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      地緣政治沖突加劇 大宗商品市場(chǎng)寬幅震蕩

      2022-12-30 09:392710經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

      自2022年2月下旬烏克蘭危機(jī)爆發(fā)以來(lái),國(guó)際能源和部分稀有金屬價(jià)格一度大漲至數(shù)年以來(lái)最高點(diǎn),但受多國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不佳、美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)全球貨幣政策緊縮、產(chǎn)油國(guó)政策效力有限等因素影響,大宗商品價(jià)格在年末普遍回落至年初水平。

      地緣政治沖突加劇市場(chǎng)波動(dòng)

      烏克蘭危機(jī)是今年最大的“黑天鵝”事件之一,引發(fā)大宗商品價(jià)格上半年普漲。但時(shí)至年底,主要品種價(jià)格基本回吐了全部漲幅,回落至年初水平。

      紐約原油期貨主力合約價(jià)格從今年6月的每桶超過(guò)120美元跌至目前的每桶80美元左右,相比年初價(jià)格水平變動(dòng)不大。倫敦布倫特原油期貨價(jià)格和其他大宗商品價(jià)格也呈現(xiàn)相似走勢(shì)。根據(jù)金融信息服務(wù)提供商路孚特的數(shù)據(jù),作為歐洲天然氣基準(zhǔn)價(jià)格的荷蘭所有權(quán)轉(zhuǎn)讓中心(TTF)天然氣期貨價(jià)格12月28日一度下跌7.4%至每兆瓦時(shí)76.78歐元,為10個(gè)月來(lái)最低水平。

      截至12月中旬,追蹤銅、鎳、鋁等金屬現(xiàn)貨價(jià)格的標(biāo)普GSCI工業(yè)金屬指數(shù)在605附近,比年初微漲約7%,但較年內(nèi)高點(diǎn)已下跌逾30%,走出一波“過(guò)山車(chē)”行情。

      資金面全年風(fēng)向改變劇烈,大宗商品市場(chǎng)倉(cāng)位規(guī)模經(jīng)歷了從年初快速涌入和年末顯著縮水,這印證了大宗商品行情全年的寬幅波動(dòng)。摩根大通數(shù)據(jù)顯示,2022年前兩個(gè)月,資金曾大量涌入大宗商品,隨后形勢(shì)迅速逆轉(zhuǎn),截至12月中旬,全球大宗商品市場(chǎng)流失1290億美元。

      從大宗商品價(jià)格年初躥升、年中急跌、年末回調(diào)的時(shí)點(diǎn)來(lái)看,烏克蘭危機(jī)的局勢(shì)演變?cè)诤艽蟪潭壬嫌绊懥耸袌?chǎng)走勢(shì)。俄羅斯與烏克蘭均為全球重要的大宗商品供應(yīng)國(guó),兩國(guó)沖突加劇了全球大宗商品供應(yīng)面短缺,一度顯著推高了包括能源與糧食在內(nèi)的大宗商品價(jià)格。在烏克蘭危機(jī)爆發(fā)后數(shù)月,美國(guó)及多個(gè)西方國(guó)家對(duì)俄羅斯實(shí)施了全方位的經(jīng)濟(jì)金融制裁。例如,歐盟和英國(guó)對(duì)俄羅斯石油與天然氣實(shí)施了限制進(jìn)口與價(jià)格上限措施,造成俄羅斯對(duì)歐盟與英國(guó)的油氣出口大幅下降,推升了后者國(guó)內(nèi)的通脹水平。

      隨著烏克蘭危機(jī)對(duì)大宗商品短期供求和價(jià)格走勢(shì)影響減退,下半年,全球緊縮政策和經(jīng)濟(jì)前景不明打壓了石油、銅等品種的價(jià)格走勢(shì)。另外,美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)激進(jìn)緊縮貨幣政策引發(fā)多國(guó)跟進(jìn),形成全球“加息潮”,多國(guó)經(jīng)濟(jì)和生產(chǎn)活動(dòng)受到打壓,市場(chǎng)預(yù)計(jì)許多經(jīng)濟(jì)體將迎來(lái)衰退,大宗商品價(jià)格年末跌至年初烏克蘭危機(jī)前水平。

      供需兩端疲于應(yīng)付

      面對(duì)大宗商品價(jià)格的劇烈變動(dòng),主要生產(chǎn)國(guó)頻繁采取應(yīng)對(duì)措施,尤其是在能源市場(chǎng)上,但效果并不明顯,反映了全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡對(duì)市場(chǎng)景氣度形成嚴(yán)重打擊。

      石油輸出國(guó)組織(歐佩克)近期發(fā)布報(bào)告稱(chēng),全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)充滿(mǎn)嚴(yán)重不確定性和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況惡化的時(shí)期,故將2022年和2023年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)分別下調(diào)至2.7%和2.5%,并將2022年和2023年的石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)分別下調(diào)至255萬(wàn)桶/日和224萬(wàn)桶/日。

      面對(duì)下半年國(guó)際原油價(jià)格幾乎是單邊下跌的走勢(shì),歐佩克成員國(guó)與非歐佩克產(chǎn)油國(guó)組成的“歐佩克+”多次減產(chǎn)。今年9月,主要產(chǎn)油國(guó)時(shí)隔一年多后首次宣布下調(diào)月度產(chǎn)量,將今年10月的月度產(chǎn)量日均下調(diào)10萬(wàn)桶;10月初宣布自11月起,在8月產(chǎn)量的基礎(chǔ)上將月度產(chǎn)量日均下調(diào)200萬(wàn)桶。

      此輪減產(chǎn)決定的實(shí)際效果并未引發(fā)全球油價(jià)的大幅反彈,相反,在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、地緣沖突加劇等多重因素影響下,全球原油價(jià)格尚未止跌。國(guó)際油價(jià)11月以來(lái)繼續(xù)震蕩下行。

      無(wú)獨(dú)有偶,價(jià)格扭曲異動(dòng)的情況也體現(xiàn)在其他大宗商品交易市場(chǎng)上。受烏克蘭危機(jī)影響,倫敦金屬交易所三個(gè)月期鎳價(jià)格在3月出現(xiàn)史無(wú)前例的漲幅,單日漲幅達(dá)73.93%,交易所無(wú)奈暫停在該所交易市場(chǎng)所有地點(diǎn)的鎳合約交易,以維護(hù)市場(chǎng)秩序。時(shí)隔不到兩周,當(dāng)該品種交易重啟時(shí),價(jià)格又出現(xiàn)劇烈異動(dòng),顯示地緣政治影響顯著,短期難以消退。相關(guān)影響一直持續(xù)到年底,倫交所該交易品種在亞洲市場(chǎng)的交易時(shí)段仍未開(kāi)放。

      機(jī)構(gòu)展望謹(jǐn)慎樂(lè)觀

      在多重復(fù)雜因素下,各家機(jī)構(gòu)對(duì)大宗商品價(jià)格走勢(shì)前景的預(yù)判出現(xiàn)分歧,但主流觀點(diǎn)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度,認(rèn)為亞洲市場(chǎng)需求有望維持市場(chǎng)熱度。

      高盛集團(tuán)近期的分析報(bào)告認(rèn)為,隨著亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩,標(biāo)普高盛商品指數(shù)明年有望上漲43%。報(bào)告認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的干擾下,明年一季度大宗商品價(jià)格可能出現(xiàn)下跌,但接下來(lái)石油、天然氣、工業(yè)金屬的供應(yīng)短缺將會(huì)推動(dòng)價(jià)格繼續(xù)走高,整體市場(chǎng)升勢(shì)將從明年二季度開(kāi)始。

      從長(zhǎng)期期貨來(lái)看,部分大宗商品的上漲預(yù)期突出。截至12月8日,2028年3月交割的鎳期貨價(jià)格達(dá)到每噸約33000美元,比作為國(guó)際指標(biāo)的三個(gè)月期貨價(jià)格高出12%。2033年3月交割的銅期貨價(jià)格也達(dá)到每噸約8400美元,與三個(gè)月期貨價(jià)格基本持平。

      部分金屬價(jià)格走高的原因之一是中長(zhǎng)期供應(yīng)短缺,加劇這種不安情緒的主要原因是利率上升加重了利息支付負(fù)擔(dān)。總部位于加拿大多倫多的金融服務(wù)公司Goldmoney的研究主管阿拉斯代爾·麥克勞德表示,由于貨幣緊縮,礦山勘探等高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目更難籌集資金。

      此外,資源巨頭的盈利惡化也會(huì)導(dǎo)致未來(lái)供應(yīng)短缺。路孚特分析師預(yù)期平均值顯示,礦業(yè)巨頭2024財(cái)年凈利潤(rùn)都將比2021財(cái)年減少。如果業(yè)績(jī)惡化,率先被削減的是短期無(wú)法帶來(lái)收益的新礦山的勘探費(fèi)用。

      能源價(jià)格可能在明年持續(xù)受到需求萎縮打壓。美國(guó)能源信息局12月6日發(fā)布12月份短期能源市場(chǎng)報(bào)告預(yù)計(jì),2023年布倫特原油現(xiàn)貨均價(jià)預(yù)期從每桶95美元下調(diào)至每桶92美元,顯著低于今年101.48美元的預(yù)測(cè)。西德克薩斯輕質(zhì)原油現(xiàn)貨價(jià)格在2023年四個(gè)季度的均價(jià)則預(yù)計(jì)介于每桶80至90美元之間,全年均價(jià)為每桶86.36美元,顯著低于2022年每桶95.22美元的預(yù)測(cè)。

      該機(jī)構(gòu)還表示,對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁給全球油價(jià)帶來(lái)的影響仍存在顯著的不確定性。


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