四季度以來，在下游需求持續走弱的沖擊下，焦煤價格經歷了一輪驅動下跌行情。近期，隨著穩地產政策加碼，焦煤市場不樂觀的預期被修復。在此背景下，12月焦煤行情將如何演繹？
地產政策加碼
11月以來，有關部門陸續推出新一輪穩地產政策，從“第二支箭”政策的延期并擴容，到支持地產平穩健康發展的“金融16條”政策，以及有關部門支持房地產企業融資的“第三支箭”政策，目標均是改善地產行業的融資環境，推動地產行業轉暖復蘇。可以看到，此輪政策從推出到落地，相隔時間不到半個月，政策維穩地產行業的決心可見一斑。穩地產政策持續加碼，帶來的直接影響是市場對地產行業的預期發生了顯著改變。在政策持續干預下，地產行業有望在2023年上半年進入階段性修復回升階段。
隨著地產預期企穩，鋼材需求改善預期隨之增強。在鋼廠需求預期好轉的大背景下，作為上游原料的焦煤需求預期同樣受到提振。自2021年以來，焦企、鋼企以及港口庫存持續下降，下游企業經歷了從被動去庫到主動去庫再到被動去庫的周期變化。目前，下游企業焦煤庫存已降至歷史低位水平。隨著焦煤需求預期改善，加上臨近春節，下游企業補庫需求較為剛性，補庫預期也進一步增強。
供給彈性受限
近期，焦煤生產總體保持平穩偏低水平運行。數據顯示，1—9月，國內焦煤產量累計3.71億噸，同比增長近900萬噸，增幅2.5%。從高頻調研數據來看，10月和11月煤炭產量環比預計顯著下降，同比降幅更顯著。
國內焦煤供應缺口需要通過進口來彌補。近期，蒙煤進口在達到較高水平后，增長勢頭有所放緩。從高頻數據來看，蒙煤通關量近期出現一定程度的回落。然而，今年1—10月國內焦煤進口累計5164.1萬噸，同比增長1217.3萬噸，增幅達到30.8%。雖然國內焦煤產量和進口量均出現不同幅度的增長，但由于國內焦煤存在供應缺口，導致焦煤供需缺口雖有收窄，但供需矛盾整體依然偏緊。
總體來看，隨著焦煤供需預期改善，下游企業補庫預期增加。后市需要注意宏觀政策預期轉弱以及鋼廠限產力度加大的風險。
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