(dá)峰，且產(chǎn)能利用率在過去兩年已達(dá)到極高水平，未來鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)上升的空間較小，預(yù)期行業(yè)供給將較為平穩(wěn)。
而東莞證券認(rèn)為，為保證中長期“雙碳”目標(biāo)的實現(xiàn)，鋼鐵行業(yè)作為高能耗行業(yè)，預(yù)計產(chǎn)能和產(chǎn)量增長或繼續(xù)受控，2022年產(chǎn)量或難有明顯增長，或與2021年產(chǎn)量持平。
3、庫存進(jìn)入下降通道
3月底，鋼材社會庫存、鋼廠庫存同比去年均下降28%，總庫存低于過去兩年的同期水平，總體來看目前鋼材庫存處于較低水平，后續(xù)庫存走勢將取決于供給及需求的賽跑。
國泰君安假設(shè)，供給端短期向上有5%的彈性，而需求端考慮到基建拉動疊加淡旺季切換，預(yù)期將至少有5-10%的增幅。短期，鋼材需求將大概率好于供給，庫存將進(jìn)入下降通道。
東莞證券認(rèn)為，今年年初以來，行業(yè)庫存相對過去兩年處于較低水平，預(yù)計后續(xù)補(bǔ)庫存需求推動下，鋼鐵價格有望繼續(xù)上行。同時，為了實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)以及繼續(xù)鞏固行業(yè)去產(chǎn)能成果，預(yù)計今年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量或與去年持平。
4、利潤不必過于悲觀
利潤需要看鋼鐵的原材料價格，主要是鐵礦石、焦炭和焦煤。
鐵礦石方面，隨著近期有關(guān)部門針對鐵礦石價格異動告誡發(fā)聲，逐步采取監(jiān)管措施，鐵礦石價格回調(diào)明顯。展望2022年，鐵礦石的供需、庫存等情況，在需求相對不強(qiáng)，全球供給預(yù)計增加，且目前庫存偏高的情況下，鐵礦石價格或維持弱勢。
焦炭、焦煤方面，國泰君安預(yù)計全年價格中樞將低于去年，且螺紋、熱卷價格跌幅將低于原材料價格，鋼企盈利情況完全有安全墊，不必過度悲觀。
整體來看，國泰君安與東莞證券都認(rèn)為，短期在原料價格上行、疫情影響鋼價回落的情況下，鋼廠利潤可能會有所收縮，但下半年，鋼廠利潤水平將重回高點。
個股方面，國泰君安建議關(guān)注行業(yè)龍頭企業(yè)寶鋼股份、以板材產(chǎn)品為主的華菱鋼鐵、特鋼龍頭公司中信特鋼；東莞證券推薦兼顧高分紅、管理水平、成本控制能力的方大特鋼、三鋼閩光；汽車鋼標(biāo)的中重點推薦汽車板占比較高、管理優(yōu)秀，且短期受益于俄烏沖突下熱卷出口增加的華菱鋼鐵、寶鋼股份。
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