展望四季度，從基本面來看，鐵礦石供應(yīng)將有所增加，需求端生鐵高位回落，鋼廠盈利率再次下滑，市場(chǎng)對(duì)11—12月需求弱化的預(yù)期持續(xù)釋放，從盤面深度貼水于現(xiàn)貨來看，反應(yīng)相對(duì)充分。整體上，筆者認(rèn)為，四季度鐵礦石價(jià)格將先揚(yáng)后抑。具體來看，11月受前期大幅下跌后估值較低影響，價(jià)格跌到成本位置，有一定的支撐，后期企穩(wěn)的概率較大；進(jìn)入12月，隨著下游進(jìn)入淡季需求走弱，價(jià)格下行的可能性較大。
四季度減產(chǎn)幅度不大
短期內(nèi)，鐵礦石將處于供需雙強(qiáng)格局。預(yù)計(jì)四大礦山四季度鐵礦石發(fā)運(yùn)量在29500萬噸左右；較三季度環(huán)比回升0.9%，四季度供應(yīng)有望進(jìn)一步回升。
國產(chǎn)礦方面，產(chǎn)量也有望上升。雖然目前鋼廠虧損面在擴(kuò)大，但仍有現(xiàn)金利潤，矛盾并不算激烈，近期鐵水產(chǎn)量一直維持在233萬噸/日左右高位也印證了這一點(diǎn)。預(yù)計(jì)四季度企業(yè)大幅減產(chǎn)的可能性不大，主要原因一是鋼廠檢修多集中在6—7月，當(dāng)下再次進(jìn)行檢修的必要性降低；二是年末有保規(guī)模、穩(wěn)增長的預(yù)期；三是鋼廠利潤一般會(huì)在底部筑底2—3個(gè)月后再回升，存在反彈可能性。
庫存處在中位、去庫仍在持續(xù)。目前鐵礦石庫存為1.3億噸左右，同比來看并不高，并且從9月鋼廠復(fù)產(chǎn)以來一直處于去庫趨勢(shì)中。鋼廠逐步進(jìn)入季節(jié)性備貨周期，鋼廠冬季補(bǔ)貨大概率會(huì)在11月中旬逐步開啟，因此鐵礦石價(jià)格下跌后仍存在反彈可能。在冬季補(bǔ)庫進(jìn)程中，鋼廠低庫存或提升礦價(jià)的向上彈性。
暫無利好驅(qū)動(dòng)力
今年以來，市場(chǎng)對(duì)鋼材終端需求預(yù)計(jì)比較悲觀，并且這種悲觀預(yù)期在短期內(nèi)可能難以扭轉(zhuǎn)。從占比權(quán)重和運(yùn)行現(xiàn)狀來看，起主導(dǎo)作用的是房地產(chǎn)，該行業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率從去年四季度的4.64%一路走低到了今年三季度的-10.29%。
其他行業(yè)方面，家電受制于房地產(chǎn)影響，仍然維持疲弱態(tài)勢(shì)；汽車市場(chǎng)雖然在各項(xiàng)購車激勵(lì)政策刺激下表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，但增量主要來源于新能源汽車，其鋁合金使用比例較高，對(duì)于熱卷和冷軋的需求拉動(dòng)有限；基建市場(chǎng)目前是拉動(dòng)終端需求的第一大動(dòng)力，這主要得益于國家出臺(tái)了“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施”，但進(jìn)入四季度后，基建施工將呈現(xiàn)季節(jié)性走弱。
綜合來看，鐵礦石自身供需端矛盾并不大，價(jià)格波動(dòng)的驅(qū)動(dòng)力不足，但需關(guān)注以下三點(diǎn)：一是經(jīng)歷了這一輪下跌后，目前已接近非主流礦80—90美元成本線，當(dāng)前市場(chǎng)給予鐵礦石的估值已經(jīng)較低，與目前高鐵水產(chǎn)量并不匹配，短期內(nèi)價(jià)格有修復(fù)的動(dòng)能；二是鋼廠逐步進(jìn)入季節(jié)性備貨周期，鋼廠冬季補(bǔ)貨大概率會(huì)在11月中旬逐步開啟，因此鐵礦石價(jià)格下跌后仍存在反彈可能，在冬季補(bǔ)庫進(jìn)程中，鋼廠低庫存或提升礦價(jià)的向上彈性；三是鋼廠持續(xù)虧損，終端需求較差，但沒有出現(xiàn)明顯崩塌，提前交易鋼廠減產(chǎn)負(fù)反饋的邏輯，進(jìn)一步調(diào)配產(chǎn)業(yè)內(nèi)的利潤，當(dāng)鋼廠利潤修復(fù)不及預(yù)期，大幅減產(chǎn)可能性就會(huì)加大，屆時(shí)鐵礦石價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下跌。
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