2月中旬以來，隨著項目復工及勞務到崗速度的加快，螺紋鋼表需顯示出強勁上行的態勢，扭轉了市場悲觀預期，黑色板塊開啟一輪上漲。3月9日，機構公布的螺紋鋼消費大超預期，至14日，螺紋鋼主力合約收盤價漲至4373元/噸，創下年內新高，鐵礦石盤內創下新高936元/噸，受供應端影響，焦煤、焦炭價格自相對高點有所回落，分別收在1968元/噸、2860.5元/噸。此后，受供應改善及海外風險事件影響等原因，煤焦開始持續調整。結合我們3月上旬對山西地區煤焦行業部分企業的調研，對當前基本面做如下梳理，進而評估當前價格水平。
國內焦煤供應端逐步寬松。2月下旬的煤礦事故對產量帶來影響，階段性供應收緊大幅推高了市場煤價，蒙5原煤短期漲幅達到200元/噸。從調研來看，山西中南地區受到加強安全檢查政策的影響，尤其露天煤礦檢查頻繁，但實際對產量的影響較小，煤礦減產更多體現在內蒙古烏海及周邊地區。隨著煤礦進入復產階段，產量有望繼續回升至往年同期水平，即約5%及以上增幅空間。中長期而言，部分煤礦仍處在產能核增階段，下半年或將落地。另外，有個別煤礦通過整合資源來增擴產能，未來產量會有小幅增加。
穩定煤炭生產供應政策仍將延續。今年以來國家發改委等部門多次提及穩定煤炭生產供應。從全國產量來看，1—2月國內原煤產量7.3億噸，同比增加5.8%，日均產量1244萬噸，繼續保持較快增產節奏。2023年，山西、陜西、內蒙古地區產量仍有較大增幅。根據政府公布的文件，山西、內蒙古今年目標產量分別為13.65億噸、12.5億噸，合計同比增量超1.2億噸，保供穩價政策下，年內煤炭產量仍將保持較快增加速度。
焦化廠利潤改善，補庫仍較謹慎。前期入爐煤成本的上漲壓縮了焦企利潤，據調研的部分焦企反饋，得益于自有煤礦在原料端更好的保障，利潤端壓力較小，一段時間以來基本維持高開工。山西孝義等部分地區因環保階段性限產對產量有一定影響，從焦化廠開工來看，17日230家焦化廠產能利用率74.54%，周增加0.3個百分點，近兩周基本持穩。近日焦煤價格回落，焦企利潤回升，17日統計的獨立焦企利潤為27元/噸，周增加17元/噸。同時，當前焦企庫存明顯處于偏低位，開工有望維持或小幅增加。但對焦煤影響來說，焦企補庫較為謹慎，為避免價格大幅波動的影響，自去年下半年開始，焦企原料可用天數基本位于12—14天，僅在假期前會有適當增庫，因此開工變化對焦煤的驅動或較為有限。
鋼材旺季消費初現，終端需求有支撐。截至3月16日，當周螺紋鋼消費350萬噸，周環比降6.7萬噸，但連續兩周處于同比高位水平，周產量為304萬噸，周環比基本持平，庫存降幅46萬噸，旺季或能維持當前去庫節奏。出口方面，海外熱軋卷板等鋼材價格持續上漲，出口需求增幅明顯，1—2月我國累計鋼材出口數量1219萬噸，同比增加49%，當前內外價差下出口拉動或繼續存在。
2020年國內粗鋼產量達到峰值，此后連續兩年產量環比下降。從政策端來看，今年粗鋼產量或仍繼續走低。根據統計局公布的數據，1—2月中國粗鋼產量16870萬噸，同比增長5.6%，生鐵產量14426萬噸，同比增長7.3%。考慮到去年下半年粗鋼產量水平偏低，當前持續增加的粗鋼產量使得市場對限產擔憂增加，進而影響市場看多情緒。
綜上所述，進口焦煤將延續穩中有升的局面，國內焦煤生產恢復將緩解前期緊張局面，山西、蒙古口岸等地煤逐漸向事故前價格水平靠攏。近兩周成材消費維持在同比較高位，終端需求仍對原料價格有支撐，但鋼廠基于當前庫存水平及謹慎經營角度考慮，原料補庫意愿較為一般，價格向上驅動不強。近日煤焦盤面出現大幅回調，價格風險得以釋放，從當前日均鐵水237.6萬噸的產量看，下游消費支撐仍在，短期焦煤供需難言寬松，出現趨勢下行概率較小，預計焦煤主力合約在1800元/噸左右有較強支撐。風險方面，關注限產及海外風險擴散。
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