同處黑色系商品產業鏈，上游焦煤、焦炭和下游鋼材近期的表現卻有些“天壤之別”：雙焦價格已經回升至5月13日以來的高位，而螺紋和熱卷卻依舊徘徊在本輪下跌的低位附近。
從資金面來看，24日，盡管黑色系商品整體慘遭資金拋售，但相比螺紋、鐵礦、熱卷分別流出5.4億、4.3億和3.2億資金，焦炭僅流出1.87億元資金，焦煤卻逆勢獲得1.12億元資金的凈流入。
分析人士對新華財經表示，焦煤、焦炭短期走強主要受到供需緊平衡的基本面支撐；而鋼價的弱勢除了政策打壓以外，需求轉淡仍是主因。展望后市，雙焦短期緊平衡態勢難改，價格或仍將維持偏強，并給鋼價提供成本支撐。而鋼市政策因素擾動頗多，成本支撐和需求淡季因素并存，鋼價或迎來最平淡的淡季。
焦煤焦炭雙雙面臨供需緊平衡壓力
“焦炭首輪提漲120元/噸逐步落地，受原料價高短缺影響，焦企限產稍有擴大；鋼廠開工率暫穩，因擔憂原料供應，對焦炭補庫積極。”中信建投期貨分析師趙永均告訴新華財經，目前焦炭市場供需兩旺，庫存低位續降，港口資源基本消化，鋼廠焦炭庫存也有所下降，短期維持供需緊平衡。
另據光大期貨黑色商品研究總監邱躍成介紹，近期山東、山西部分地區焦企有不同程度限產，焦炭區域性產量有所下降，加之原料煤價格大幅上漲且采購困難，焦企限產范圍有擴大趨勢。
“雖然后期焦炭有新增產能集中投產的壓力，但產能增量受制于焦煤緊缺，同時粗鋼壓減預期減弱，綜合影響下焦炭現貨易漲難跌。”趙永均進一步補充說，焦炭供需緊平衡短期難改，后期關注煤焦鋼價格走勢及新增產能投放情況。
由此可見，焦炭市場的“緊平衡”除了鋼廠補庫的原因外，成本端焦煤供需偏緊導致價格攀升也是其中不可忽略的因素。
“煤礦安全檢查繼續嚴格落實執行，主產地區部分煤礦停、限產情況繼續增加，其中，山西地區因檢查頻繁有11座煤礦責令停產整頓，陜西地區將于6月下旬集中開展為期4個月的異地交叉執法行動，下游市場采購力度加大，焦煤市場供應仍處緊張，部分貿易商流通資源減少，部分優質資源更是多處無庫存，支撐焦煤價格向好。”邱躍成介紹說。
趙永均也指出，雖然國家頻繁強調煤礦增產保供，但受制于安全檢查，國內煤礦增產難度仍在；臨近七一，煤礦限產停產消息不斷，使得國內焦煤供給緊張加劇。
產地供應緊張的同時，進口焦煤又不能有效補充國內供應，焦煤供求緊張似乎難在短期內看到緩解的“希望”。
據海關總署數據，2021年5月份，中國進口煉焦煤341萬噸，同比下降28.7%，環比下降2.01%。1-5月份累計進口煉焦煤1815萬噸，同比下降43%。“照此估算，今年我國煉焦煤累計年化進口量4387.3萬噸，大幅低于2020年全年7256.9萬噸的進口量。”光大期貨認為。
“蒙煤口岸暫未開放，美煤質優但昂貴且運輸周期長、短期難以補缺，澳煤進口開放概率較低，但需關注港口已卸貨澳煤；部分焦鋼廠內庫存告急，其余焦企廠內庫存合理，但新增產能陸續投產，且擔憂原料緊缺，對焦煤補庫需求增強。焦煤供需偏緊或成常態，焦煤倉單成本預計在1900元/噸左右。”趙永均告訴新華財經。
鋼價或迎“最平淡的淡季”
5月份黑色系商品整體在政策影響下大幅波動。但本周迄今，煤炭方面安檢限產等因素繼續發酵，帶動產業鏈成本繼續上移，但下游鋼材價格在缺乏驅動的情況下陷入被動。“目前市場關注鋼材的淡季需求是否超預期、限產政策走向以及熱卷關稅到底加不加。”趙永均指出。
我的鋼鐵網（Mysteel）今日公布的數據顯示，截至6月24日的一周，國內螺紋社庫兩周連增、廠庫三周連增，但產量小幅下降，表需環比微增0.57%。“去年鋼市是在‘弱現實強預期’的炒作下，價格出現了淡季穩步上漲，今年現實不弱，但也沒有特別強。”趙永均評論稱。
中鋼協也在日前的分析中指出，目前鋼材價格已處高位，在供需兩端并沒有出現明顯變化的情況下，后期不具備持續上漲的基礎。受需求強度減弱影響，將出現階段性回調。
“鋼材最近弱化超出市場預期，成交下了一個臺階，累庫速度加快（螺紋最近累三周、熱卷累了五周）、下游訂單轉弱（地產、基建、水泥、汽車、家電）、鋼廠發貨加快，尤其驗證指標水泥已經到了這幾年淡季最差水平。季節性需求因素以外，半年資金緊，面臨地方換屆影響項目落地，出口減弱，上述疊加都是造成需求明顯弱化的原因。目前尚處于淡季初期，半數螺紋鋼廠家已開始出現虧損，鋼廠庫存壓力增大。”邱躍成告訴新華財經。
不過，6月份以來鋼市主要的擾動因素還是來自于限產政策方面。“5月粗鋼產量創今年月度新高，這是由于今年鋼廠利潤大增，生產積極性高。6月政策趨嚴后鋼廠利潤下降，部分長流程已經出現虧損，檢修增多。”趙永均表示，目前仍有部分鋼廠在觀望鋼廠利潤的變化和七一后的政策松緊，若鋼材利潤持續下降，預計有更多鋼廠會停產檢修，但與此同時，若有關唐山私下恢復生產的傳聞屬實，那么對于鋼材供應端的影響將會在7月份體現。
邱躍成也指出，當前唐山限產松動以及山東、江蘇限產加嚴等各種傳聞并存，市場心態受到較大擾動，6月份以來盤面走勢非常反復，更多在交易各種政策擾動和預期。考慮到各地去產能回頭看督查組正在進行中，去產量題材仍有較大的發酵可能，螺紋價格在4800元的電爐成本附近，仍將會有較強支撐。
“梳理鋼材市場邏輯：首先，宏觀驅動不會輕易熄火，全球通脹和海外需求邊際增量超越國內需求邊際增量仍是大背景；其次，國內政策擾動很大。一方面是限產政策，一方面是關稅政策，保證國內供應充足又不至于過剩。此外，多部門長期監控大宗商品價格變化，鋼價暴漲暴跌的概率非常低。”趙永均認為，今年的六七月份有可能迎來最為平淡的一個淡季，預計鋼價以區間震蕩為主。
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