從時間上來看，當前國內黑色生產和消費臨近淡季，下游受粗鋼壓減及季節性減產影響壓力增加，短期鐵水有望見頂，對鐵礦石需求將逐步回落。
從今年3月中旬開始，鐵礦石盤面呈現持續回落態勢，其中遠月2309合約表現更弱，反映了預期端對于鐵礦石的壓力較為明顯。而在此回落過程中，伴隨著整個黑色產業鏈基本面的變化及整個產業鏈驅動邏輯的變化，其中終端鋼材需求改善不及預期導致整個產業鏈正向驅動逐步減弱，粗鋼壓減的話題熱度不斷增加，影響鐵礦石等原料需求預期走弱，疊加鋼廠盈利惡化，整個產業鏈負反饋壓力不斷加大，驅動鐵礦石價格振蕩下行。展望后期，預計鐵礦石下行驅動依然較強，后市仍有較大下跌空間。
海外需求持續下滑，國內議價能力逐步提升
從海外鐵礦石實際需求來看，今年1—2月世界除中國外生鐵產量共計6692.5萬噸，處于近五年同期最低位，同比下降7.78%，整體呈現逐步回落態勢。而從全球發運量來看，今年1—3月份，全球鐵礦石發運量35916萬噸，同比增加926萬噸，其中中國到港量26616萬噸，同比增加2585萬噸，占全球發運量的74.3%。整體來看，今年以來，除中國以外，全球需求整體呈現回落態勢，而更多的鐵礦石資源逐步流向中國，國內鐵礦石進口逐步寬松，議價能力進一步提高。
當前歐美、日韓等主要經濟體制造業PMI均處于榮枯線下方，且整體仍呈現下行態勢，而國內PMI快速回升，連續兩個月站到50上方。相對中國制造業PMI表現來說，海外制造業景氣度依然較為悲觀。并且在歐美大力度抗通脹及金融風險不斷爆發的背景下，海外鐵礦石需求預期仍將持續下滑，同時隨著國內議價能力的提升，國際礦石價格面臨較大下行壓力。
淡季預期加強，國內消費面臨季節性走弱
從需求方面來看，春節之后，國內鐵水產量持續回升，目前日均產量已經增至246.7萬噸，處于近五年同期高位，同時超過去年最高水平。1—2月份國內鐵水產量14426萬噸，同比增加7.3%。在粗鋼壓減的背景下，當前的高鐵水預示著短期鐵水見頂的概率在逐步加大，近期市場對于年內粗鋼產量平控的觀點趨于一致，預計后期鐵水產量回升空間有限，對應鐵礦石需求將逐步減弱。從時間來看，當前臨近４月下旬，鋼材需求旺季時間逐步衰減，淡季預期逐步加強，鋼廠也面臨著季節性減產壓力。
從政策方面來看，針對鐵礦石價格的非理性上漲，國家發改委、證監會、交易所等多家監管機構頻繁提示風險，而對比2021年和2022年，在鐵礦石非理性上漲時，政策端也多次提示風險，而后鐵礦石價格逐步下跌，回歸正常波動。同樣從時間上來看，2021年鐵礦石價格從5月中上旬見頂回落，2022年從4月中上旬開始見頂回落，正好對應著鋼材需求淡季的開始。同樣參照歷史，當前時點及政策背景下，鐵礦石價格面臨的下行壓力也在不斷加大。
下游控制到貨，庫存流動對價格沖擊減弱
從庫存來看，當前鋼廠鐵礦石庫存9162.75萬噸，庫銷比為30.71，整體都處于近五年同期最低水平。對比鋼廠的盈利變化來看，從去年11月到今年4月，鋼廠盈利率持續改善，而鋼廠鐵礦石庫存則持續維持低位，表現出鋼廠對于鐵礦石等原料多采取主動控制庫存的策略，對于鐵礦石等原料補庫量多以剛需為主，下游主動控制到貨意愿較強。同時，由于當前已經來到4月中旬，鋼廠生產端開工提升空間有限，季節性減產壓力增加，后期進一步大規模補庫預期更難兌現，整體上庫存流通端對于鐵礦石價格支撐逐步減弱。
綜合上述分析，隨著海外制造業持續收縮，經濟衰退壓力不斷加大，海外對鐵礦石需求預計將持續回落，更多的鐵礦石資源將流向中國，進口端供給彈性增加，有利于加強我國對于國際鐵礦石的議價能力。同時從時間上來看，當前國內黑色生產和消費臨近淡季，下游受粗鋼壓減及季節性減產影響壓力增加，短期鐵水有望見頂，對鐵礦石需求將逐步回落。而流通端，由于鋼廠對于鐵礦石等原料多主動控制庫存，剛需采購為主，補庫需求對于價格支撐有限。預計后期鐵礦石價格下行壓力逐步增加，空頭機會相對明朗，重點關注鐵礦石2309合約反彈做空機會。
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