關注原料端價格表現
目前來看，2022年的鋼材冬儲政策、價格水平和2023年春節后預期需求高度都不太理想。在螺紋鋼社會庫存已升至前年同期高位的背景下，基本面壓力已然邊際增加。
自2022年11月起，在宏觀面和房地產行業維穩舉措集中釋放、多地疫情防控政策優化帶來的強預期和原料價格堅挺助推下，鋼材期現貨價格整體呈現觸底反彈走勢，其間弱需求與強預期的博弈，也使得基差在多數時間呈偏弱表現。
房地產市場量價將趨穩
2022年三大需求終端表現從弱到強依次為房地產、制造業和基建，其中政策與現實背離最明顯的當屬房地產。2023年1月5日，首套住房貸款利率政策動態調整機制發布后，整個房地產政策基本呈現保交樓、促消費、穩房價等維穩房地產的現象，有望加快理論上從融資到消費信心復蘇再到房價企穩、新開工復蘇鏈條傳導的時間。2023年作為政策落地對保交樓產生實效的關鍵一年，房地產需求環比恢復預期相對明朗，房地產市場有望進入量價趨穩的新階段，實現由政策底向市場底的過渡。從房地產周期和領先指標的表現來看，若2023年一季度感染人數不再出現新一輪激增，則二季度新開工便有望邊際企穩，三季度有望回暖。因此，二三季度初步可認為是對鋼價支撐較強的階段。
2022年鋼材行政限產力度主要集中在一季度和四季度，其他時間大都呈現隨利潤情況進行的階段性調整，預估2022年粗鋼產量約10.1億噸，較2021年約減少2.6%，壓減粗鋼產量的主線順利延續。當前，鋼鐵行業利潤重心仍處于低位，黑色金屬冶煉及壓延加工產業鏈的資產負債率則維持高位。臨近春節，在鋼廠停產檢修情況有所增加的背景下，鋼材供需仍將維持周期性下行走勢，螺紋鋼產銷同比增速差仍將維持在零軸之上運行，基本面現實風險整體仍偏大，且存在一定的緩解難度。2023年在穩增長的主線下，鋼企大規模減產的可能性較為有限，鋼鐵產業鏈若想實現可持續健康發展，需要資源匹配、供需協同恢復，更需要產業利潤的平衡可控，而鋼企利潤的階段修復既需要需求復蘇的帶動，也需要繼續把原材料保供舉措深入落實。因此，鋼材供應的恢復終將以對需求的適配為主要參考。
庫存驅動進入修復模式
目前來看，2022年的鋼材冬儲政策、價格水平和2023年春節后預期需求高度都不太理想，再加上冬儲周期較前年約縮短兩個月，在螺紋鋼社會庫存已升至前年同期高位的背景下，預計2023年春節后庫存端壓力或較2022年高點略有增加。通過推演預估，2023年庫存高點大概在1480萬噸左右，屬于往年同期高點的中游偏下水平。其中，需要注意的是，社會庫存變化率與鋼價長期的背離狀態難以為繼，參考2018年四季度到2020年一季度期間多次背離后回歸的經驗規律，2023年上半年大概率將進入回歸修復階段，庫存壓力短期邊際施壓于鋼價。
總體來看，螺紋鋼基本呈現階段性見頂格局。宏觀預期最終將回歸至產業邏輯，當前已進入過渡期，且基本面的壓力已然邊際增加。預計春節前原料價格的表現可能會成為核心，其牢固與否將決定鋼材價格在1月淡季的堅挺程度。
免責聲明：tiegu發布的原創及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創內容版權僅歸tiegu所有，轉載需取得tiegu書面授權，且tiegu保留對任何侵權行為和有悖原創內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權，敬請告之，核實后，將根據著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。申請授權及投訴，請聯系tiegu（400-8533-369）處理。