需求證偽時間窗口大概率在2月底到3月初
隨著需求旺季臨近，強(qiáng)預(yù)期面臨兌現(xiàn)考驗(yàn)，需求釋放速度將成為未來博弈的主要矛盾點(diǎn)。結(jié)合1—2月份主要城市土地成交同比下滑的情況，需求的強(qiáng)預(yù)期存在階段性證偽風(fēng)險，證偽的時間窗口大概率在2月底到3月初。
春節(jié)過后，螺紋鋼期貨沖高回落，呈現(xiàn)振蕩下行走勢，昨日有所回升。盡管需求強(qiáng)預(yù)期、高成本短期仍會對螺紋鋼價格產(chǎn)生一定支撐，但未來1—2個月螺紋鋼階段性調(diào)整的趨勢可能繼續(xù)延續(xù)。
強(qiáng)預(yù)期有階段性證偽風(fēng)險
春節(jié)長假過后，穩(wěn)增政策持續(xù)發(fā)力，市場信心和預(yù)期均有所回升。但從實(shí)際情況看，螺紋鋼下游需求釋放力度明顯不足，截至2月10日當(dāng)周，螺紋鋼庫存為1223.17萬噸，同比（陰歷）增加21.72萬噸，為連續(xù)兩周同比增加，且增幅逐步擴(kuò)大。表觀消費(fèi)量、建材日均成交量等高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)也都偏弱。
短期來看，需求強(qiáng)預(yù)期仍會對價格產(chǎn)生一定的支撐。不過，目前螺紋鋼2305合約與現(xiàn)貨價格已經(jīng)接近平水，表明之前的強(qiáng)預(yù)期已經(jīng)大部分反映到盤面價格之中。那么，隨著需求旺季臨近，強(qiáng)預(yù)期將面臨兌現(xiàn)考驗(yàn)，需求釋放速度將成為未來博弈的主要矛盾點(diǎn)。
結(jié)合1—2月份主要城市土地成交同比下滑的情況，我們認(rèn)為，之前需求的強(qiáng)預(yù)期存在階段性證偽的風(fēng)險，證偽的時間窗口大概率在2月底到3月初。
盈利好轉(zhuǎn)下供應(yīng)回升或加快
1月份之后，受焦炭價格的兩輪下調(diào)等因素影響，長流程鋼廠利潤開始有所修復(fù)，目前螺紋鋼利潤已經(jīng)修復(fù)至100元/噸附近。同時，全國247家鋼廠盈利占比數(shù)據(jù)自開年之后連續(xù)5周回升，截至2月10日當(dāng)周為38.53%，相比2022年年底回升18.62個百分點(diǎn)。加之今年的限產(chǎn)相比2022年同期力度較弱，高爐日均鐵水產(chǎn)量一直呈現(xiàn)回升態(tài)勢。
2022年因?yàn)橐咔橛绊懀瑥U鋼供應(yīng)受限，短流程螺紋鋼產(chǎn)量占比降至9.73%，相比2021年下降約3個百分點(diǎn)，也低于歷史均值水平。開年之后，隨著疫情影響的消除，廢鋼供應(yīng)也有所恢復(fù)，春節(jié)之后全國61家鋼廠廢鋼到貨量連續(xù)兩周環(huán)比回升。另外，螺廢價差恢復(fù)到920元/噸附近，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)價差超過1000元/噸時，電爐企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程將有所加快。截至2月10日當(dāng)周，短流程螺紋鋼產(chǎn)量為12.6萬噸，同比（陰歷）增加5.93萬噸，環(huán)比增加10.7萬噸。
若再結(jié)合季節(jié)性因素來看，可以得出未來1—2個月鋼材供應(yīng)的增加可能快于需求的結(jié)論。
成本端負(fù)反饋預(yù)期逐漸增強(qiáng)
目前，需要注意鐵礦石市場的利空因素逐漸積聚。一是，不論從鋼廠利潤還是鐵礦石生產(chǎn)成本來看，130美元/噸的鐵礦石價格已經(jīng)處于估值偏高區(qū)域。近期鋼廠利潤雖然有所修復(fù)，但仍處于低位，且按照當(dāng)下鋼材的現(xiàn)實(shí)需求狀況，高成本向下游傳導(dǎo)的可能性不大。同時，目前鐵礦石價格已經(jīng)超過了大部分高成本礦的生產(chǎn)成本，中期來看，可能刺激鐵礦石供應(yīng)的加速回升。二是，按照以往歷史經(jīng)驗(yàn)，鋼廠在復(fù)產(chǎn)之前一般都會經(jīng)歷一輪原料補(bǔ)庫，但是我們從春節(jié)之后兩周的數(shù)據(jù)來看，鋼廠鐵礦石庫存和鐵水產(chǎn)量走勢呈現(xiàn)明顯背離，表明鋼廠當(dāng)下對原料補(bǔ)庫依舊持謹(jǐn)慎態(tài)度。若鋼廠原料低庫存現(xiàn)狀持續(xù)至3月上旬，則利多因素有可能會轉(zhuǎn)化為利空。三是，政策調(diào)控因素。今年開年以來，國家發(fā)改委在1月6日、15日和18日連續(xù)對鐵礦石價格進(jìn)行調(diào)控，政策調(diào)控預(yù)期對鐵礦石價格也會形成一定的壓制。所以，后期一旦原料價格走弱，則可能帶動螺紋鋼價格進(jìn)一步調(diào)整。
綜合來看，短期需求強(qiáng)預(yù)期仍會對螺紋價格形成一定支撐，但未來1—2個月在需求證偽和成本端負(fù)反饋風(fēng)險增加、供應(yīng)回升等因素影響下，價格可能延續(xù)階段性調(diào)整趨勢。
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