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    3. 滬鋼四季度上方空間有限

         2024-10-30 期貨日報129

      一方面,隨著利好政策的落地,宏觀面預期給予鋼價一定的支撐;但另一方面,伴隨著近期產量創出年內高點,螺紋鋼已經開始累庫,基本面壓力逐步顯現。

      國慶節后,鋼材市場出現一定幅度的調整,一是前期市場預期較高,假期后暫時沒有太多增量政策落地;二是市場擔心鋼材復產太快,供給壓力加大,需求進入淡季很難有超預期變化。不過,海外降息周期開啟,國內政策開始發力,后期還有貨幣和財政政策仍可期待,宏觀面預期給予鋼價一定的支撐。短期來看,鋼價將在基本面壓力與市場預期中震蕩,年內價格高低點或已經出現。

      8月鋼材市場出現比較明顯的減產,9月下旬前產量一直保持低位,但自9月底開始隨著鋼價的反彈,鋼廠利潤修復,產量出現了比較明顯的增長,日均鐵水產量從220.89萬噸增加到235.69萬噸。電爐鋼廠開工率也明顯提升,從8月底的30.53%增加到54.1%。產量增加的主要原因在于鋼廠利潤恢復。根據鋼聯統計,鋼鐵企業盈利率已從今年低點的1.3%增加到74.46%,創今年新高。螺紋鋼產量恢復最快,周產量已從160.6萬噸增加到251.15萬噸,來到年內高點。短期內熱卷產量變化不大,但隨著熱卷、螺紋鋼價差走擴,疊加鋼廠仍有一定的利潤,自11月開始熱卷供應增加預期仍存。

      從季節性因素看,螺紋鋼需求國慶假期前后見到高點,然后逐步回落,受天氣因素影響,預計螺紋鋼需求接下來會緩慢回落。熱卷需求季節性特征不明顯,不過自三季度開始,需求數據還是會比上半年再下一個臺階,在全球制造業PMI回落的情況下,熱卷需求很難樂觀。

      從需求端來看,今年基建用鋼低于預期。不過,隨著國內多重利好政策的落地,國慶節過后,房地產市場銷售出現了一定的改善。但是考慮到地產市場現在的政策定調是去庫存和穩房價,對螺紋鋼而言,需求其實沒有增量預期,所以地產用鋼下降趨勢仍在。

      出口方面,近兩年出口是彌補鋼材內需不足的一個重要方向,但全球制造業PMI持續回落,同時海外服務業PMI較好,衰退預期不強,導致海外降息節奏不會太快,制造業需求也會保持低位。從國內鋼材出口來看,總體量超預期,但依然面臨價格較低的問題。今年東南亞和歐洲國家持續對國內鋼材展開反傾銷調查,基于全球制造業需求下行的判斷,鋼材出口壓力仍存。從基建、地產、出口、制造業指標數據來看,短期需求很難好轉,加上天氣因素影響,鋼材需求同環比走弱壓力仍存。

      7—8月螺紋鋼超季節性去庫,伴隨著近期產量創年內高點,螺紋鋼已經開始累庫,基本面也在逐步走弱。目前熱卷市場高庫存壓力明顯緩解,卷螺價差也處于高位,自11月開始,鐵水會更多流向熱卷,屆時熱卷基本面也面臨邊際轉弱的壓力。

      整體上,隨著國內利好政策的進一步釋放,鋼價短期仍存強支撐,價格很難跌到9月時的低點。但由于基本面壓力仍存,預計四季度鋼材上方空間受限。熱卷價格高點可以參考出口價格,卷螺價差預計在150~200元/噸附近波動。



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