11月經濟數據出爐，政策托底效應初現，多項經濟數據小幅回溫，其中地產投資降幅明顯放緩，竣工增速率先轉正，也符合信貸政策放松保障交付、房企加快竣工回籠資金的目標。雖然我們認為在“房住不炒”大前提下，地產政策只是邊際放松，但政策底顯現，明年地產投資也不必太悲觀。
對于鋼材市場，自11月下旬開啟反彈至今，2205螺紋漲幅已超800點，支撐價格強勢上漲的邏輯主要有兩點：一是政策密集出臺托底經濟，從地產信貸放松到央行全面降準，從中央經濟工作會議到提前批專項債下達，政策積極布局保證明年經濟平穩，市場對后續政策發力持較強期待。二是雖然今年鋼材消費同比偏差，但年末需求超季節性回升，螺紋鋼表需同比降幅從30%縮窄至10%以內，建材每日成交也突破2017—2019年同期水平，但供應受壓產目標和采暖季限產等因素始終維持偏低水平，供需錯配之下期現價格持續偏強。
回顧全年，國內疫情防控常態化，我國經濟延續較好復蘇態勢，外需偏強但內生動能較弱，尤其是建筑業GDP的快速下行（一季度同比22.8%，二季度1.8%，三季度進一步下降為-1.8%），對整體經濟走勢拖累較大，全年經濟增速表現前高后低。12月初中央經濟工作會議對我國經濟形勢判斷為：我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。對明年經濟工作強調要“穩字當頭、穩中求進”，“穩定宏觀經濟大盤”，政策托底意圖較強。
鋼材的下游需求領域主要集中在建筑、工程機械、汽車家電等領域（其中建筑用鋼占比在60%以上），作為國民經濟的基礎產業，鋼材消費與經濟增速和固定資產投資密切相關。去年疫情過后，在逆周期政策調控之下，國內經濟率先實現V形反轉，走向穩定復蘇軌道。但今年以來，隨著逆周期寬松政策邊際收緊退出，以及年中極端天氣引發的災情和境外輸入疫情反復，我國經濟增長動能放緩，三季度GDP同比增速僅為4.9%，環比增速0.2%，是近十年以來低點。
受經濟下滑拖累，地產在去年高增長之后增速斜率放緩，上半年較高的銷售回款維持了房企資金周轉，但下半年房屋銷售轉差，拖累全年投資增速前高后低；基建投資增速較慢，前三季度專項債發行偏慢，缺項目缺資金導致基建用鋼強度不高；制造業表現雖然一枝獨秀，但今年大宗商品持續上漲，加劇了中下游企業生產經營壓力，疫情制約內需消耗，PPI向CPI傳導不暢，抑制企業投資意愿。全年來看，鋼材表觀消費大幅回落。根據我們測算的數據，2021年全年粗鋼表觀消費量10.12億噸，同比減少3449萬噸，降幅3.29%（2020年粗鋼需求同比增10.9%），需求斷崖式回落，是繼2015年后消費增速再次轉負的一年。
10月末開始，地產政策出現邊際放松，未來有望實現從政策底到市場底的改善。不過，經濟工作會議再次重申“房住不炒”，意味著目前的放松應該還是邊際放松，防風險保交付，不會再回到靠地產投資快速擴張拉動經濟增長的老路。中央經濟工作會議提及要“加強預期引導，探索新的發展模式”。首先，“加強預期引導”意味著未來將引導調動居民購房意愿，釋放合理購房需求，畢竟銷售才是房企變現回籠資金的主要途徑，只有改善市場信心，才能改善房地產銷售下行的現狀。其次，“探索新的發展模式”，意味著要改變房企過去“高周轉、高杠桿”的發展模式，使房企回到“高周轉、降杠桿”的良性軌道上。
對于鋼材后市表現，目前距離春節僅剩1個多月，春節前供需逐漸轉淡，成交和需求將陸續停滯，當前盤面價格反彈或已進入尾聲，警惕價格高位回落風險，不過如果價格大幅回落仍有買入價值。未來價格博弈將轉向政策發力和開春需求預期，預計2022年鋼價波動區間和重心較今年下移，趨勢性單邊行情較少，關注品種和月間機會。
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