9月將回歸供應過剩格局
雖然8月硅鐵供需邊際趨緊，但中長期看，硅鐵將重回供應過剩格局主導，且伴隨著成本下行預期，硅鐵下方空間有望進一步打開。
6月以來，硅鐵高位震蕩下跌，2409合約從最高的8234元/噸跌至7月底的6552元/噸，最大跌幅20.43%。究其原因在于供應快速寬松，導致盤面走出壓利潤行情。而8月初，由于硅鐵供應端個別大廠陸續出現不同程度減產，疊加月初正值本輪鋼招逐步落地期，硅鐵供需格局邊際好轉，盤面出現大幅反彈。
四五月時，雖然基本面并無較大改善，但硅鐵仍出現超1700元/噸的漲幅。價格處于高位時，盤面利潤超1500元/噸。這里講的盤面利潤指的是，以寧夏地區為例，硅鐵廠出廠成本加上運費、入庫費、檢驗費等交割成本折合成盤面倉單成本，再由盤面實時價格減去盤面倉單成本得到盤面利潤。鋼聯數據顯示，6月初寧夏地區硅鐵出廠成本在6200~6250元/噸，折合盤面倉單成本為6550~6600元/噸，盤面利潤理論上最高為1600元/噸左右。
以寧夏地區為例，復盤2023年年初至今的硅鐵盤面利潤與全國硅鐵日產（周度指標）。當折算出來的盤面利潤長期處于0軸以下時，全國硅鐵日產則出現明顯下行；而當盤面利潤回歸至0軸以上并且震蕩過一段時間后，全國硅鐵日產便會明顯上行，且并不會因為盤面利潤明顯縮窄而高位回落；只有當盤面利潤重回0軸之下，全國硅鐵日產才會重新步入下行區間。
從上圖可以看到，盤面利潤與全國硅鐵日產走勢長周期成剪刀差，且從邏輯與數據表現兩方面看，盤面利潤指標領先于全國硅鐵日產指標。四五月盤面利潤從0軸以下震蕩回升，隨后全國硅鐵日產出現快速反彈，并且從6月開始，雖然盤面利潤從高位迅速回落，但尚未跌至0軸以下，全國硅鐵日產仍維持在高位水平，廠家開工仍然偏高。
2021年能耗雙控之后，開工率相同的條件下，產能利潤率提升，體現在供應數據上便是同等開工率條件下，產量相比2021年前更高。以寧夏地區為例，2024年4月寧夏地區硅鐵開工率降至28.26%，與2020年同期相當，但月度日產為0.2693萬噸，較2020年同期日產增58.41%。
經估算，8月全國硅鐵供應或降到45萬噸以下。8月5日，寧夏中衛某硅鐵大廠停產。若寧夏該大廠停產時間超過30天，按日產估算，將給8月硅鐵帶來超過4.95萬噸的供應縮量。另外，鋼聯公布的高頻供應數據顯示，7月中旬內蒙古地區硅鐵日產周度環比降275噸，且至今仍未恢復。假設8月不恢復，那么將給8月硅鐵帶來超8000噸的供應縮量。數據顯示，7月全國硅鐵供應50.84萬噸，考慮到寧夏和內蒙古地區已知的供應縮量，再考慮到月中可能會有寧夏地區線路檢修問題，預估8月硅鐵整體供應將降到45萬噸以下，若線路檢修影響較大，8月全國硅鐵供應或降到43萬噸以下。
硅鐵下游需求分為鋼廠端需求、金屬鎂需求、不銹鋼需求、出口。鋼廠端需求采用五大材以及非五大材對應的硅鐵添加量來進行估算，相關添加比例為我們調研所得。金屬鎂全國供應持續在偏高位置上，單噸金屬鎂冶煉約消耗1.02噸75硅鐵。出口部分在2024年基本維持在2萬~4萬噸/月的水平。綜合預估下來，8月全國硅鐵需求預估在43萬~44萬噸之間。若8月中旬寧夏地區硅鐵供應進一步下跌，那么8月整體硅鐵供應將重新出現缺口。寧夏地區供應預計在9月陸續恢復，但下游需求無明顯增量預期，屆時硅鐵絕對供需格局將重回過剩。
綜上所述，硅鐵成本端無明顯推動因素，長期來看，硅鐵下方空間有望進一步打開。（作者單位：中泰期貨）
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