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      螺紋鋼整體估值偏低

      2023-03-01 09:311680中州期貨

      近期,螺紋鋼期貨主力合約呈現沖高回落態勢。螺紋鋼總庫存經過持續兩個多月的累積后,上周開始去庫,供求狀況改善,價格漲至高位水平。不過,由于市場尚未完全進入消費旺季,終端對高價的接受度不高,螺紋鋼開始小幅回落。因此,后期需重點關注“金三銀四”傳統消費旺季的表現。

      上周,螺紋鋼開始進入去庫階段,是今年春節后首次去庫。據統計,截至2月23日,螺紋鋼總庫存為1253萬噸,處于近7年春節后季節性偏低水平,僅高于2017年同期水平。據筆者分析,在2012—2015年春節后的去庫階段,螺紋鋼價格呈現下跌局面。在2016—2021年春節后的去庫階段,螺紋鋼價格整體呈現上漲局面。在2022年春節后的去庫階段,螺紋鋼價格整體呈現下跌局面。總體來看,在春節后的去庫階段,螺紋鋼價格并無明顯的漲跌規律,價格漲跌主要取決于下游消費以及消費預期,而供給彈性決定著價格波動幅度。

      從后市來看,雖然基建有望繼續發力,但是地產端對螺紋鋼消費的帶動仍需時日。今年年初,地產銷售大幅回暖,考慮拿地到新開工需要一定的時間周期,去年下半年土地購置面積大幅下降,今年上半年地產開工數據仍將不佳,但是下半年開工和施工有望好轉。高頻消費方面,截至2月21日,全國12220個工程項目開復工率為86.1%,周環比上升9.6個百分點,農歷同比上升5.7個百分點;勞務到位率83.9%,周環比提升15.7個百分點,農歷同比提升2.8個百分點。截至2月23日,螺紋鋼周度表觀消費293.7萬噸,較去年農歷同期增加14.9%,環比增加32%。從環比來看,隨著工地復工復產率進一步上升,建材消費環比將繼續增加。

      此外,今年國家將繼續鞏固壓減產量成果,但是廢鋼以及鋼廠低利潤將影響螺紋鋼產量的釋放。具體來看,2022年,在終端消費不佳和鋼廠低利潤的綜合影響下,全國粗鋼產量同比下降2.1%。2023年,雖然相關部門尚未明確粗鋼壓減政策,但是仍將繼續鞏固鋼鐵去產能和產量壓減成果。由此來看,后期螺紋鋼供給端仍將受政策擾動。截至2月23日,螺紋鋼周度產量為282.17萬噸,較去年同期下降,周環比持續回升。春節后,鋼廠整體處于持續復產中,螺紋鋼產量將進一步上升。不過,受廢鋼資源整體偏緊以及鋼廠利潤較低制約,產量回升幅度或受限。

      從盤面來看,截至2月27日,螺紋鋼高爐即期利潤為124元/噸,盤面利潤為10元/噸,電爐鋼利潤為35元/噸。上海螺紋鋼理計價格為4260元/噸,較2007—2023年的價格均值3813元/噸高447元/噸。高爐即期利潤適中,電爐和盤面利潤偏低,螺紋鋼期貨小幅貼水,絕對價格處于歷史偏高水平。綜合鋼廠利潤、基差和絕對價格來看,螺紋鋼期貨2305合約整體估值略偏低,整體驅動仍向上,價格有望維持振蕩偏強運行。


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