隨著期現(xiàn)融合的不斷深化，期貨等衍生工具越來越深刻地影響著黑色產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)貨貿(mào)易和定價(jià)，諸多黑色系產(chǎn)業(yè)企業(yè)借此在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、模式創(chuàng)新上實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。今年以來，黑色產(chǎn)業(yè)鏈各主體的政策定價(jià)差異加大，產(chǎn)業(yè)鏈利潤重塑，上下游博弈激烈，如何更好運(yùn)用期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、完善產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種體系是目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注的焦點(diǎn)。
鋼企利潤被壓縮
去年以來，新冠肺炎疫情反復(fù)沖擊全球經(jīng)濟(jì)，我國鋼鐵行業(yè)也面臨不小挑戰(zhàn)。“當(dāng)前，國內(nèi)黑色系產(chǎn)業(yè)面臨的難點(diǎn)和痛點(diǎn)是利潤收縮，原料價(jià)格偏高導(dǎo)致生產(chǎn)成本高企和出口及內(nèi)需不確定性增大一直困擾著產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。”海通期貨黑色系研究員邱怡宏說，“當(dāng)前整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行邏輯仍集中在利潤上，包括上下游利潤分配、鋼企和焦企利潤對(duì)原料價(jià)格的驅(qū)動(dòng)等，而鋼材供應(yīng)端彈性逐步收窄，鋼企利潤更多取決于下游需求端。只有利潤結(jié)構(gòu)優(yōu)化，才能從根源上改變企業(yè)的困境，鋼鐵行業(yè)也才能更好地謀篇布局高質(zhì)量發(fā)展。”
“鋼廠的痛點(diǎn)主要在于對(duì)原料鐵礦石和焦煤缺乏資源控制能力、定價(jià)話語權(quán)弱，在貿(mào)易過程中承擔(dān)較大的采購風(fēng)險(xiǎn)。特別是鐵礦石，世界主產(chǎn)地在澳大利亞和巴西，產(chǎn)量占全球約70%，我國對(duì)外依存度達(dá)80%。由于缺乏對(duì)鐵礦石資源的掌控力，鋼廠利潤受到鐵礦石價(jià)格波動(dòng)影響較大。”新湖期貨副總經(jīng)理李強(qiáng)說。
在江蘇富實(shí)數(shù)據(jù)研究院有限公司院長、南鋼金貿(mào)鋼寶首席期現(xiàn)分析師蔡擁政看來，原料成本高企是鋼企利潤受擠壓的主要原因。供應(yīng)端，今年煤焦價(jià)格上漲對(duì)鋼廠成本影響明顯，而鐵礦石相比去年的影響有所緩和。近年山西、內(nèi)蒙古等主產(chǎn)區(qū)一批大焦?fàn)t產(chǎn)能置換投產(chǎn)，對(duì)優(yōu)質(zhì)低硫主焦煤需求有增無減，使得優(yōu)質(zhì)焦煤資源始終處于低庫存狀態(tài)。從成本端看，今年鐵礦石價(jià)格上漲帶來的壓力不大，但存在階段性供需錯(cuò)配問題。
“基石計(jì)劃”紓困
2022年1月，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)（簡稱中鋼協(xié)）向國家發(fā)改委、工信部、自然資源部、生態(tài)環(huán)境部四部門上報(bào)了“基石計(jì)劃”，即通過國內(nèi)新增鐵礦開發(fā)、境外新增權(quán)益鐵礦、廢鋼資源的開發(fā)，實(shí)現(xiàn)對(duì)鐵礦石供給和價(jià)格的話語權(quán)。中鋼協(xié)總經(jīng)濟(jì)師王穎生接受媒體采訪時(shí)表示，“基石計(jì)劃”中推進(jìn)國內(nèi)鐵礦的開采，已經(jīng)有了一個(gè)開端。
蔡擁政認(rèn)為，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的痛點(diǎn)始終在上游原料端，海外礦山寡頭壟斷，而國產(chǎn)礦自給比例偏低。從國家層面看，“基石計(jì)劃”啟動(dòng)，中國礦產(chǎn)資源集團(tuán)也已成立，圍繞著增加國內(nèi)供給、整合行業(yè)需求，建立與供應(yīng)和需求匹配的大市場及定價(jià)機(jī)制，最終會(huì)讓行業(yè)鐵礦石供應(yīng)環(huán)境大為改善，待新一輪經(jīng)濟(jì)周期啟動(dòng)，鋼廠利潤最終會(huì)得到維護(hù)。鋼廠應(yīng)積極支持參與“基石計(jì)劃”。
值得注意的是，再生鋼鐵原料是鋼鐵工業(yè)不可或缺的兩大鐵素資源之一，是唯一可以大量替代鐵礦石的綠色資源，是節(jié)能載能的再生資源。我國是全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國和消費(fèi)國，也是全球最大的再生鋼鐵原料生產(chǎn)國與消費(fèi)國。2021年，我國再生鋼鐵原料資源供應(yīng)量、消費(fèi)量分別為2.7億噸、2.26億噸。受境內(nèi)外鋼鐵原料和產(chǎn)品供需變化等影響，近年來再生鋼鐵原料價(jià)格波動(dòng)較大。在此背景下，旨在加強(qiáng)資源保障的“基石計(jì)劃”，將“支持廢鋼產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加快廢鋼資源循環(huán)利用”作為保障鋼鐵資源安全的重要措施。
在此前中鋼協(xié)召開的三季度信息發(fā)布會(huì)上，中鋼協(xié)副會(huì)長兼秘書長屈秀麗表示，將加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，加快落實(shí)兩大產(chǎn)業(yè)發(fā)展計(jì)劃。加快推進(jìn)“基石計(jì)劃”和以推廣鋼結(jié)構(gòu)住宅為主攻方向的鋼鐵應(yīng)用拓展計(jì)劃落實(shí)落地，加強(qiáng)上下游領(lǐng)域跨產(chǎn)業(yè)合作，不斷提高鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的韌性和穩(wěn)定性。推動(dòng)國內(nèi)鐵礦資源開發(fā)、境外權(quán)益鐵礦、廢鋼資源回收利用等各項(xiàng)工作有序開展，提升鋼鐵行業(yè)持續(xù)發(fā)展的資源保障能力。
“從產(chǎn)業(yè)發(fā)展看，目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈已進(jìn)入產(chǎn)能過剩階段，鋼廠今年利潤始終維持在盈虧平衡線附近，未來一段時(shí)間將維持這樣的局面。在此基礎(chǔ)上，鋼廠通過焦煤、焦炭、鐵合金期貨等對(duì)沖鋼廠利潤回落風(fēng)險(xiǎn)，但涉及折舊、人工、電費(fèi)等因素，套期保值存在一定敞口風(fēng)險(xiǎn)。”李強(qiáng)說，同時(shí)國內(nèi)鋼材面臨需求疲軟的情況，價(jià)格下行壓力較大，鋼廠的主要訴求是維持穩(wěn)定的利潤水平，降低原料采購價(jià)格回升和產(chǎn)成品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。
產(chǎn)業(yè)避險(xiǎn)需求激增
目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈共上市8個(gè)期貨品種，成材、原輔料均有涉及，成材期貨品種在上期所，包括螺紋鋼、熱軋卷板和線材；原輔料期貨品種在大商所和鄭商所，包括鐵礦石、焦炭、焦煤、硅鐵、錳硅。
從鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈流程可以看到，成本端鐵礦石、焦炭和廢鋼三足鼎立，原材料的供需變化和價(jià)格波動(dòng)對(duì)鋼材生產(chǎn)的影響較大，其中廢鋼是鋼鐵工業(yè)短流程煉鋼、節(jié)能減排的原料保障，更是降低鐵礦石對(duì)外依存度的“壓艙石”。“從這個(gè)角度看，目前在鋼鐵及原燃料期貨市場中，原燃料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)尚不完整，廢鋼是目前唯一沒有上市期貨品種的主要煉鋼原料，且價(jià)格、庫存等波動(dòng)劇烈，同時(shí)國內(nèi)不少超大型廢鋼基地廢鋼毛料及加工品常備庫存較高，也需要專門的工具進(jìn)行避險(xiǎn)，因此廢鋼期貨上市提上日程的需求比較迫切。”邱怡宏說。
李強(qiáng)表示，我國鐵礦石對(duì)外依存度較高，制約了鋼鐵行業(yè)發(fā)展，壓縮了國內(nèi)鋼廠利潤，利用好廢鋼替代鐵礦，能有效緩解因極高的鐵礦石對(duì)外依存度給產(chǎn)業(yè)安全帶來的隱患。隨著國內(nèi)“雙碳”政策的進(jìn)一步推進(jìn)，電爐產(chǎn)能比例預(yù)期逐步抬升，而廢鋼是電爐的重要原料，需求潛力巨大，也影響著螺紋鋼的邊際產(chǎn)量。另外，鋼坯價(jià)格是成材價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)，庫存波動(dòng)對(duì)黑色產(chǎn)業(yè)鏈上下游有著重要影響。此外，冷軋是熱卷的重要下游產(chǎn)品之一，多用于白色家電和汽車行業(yè)，對(duì)國內(nèi)外制造業(yè)需求反應(yīng)敏銳。“目前廢鋼、鋼坯、冷軋等期貨品種還未上市，相關(guān)生產(chǎn)及貿(mào)易企業(yè)在利用期貨市場套期保值上存在一定的阻礙。”
蔡擁政告訴記者，現(xiàn)實(shí)中，一些調(diào)坯軋材企業(yè)、廢鋼加工基地等迫切需要套期保值工具。部分調(diào)坯軋材企業(yè)主要利用螺紋鋼期貨對(duì)鋼坯進(jìn)行套保。鋼坯（指小方坯）與螺紋鋼聯(lián)系緊密，可以通過測算加工利潤來進(jìn)行利潤鎖定套保，但需要進(jìn)行品種、區(qū)域價(jià)差分析和利潤結(jié)構(gòu)分析，專業(yè)要求較高。另外，一些外貿(mào)企業(yè)從海外采購進(jìn)口坯料，面臨交貨期長、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大的問題，其中一小部分企業(yè)嘗試?yán)寐菁y鋼或熱卷期貨進(jìn)行賣出套保。比如今年4月，一些企業(yè)從海外進(jìn)口低價(jià)坯料，6—7月到貨后坯料價(jià)格大跌，這些企業(yè)因未賣出套保而出現(xiàn)較大虧損。
“部分電爐鋼企和廢鋼加工基地也在嘗試使用螺紋鋼期貨進(jìn)行替代套保，但由于螺紋鋼和廢鋼價(jià)格相關(guān)性不高，供需基本面存在較大差異，套保效率偏低。因此，一些廢鋼收購或貿(mào)易企業(yè)希望廢鋼期貨能盡快上市。”蔡擁政說。
期貨日?qǐng)?bào)記者從大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人處了解到，在2013年鐵礦石期貨上市后，大商所就啟動(dòng)了鋼鐵再生原料品種的研發(fā)工作，多年來與中鋼協(xié)、廢鋼協(xié)會(huì)等行業(yè)協(xié)會(huì)、龍頭企業(yè)合作完成了再生鋼鐵原料期貨合約草案設(shè)計(jì)、市場論證等，目前已形成了較為成熟的合約設(shè)計(jì)方案。今年，大商所在日照、馬鞍山、常州和南昌組織開展4次再生鋼鐵原料期貨模擬交割，驗(yàn)證了合約及交割規(guī)則的可行性和便利性，促進(jìn)會(huì)員、企業(yè)和交割地點(diǎn)進(jìn)一步了解新合約交割流程，為平穩(wěn)上市運(yùn)行和順暢交割打下基礎(chǔ)。再生鋼鐵原料期貨上市后，將與煤焦礦期貨、鐵礦石期權(quán)等共同在鋼鐵原料端構(gòu)建起更加完整的衍生品市場體系，進(jìn)一步豐富鋼鐵產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格發(fā)現(xiàn)“工具箱”，將推動(dòng)再生鋼鐵原料循環(huán)利用和保供穩(wěn)價(jià)，助力我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展。
免責(zé)聲明：tiegu發(fā)布的原創(chuàng)及轉(zhuǎn)載內(nèi)容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創(chuàng)內(nèi)容版權(quán)僅歸tiegu所有，轉(zhuǎn)載需取得tiegu書面授權(quán)，且tiegu保留對(duì)任何侵權(quán)行為和有悖原創(chuàng)內(nèi)容原意的引用行為進(jìn)行追究的權(quán)利。轉(zhuǎn)載內(nèi)容來源于網(wǎng)絡(luò)，目的在于傳遞更多信息，方便學(xué)習(xí)交流，并不代表tiegu贊同其觀點(diǎn)及對(duì)其真實(shí)性、完整性負(fù)責(zé)。如無意中侵犯了您的版權(quán)，敬請(qǐng)告之，核實(shí)后，將根據(jù)著作權(quán)人的要求，立即更正或者刪除有關(guān)內(nèi)容。申請(qǐng)授權(quán)及投訴，請(qǐng)聯(lián)系tiegu（400-8533-369）處理。