2021年，鐵礦石市場價格波動異常劇烈，雖整體處于振蕩格局，但上下近500元/噸的寬幅振蕩格局在歷史長河中也是極為罕見的，此輪振幅高達70%以上的寬幅振蕩行情中包含著急漲急跌的加速性反復行情。今年3月末至5月上旬，鐵礦石期貨2201合約從790元/噸漲至1240元/噸，青島港PB粉從1100元/濕噸漲至1650元/濕噸，PB粉和超特粉的價差隨之從185元/濕噸一路擴大至445元/濕噸。5月中旬至5月末，鐵礦石期貨2201合約又用10個交易日迎來了約340元/噸的快速回調(diào)，現(xiàn)貨PB粉也出現(xiàn)了377元/濕噸的調(diào)整幅度。第二輪快速下跌是從7月下旬至8月中旬末，鐵礦石期貨2201合約下跌約380元/噸，跌幅近34%，現(xiàn)貨PB粉也向下調(diào)整約460元/濕噸，跌幅達31%，PB粉和超特粉價差則從446元/濕噸快速收斂至300元/濕噸。
供給端方面，在我國將推進國內(nèi)鐵礦資源開發(fā)作為國家戰(zhàn)略的大背景下，鐵礦石內(nèi)礦供應存在長期方向指引，短期雖然受制于開發(fā)周期過長影響可能難有實效，但是在沒有礦山事故的前提下，保持國產(chǎn)礦供應的平穩(wěn)將是大概率事件。外礦供給端本身在下半年天氣帶來的制約性因素減少的影響下，澳洲巴西外礦發(fā)運的季節(jié)性節(jié)奏將會逐漸凸顯。主流礦山財報披露信息顯示，必和必拓2021財年集團實現(xiàn)當期息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）373.79億美元，同比增長69%，利潤率達到64%；淡水河谷第二季度EBITDA為112.39億美元，創(chuàng)新紀錄；力拓上半年當期基本EBITDA為210億美元，同比增長118%。在此情況下，本就存在的季節(jié)性發(fā)運增量疊加主流礦山財報披露的較大的利潤增長情況，下半年供給增加預期增強。
需求端方面，在碳中和引導的大趨勢下，需求端的政策約束力仍是重點。7月30日的中央政治局會議定調(diào)要堅持全國一盤棋，糾正運動式“減碳”，但碳達峰、碳中和的目標不會變，因此從中期來看，限產(chǎn)減排仍將是主邏輯，只是節(jié)奏可能會更加緩和，但從全國幾個產(chǎn)鋼量比較大的省份前7個月完成的產(chǎn)量以及限產(chǎn)比例來估算，今年鐵礦的內(nèi)需缺口其實是相對確定的。目前我國在粗鋼產(chǎn)量壓減工作的指引下，仍保持著較嚴格的限產(chǎn)行為，鋼廠整體需求并不高，疏港量已脫離了今年一季度的高位區(qū)間，鋼廠庫存也維持在中低位水平，鋼廠及貿(mào)易商采購基本均以按需采購為主，整體心態(tài)同樣不高，并且當前壓港天數(shù)保持高位，壓港數(shù)量較大，也反映出港口庫存后期累積的壓力較大，內(nèi)需下移空間仍存。此外，從鋼廠利潤角度來看，雖然礦價已出現(xiàn)明顯下移，但高爐冶煉的另一重要原料焦炭重心也在不斷抬升，鋼廠利潤波動不大，且各省在壓減粗鋼背景下的生產(chǎn)規(guī)劃在一定程度上也將減緩鋼廠利潤對鐵水產(chǎn)量的刺激效應。
需求端整體有望產(chǎn)生的增量主要集中在海外一端，全球高爐生鐵產(chǎn)量整體仍保持在較高水平，北美、南美生鐵產(chǎn)量同比增速較高且有擴張趨勢。但全球確診病例數(shù)居高不下，海外疫情的反復疊加美聯(lián)儲貨幣政策邊際收緊的市場預期為海外高爐復產(chǎn)增量蒙上了一層陰霾，若難以得到有效控制，或?qū)⒓又卦緦τ阼F礦需求端縮量的預期，縱然其他地區(qū)經(jīng)濟有所復蘇，但外需增量空間預計也將難以抵消國內(nèi)需求縮量以及供應端增量。
總體而言，短期礦價存在超跌反彈的情緒修復，外礦發(fā)運不及預期、壓港延期釋放以及鋼廠的補庫行為存在刺激礦價反彈的可能，但不改變鐵礦石供應端整體持中性偏寬松的格局預估，以及需求端內(nèi)需下行、外需中性的預估。鐵礦石在供增需減的預期下，結(jié)構(gòu)性矛盾仍有望得以進一步緩解，雖然高低品價差已出現(xiàn)明顯收縮，但整體仍處于高位，超特粉基差也同樣處于歷史高位，仍存在繼續(xù)收縮空間，礦價重心中期仍將承壓。
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