后期關注礦山成本
10月中旬以來，黑色品種以負反饋為市場交易主邏輯，不斷打壓價格，鐵礦石價格承壓領跌。當前鐵礦石供應相對平穩，港口庫存壓力不大，鐵水將從高位逐步下降，廢鋼性價比改善，添廢擠占用礦，鐵礦石基本面轉弱，難有向上驅動。
A近期黑色品種大幅下跌的原因
近期，國際鐵礦石期貨價格下行，帶動國內期貨盤面價格回落，鋼材價格同步回落。
今年一季度在地產政策放松等宏觀預期較好的帶動下，3月底4月初螺紋鋼重新上漲至5100元/噸附近，但高度明顯較去年高點大幅下降。隨后鋼價重心持續下跌，鋼價反彈高度基本逐漸下移，鋼價已處于熊市中，市場對明年信心偏悲觀，交投情緒低迷。
焦煤方面，供給端山西停產煤礦部分復產，甘其毛都口岸蒙煤日通車回升至600車以上。需求端焦企采購不積極，煉焦煤競拍流拍率增加。焦炭方面，山西疫情有所緩解，部分焦企開始提產，但受環保、虧損增加影響，焦企提產意愿有限，而需求端鋼廠減產尚不明顯，預計后續鋼廠減產力度將擴大，雙焦基本面弱化。在中期消費下降的預期下，疊加鋼廠利潤較低，市場交易負反饋，原料領跌成材，尤其鐵礦石跌幅最大。此次鐵礦下跌源于新加坡掉期大幅破位，帶動國內鐵礦石大幅下跌。
B鋼礦焦博弈下鐵礦石繼續承壓
成材端，當前螺紋鋼下游備貨處于弱穩狀態，終端觀望情緒濃，需求仍受拖累；而供給方面，鐵水產量近期降幅有限，螺紋鋼產量仍小增，鋼材出庫壓力仍存，價格弱勢。鋼廠虧損擴大，開始自主檢修減產，隨著虧損持續，減產空間還將有所擴大。
近期鋼廠減產尚不明顯，預計后期減產將逐步顯現。根據機構調研的數據，10月28日，全國247家鋼廠日均鐵水產量236.38萬噸，環比下降1.67萬噸，同比增加25.07萬噸。鐵水產量雖然下降，但仍位于去年同期高位。部分鋼廠開始提降焦炭，幅度100元/噸。雙焦基本面弱化，但焦化廠已虧損 100—200 元/噸，焦炭成本支撐，焦化廠繼續讓利較難。
鐵礦石方面，近期外礦發運變化不大，四季度外礦增量有限，10月外礦到港量偏高，國產礦產量連續下滑，整體供應基本持穩。需求端，鐵水產量小幅下降，由于鋼廠虧損擴大，北方部分鋼廠已開始聯合減產，減產預期將進一步擴大，預計鐵水加速下滑，11月后或逐步降至220萬噸附近，鐵礦石基本面弱勢確定。
廢鋼的使用增加，也降低了用礦需求。隨著廢鋼價格的下跌，電爐鋼廠成本大降，利潤變化不大。10月28日，電爐平均生產成本4044元/噸，周環比下降64元/噸；電爐平均利潤-109元/噸，周環比微降3元/噸。
目前，廢鋼比鐵水成本低約100元/噸，用廢意愿增加。10月28日，61家鋼鐵企業廢鋼日均消耗量2618.17噸，周環比增加35.75萬噸。電爐產能利用率52.47%，周環比增加3.02個百分點；電爐開開工率60.46%，周環比增加2.51個百分點。
用廢意愿增加，相對擠占用礦需求。所以我們看到鐵水下降1.67萬噸，而螺紋產量卻增加5.83萬噸，這部分增量便來自電爐。
C四大礦山今年四季度增量有限
根據四大礦山最新公布的三季報運營情況和礦山年度產銷目標，我們推算認為，四大礦山今年四季度的增量有限。預估四大礦山四季度供給量環比增加2629萬噸，同比僅增加342萬噸。由于今年非主流礦供應減少，預計2022年國內進口鐵礦總量為10.9億噸，同比下降3.4%。
國產礦9月中旬以來受安全檢查和炸藥使用限制，產量下滑較快。目前鐵礦石在80美元/噸附近，接近國產礦生產成本，預計待放開炸藥限制后礦山的生產意愿也不強，11—12月也是國產精粉的生產淡季。
根據國家統計局數據，2022年9月，中國粗鋼日均產量289.83萬噸，環比增長7.1%；生鐵日均產量246.47萬噸，環比增長7.1%。9月，中國粗鋼產量8695萬噸，同比增長17.6%；生鐵產量7394萬噸，同比增長13.0%。1—9月，中國粗鋼產量78083萬噸，同比下降3.4%；生鐵產量65610萬噸，同比下降2.5%。今年的粗鋼壓減已完成，后期行政壓產概率不大。
綜合以上情況，10月鐵礦石略有缺口，整個四季度鐵礦石供需基本平衡，僅過剩560萬噸，港口庫存難以再度累積到1.4億噸，鐵礦石庫存壓力不大。
D后市展望
當前鐵礦供應相對平穩，港口庫存壓力不大，鐵水將從高位逐步下降，廢鋼性價比改善，添廢擠占用礦，鐵礦基本面轉弱，難有向上驅動。由于進口礦可用天數較低，鋼廠按需采購存在些許支撐，新加坡鐵礦石掉期跌破80美元/噸，后期將考驗礦山成本支撐，礦價繼續下探也存阻力，預計將振蕩探底。
考慮目前鋼材庫存處于近5年低位、鋼廠處于盈虧附近以及價格也下跌至近10年均價，原料庫存低供需矛盾不突出、貼水較大，因此單邊交易難度加大，前期做空策略進入預期目標位置，提示擇機兌現利潤。
后期需關注宏觀經濟情況、鋼廠生產節奏、國產礦和非主流礦供應變化以及美聯儲加息力度。
免責聲明：tiegu發布的原創及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創內容版權僅歸tiegu所有，轉載需取得tiegu書面授權，且tiegu保留對任何侵權行為和有悖原創內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權，敬請告之，核實后，將根據著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。申請授權及投訴，請聯系tiegu（400-8533-369）處理。