2021年是“十四五”開局之年，能耗雙控、碳達峰的戰略規劃對鋼鐵行業影響深遠。在近年來鐵礦石估值已到歷史高位的前提下，受粗鋼壓減目標的預期影響，鐵礦石遠期需求將大幅壓縮，市場不確定性增加。在此背景下，相關產業鏈企業對于參與衍生品市場管理風險的需求愈發迫切。2019年的鐵礦石場內期權具有資金占用相對較少、避險策略豐富靈活等特點，逐漸受到企業的青睞。
期權避險好處多
鐵礦石期權為鋼鐵企業、貿易企業都提供了管理風險的新工具和新策略。在原料端，鋼廠原料的買入和庫存管理需要對沖庫存風險和原料價格波動風險。在產品和銷售端，由于原料、生產和銷售在時間上不匹配，原料采購往往要提前，而成品銷售要滯后，需要對其中的風險進行管理2021年，在礦價波動加劇、市場不確定因素增加等背景下，鐵礦石期權在靈活管理風險敞口、降低避險成本方面的作用進一步體現。河北某企業的鋼材年產量約300萬噸，其母公司常備鐵礦石庫存。在減產預期下，若鐵礦石大幅降價，將使原料庫存貶值，進而造成利潤損失。
“從估值角度出發，2020年礦價已經進入高估值區間，隨著各地鋼鐵限產政策的相繼落地，擔心后續礦價下跌將導致企業原料貶值，為企業帶來虧損。”該企業相關負責人在接受采訪時告訴記者。
從企業需求出發，中輝期貨建議企業在期權主力合約附近進行分批建倉，在不同執行價的情況下分階段進行建倉。考慮到流動性問題，選取以鐵礦石主力合約為標的、期權報單量較高的平值期權附近行權價進行分批建倉。若價格上漲，現貨庫存升值，僅需付出一定的權利金成本；若價格下跌，則通過期權平倉或行權可以彌補庫存價值減損。
實際業務中，企業從2021年4月2日開倉，到8月份已先后多次進行滾動式買入看跌期權進行建倉和分階段平倉。在此期間，鐵礦石期貨價格整體上漲，但項目運行期間價格出現兩次快速下跌，企業根據期權波動率、行情研判和庫存出貨情況等，對期權倉位進行靈活、動態調整。在高價位和高波動率時適當增加看跌期權持倉，并在其后價格回調時平倉，以平衡套保比例，該過程使期權套保在有效覆蓋庫存風險的同時還能夠實現一定收益。
“當行情下跌時，企業持有的虛值期權轉為實值，此時減倉既可保持套保倉位回到項目初始設計的套保比例位置，同時也產生了一定的收益，為企業適當地節約了套保成本。”中輝期貨相關項目負責人說。
最終到8月完成套保，鐵礦石價格上漲，庫存實現增值，在期權端獲益約0.8萬元。由于采取了靈活的期權策略，此次套保整體上達到了風險對沖的目的，尤其在短期價格高位回落的階段起到了庫存保值的作用。同時，在同等套保現貨基礎下，期權資金占用少的優勢凸顯，便于企業利用有限資金合理放大套保規模。如果采用期貨套保，按套保保證金比率10%、期貨價格1000元/噸計算，40萬噸套保需要占用約4000萬元作為期貨保證金。而使用期權套保，40萬噸套保平值期權對應的權利金僅約300萬元，且套保成本相對固定，無需擔心追加期貨保證金，讓企業在有準備的預期中完成套保。
產業參與需“久久為功”
在這次嘗試衍生品套保后，該貿易企業套保團隊增加了對金融工具規避企業實體經營風險的認識，后期將繼續提升企業期貨部門人員的專業性，增加對期貨、期權組合套保模式學習認識，在企業經營中能夠有效規避企業經營風險。“大商所的‘企風計劃’項目為我們參與衍生品市場提供了非常便捷的渠道，幫助我們成功邁出了套保第一步。”上述企業負責人表示，公司剛接觸期權套保，對復雜的組合型套保無法很好地根據行情情況進行調整，此次主要推薦的還是類保險策略，買入偏虛值看跌期權對現貨進行保護。今后，公司會更深入了解和參與期權業務。
通過嘗試開展衍生品業務，很多企業逐步轉變了風險管理理念，對期權等衍生工具管理風險的作用愈發重視。同樣參與過“大商所企業風險管理計劃”鐵礦石場內期權項目的本溪北營鋼鐵相關負責人表示，鐵礦石期權是原有期貨工具的重要補充，為相關產業主體提供重要的風險管理工具。在新發展階段市場競爭的激烈浪潮中，公司將不斷嘗試、學習和靈活運用衍生工具，從場內期貨套保到基差貿易、場內期權，在期現結合、對沖風險的發展道路上行穩致遠。
免責聲明：tiegu發布的原創及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創內容版權僅歸tiegu所有，轉載需取得tiegu書面授權，且tiegu保留對任何侵權行為和有悖原創內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權，敬請告之，核實后，將根據著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。申請授權及投訴，請聯系tiegu（400-8533-369）處理。