從國內需求方面來看，一季度受冬奧等限產的影響，我國1-3月生鐵產量同比下滑11%，與去年同期相比減產達2000萬噸，鋼聯口徑的247家鋼廠日均鐵水產量一度下滑至203萬噸的絕對低位。進入3月之后限產逐步放開，鋼廠陸續開始復產，但突如其來的疫情再次對生產和運輸產生擾動。此外4月20日發改委表示今年粗鋼產量繼續同比下降，這使得后期鐵水產量的反彈高度受到限制，不利于后期鐵礦補庫需求的繼續釋放。不過由于目前一季度粗鋼產量同比降幅已經達到2767萬噸，而考慮到二季度疫情出現擴散，鋼材產量在弱需求和低利潤的影響下也難以超過去年同期水平。所以即使沒有行政手段的限制，上半年鋼材產量減產力度也有可能達到3000萬噸左右。所以短期來看粗鋼壓減政策帶來的實質影響較小，不過對于前期過高的復產補庫預期仍然起到了降溫的作用，而更多的限產影響將在下半年體現，我們預計全年粗鋼減量在1000-2000萬噸左右。
另一方面，雖然現實終端需求持續低迷，但經濟增速5.5%的目標使得市場對于未來政策加碼而帶來需求改善的預期一直存在。不過我們認為由于5.5%的目標提出的時間點在3月初，彼時疫情對于經濟的影響還沒有體現，而隨著3月中下旬疫情出現進一步發酵，今年完成該目標的難度也越來越大。而近期降準力度的不及預期以及遲遲未到的降息也顯示出政策定力較足，所以終端需求未來存在不及預期的風險，鋼廠低利潤的狀態或繼續延續，并在未來將壓力逐步傳導至原料端。
鋼廠短期補庫預期猶存，港存或在5月見底回升
從鋼廠庫存方面來看，目前鋼廠進口礦庫存遠低于去年同期水平，進口礦可用天數也處于偏低位置。而由于未來鐵水產量仍有上升空間并且馬上又臨近五一，所以鋼廠進行補庫的動力仍然存在，鐵礦成交近期也出現好轉。不過需要注意的是，前期疫情使得運輸受阻，也給鋼廠補庫帶來困難，部分高爐出現因為原料不足而悶爐的情況，而目前疫情仍存在不確定性，鋼廠補庫仍然存在受到影響的可能。
鐵礦港口庫存在低到港和高疏港的情況下，從2月份開始便出現持續的去化。目前全國45港庫存已經下降至1.5億噸以下，與年初的高點相比去化達1300萬噸。由于目前鋼廠進口礦庫存仍處于低位，所以復產補庫的預期仍在兌現中，并且馬上臨近五一假期，鋼廠也存在節前集中補庫的訴求，短期來看港存或進一步下滑。不過由于國內到港量未來存在改善預期，而鐵水產量也已經反彈至較高位置，所以港存繼續下滑的空間并不會太大，我們預計在5月份將下滑至年內低點1.45億噸附近，并在之后緩慢回升。
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