背景鋼材產量及庫存的表現具有較強的季節性規律，可看作是供需季節性錯配和貿易商預期驅動的作用結果，假期前后往往也會有規律性表現，每年最典型的時段依次為春節和國慶節，對應兩個大假期。從歷史數據中可以看出，庫存的假期規律性要強于產量的表現，每年國慶假期期間，貿易商放假使得成交也會出現階段性停滯，五大鋼材品種幾乎均會呈現累庫趨勢。
背景
鋼材產量及庫存的表現具有較強的季節性規律，可看作是供需季節性錯配和貿易商預期驅動的作用結果，假期前后往往也會有規律性表現，每年最典型的時段依次為春節和國慶節，對應兩個大假期。從歷史數據中可以看出，庫存的假期規律性要強于產量的表現，每年國慶假期期間，貿易商放假使得成交也會出現階段性停滯，五大鋼材品種幾乎均會呈現累庫趨勢。10 月 8 日，Mysteel 發布國慶長假期間的鋼材產量及庫存數據，螺紋鋼產量周環比減少 1.51 萬噸至 301.17 萬噸，熱軋卷板鋼廠實際周產量環比增加 6.22 萬噸至 305.99 萬噸。螺紋鋼 35 城社會庫存周環比增加 24.1 萬噸至 479.48 萬噸，熱卷(板)55 城社會庫存周環比增加25.61 萬噸至 396.56 萬噸，五大品種鋼材總社會庫存周環比增加 65.2 萬噸至 1408.91 萬噸。螺紋鋼鋼廠庫存周環比增加 18.17 萬噸至 215.29 萬噸，熱卷鋼廠庫存周環比增加 3.85 萬噸至84.11 萬噸，五大品種總鋼廠庫存周環比增加 32.66 萬噸至 495.82 萬噸。
產量數據分析 9 月份螺紋鋼周度產量整體保持在年內偏高水平振蕩運行，同比維持低位，其中對產量拖累最大的當屬短流程產量，雖然螺紋鋼短流程產量仍延續 7 月下旬至今的回升態勢，但較今年 3-5 月份水平仍有較大差距，低利潤及低廢鋼到貨對電爐企業復產行為的制約相對更大。對比往年國慶假期間的表現，今年國慶假期間鋼材產量的變化幅度屬歷年最低，鋼材產量是波動最小的一年，螺紋鋼產量仍將延續同比低位的格局。
庫存數據分析
近半個月以來，螺紋鋼和熱卷庫存結構呈現節前去庫、節中全線累庫的特點。從絕對水平來看，今年國慶假期前后社會庫存水平為近四年內最低。與往年國慶長假期間的累庫幅度相比，螺紋鋼社會庫存增幅高于前三年增幅，但與往年平均水平相比，社會庫存增幅和日均增量仍屬偏低；螺紋鋼鋼廠庫存增幅雖然略超往年平均水平，但廠庫日均增量仍略低于往年平均表現，且遠低于 2017-2020 年國慶假期間累庫水平，因此可認為整體累庫未超預期。
結論
螺紋鋼社會庫存的變化呈現極其明顯的季節性特征，庫存在長假前后的積累幅度與速度往往容易對后續庫存的周期性表現以及螺紋鋼價格的走勢產生一定影響。總體概括為：在政策性擾動相對平穩的前提下，若周期內庫存積累幅度和周積累均速超預期，往往預示庫存壓力將會增加，則周期結束后價格壓力大概率會有所增加；反之若累庫表現較差遜于預期，庫存壓力相對減緩，若絕對水平壓力也有限，則周期結束后價格支撐力大概率會有所增強。國慶長假前市場信心已得到一定提振，因此節后鋼材市場終端仍將集中于旺季需求的持續性。今年假期期間供應波動平穩，庫存積累幅度也在預期內，并無明顯的超預期表現，產量及庫存仍維持同期低位水平，因此，節后低庫存的支撐與供需復蘇的壓力大概率仍將繼續交織。四季度初期仍屬于“金九銀十”的季節性需求旺季窗口，所以關注重點仍將落在鋼材需求的表現。從全局角度來看，在穩增長背景下，需求端低谷期后觸底反彈的恢復期尚不能被證偽，因此四季度用鋼需求仍有恢復空間，低庫存的支撐依然較為強勁，因此，對四季度鋼價呈先強后弱的預判，鋼材價格中樞仍存在階段性上移的預期。但短期需要注意的是，近期北方地區氣溫驟降，需求不穩定因素仍然存在，或將對相關地區消費產生一定影響，節后短期鋼價還是存在反復振蕩的可能。
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