2021年，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)在預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間反復(fù)博弈，壓減粗鋼產(chǎn)量的落實(shí)情況和需求的變化情況是博弈的兩條主線。2021年上半年主導(dǎo)行情的主要是需求邏輯，7月份之后隨著粗鋼壓減政策落地則轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)收縮邏輯，10月1日之后再度轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨筮壿嫛Ｕ雇?022年，筆者認(rèn)為螺紋鋼價(jià)格整體重心將較2021年有所下移，總體上可能呈前高后低走勢(shì)。
供應(yīng)：粗鋼產(chǎn)量長(zhǎng)周期頂部已現(xiàn)
2021年是國(guó)內(nèi)“雙碳”政策落地元年，作為實(shí)現(xiàn)該政策主要抓手之一的粗鋼壓減政策對(duì)螺紋鋼供給的影響幾乎貫穿全年?？紤]到“雙碳”為國(guó)家中長(zhǎng)期戰(zhàn)略，2022年政策對(duì)螺紋鋼供給的影響仍將存在，預(yù)計(jì)2022年全年粗鋼產(chǎn)量可能在10.1億噸左右，同比下降1.9%。而2020年10.65億噸的粗鋼產(chǎn)量成為未來數(shù)年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量的頂部的可能難以排除。
但2022年政策對(duì)供應(yīng)的影響力度可能會(huì)小于2021年。2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在強(qiáng)調(diào)堅(jiān)定不移地推進(jìn)“雙碳”戰(zhàn)略的同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)了不能畢其功于一役，這也表明了之前一些“一刀切”式的政策執(zhí)行方式會(huì)得到糾偏。另外，2021年有些鋼廠通過減少?gòu)U鋼用量來實(shí)現(xiàn)粗鋼壓減目的，2021年7月~11月份鐵鋼比均值為0.87，較上半年回升0.07。這與國(guó)家希望提高廢鋼應(yīng)用比例的政策導(dǎo)向不符，所以2022年政策端可能會(huì)更多偏重于原料結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)。
另外，從短期來看，2022年上半年螺紋鋼供應(yīng)有環(huán)比回升的可能：一是當(dāng)下限產(chǎn)政策多以同比作為計(jì)算依據(jù)，而2021年上半年粗鋼產(chǎn)量基數(shù)還是比較高的；二是長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)水平處于相對(duì)高位，鋼廠生產(chǎn)積極性還比較高。
需求：鋼材需求邊際修復(fù)預(yù)期仍存
房地產(chǎn)行業(yè)和基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)是主要的螺紋鋼消費(fèi)行業(yè)。隨著2020年7月份“三線四檔”政策及12月份房地產(chǎn)貸款集中管理政策的出臺(tái)，房地產(chǎn)企業(yè)融資持續(xù)受限，拿地?cái)?shù)據(jù)持續(xù)下滑，至2021年初開始陸續(xù)傳導(dǎo)至房屋新開工面積和房地產(chǎn)投資，2021年9月~11月份房地產(chǎn)投資增速連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。從政策層面來看，“房住不炒”和房地產(chǎn)去杠桿的政策大方向不會(huì)改變，且2022年房地產(chǎn)稅的試點(diǎn)也可能開始推出，所以房地產(chǎn)行業(yè)的中期下行趨勢(shì)不會(huì)改變。但從防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)角度來說，2022年房地產(chǎn)調(diào)控政策還是存在邊際寬松的可能。同時(shí)，2017年之后因高周轉(zhuǎn)模式積累了大量的房屋施工面積，也會(huì)對(duì)2022年房地產(chǎn)用鋼需求形成支撐。所以在第2季度之后房地產(chǎn)投資存在階段性修復(fù)的可能，全年增速預(yù)計(jì)在-2%~0之間。
2021年因財(cái)政后置因素影響，基礎(chǔ)建設(shè)投資增速持續(xù)低迷，前11個(gè)月基礎(chǔ)建設(shè)投資同比下降0.17%，且單月數(shù)據(jù)自5月份以來連續(xù)7個(gè)月為負(fù)值。對(duì)于2022年的基礎(chǔ)建設(shè)投資，筆者認(rèn)為其表現(xiàn)可能會(huì)好于2021年。一方面，考慮到資金下達(dá)的時(shí)滯效應(yīng)，2022年的財(cái)政支出可能會(huì)呈現(xiàn)前置的特點(diǎn)；另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大，基礎(chǔ)建設(shè)投資的托底作用將逐漸顯現(xiàn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出要適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，而之后國(guó)家發(fā)展改革委也提到要靠前加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施，靠前下達(dá)資金和靠前安排項(xiàng)目。另外，2022年將召開“二十大”，回顧歷史來看，除了2017年十九大之后，國(guó)內(nèi)開始主動(dòng)去杠桿，基礎(chǔ)建設(shè)投資出現(xiàn)持續(xù)下行之外，其他幾次黨代會(huì)之后，基礎(chǔ)建設(shè)投資都出現(xiàn)了不同程度的走高。綜合考慮，預(yù)計(jì)2022年基礎(chǔ)建設(shè)投資增速在3%~5%之間。
利潤(rùn)：上半年螺紋鋼現(xiàn)貨利潤(rùn)
有回落風(fēng)險(xiǎn)
“雙碳”政策及能耗雙控政策基本確定了粗鋼產(chǎn)量長(zhǎng)周期的頂部，螺紋鋼供應(yīng)的壓縮會(huì)導(dǎo)致鋼廠利潤(rùn)重心上移，并在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在相對(duì)高位，這是一個(gè)中長(zhǎng)期的趨勢(shì)。
但2022年上半年鋼廠利潤(rùn)存在一定壓縮空間。一方面，目前鋼廠的利潤(rùn)水平處在比較高的位置，且后期限產(chǎn)政策存在階段性糾偏的可能，那么在3月中旬主要地區(qū)限產(chǎn)政策結(jié)束之后，如果沒有新的限產(chǎn)政策出臺(tái)，鋼廠供應(yīng)大概率環(huán)比回升。另一方面，原料供應(yīng)特別是鐵礦石供應(yīng)在2022年上半年變化并不是很大，并且因?yàn)橄蕻a(chǎn)預(yù)期一直存在，鋼廠自身的鐵礦石庫(kù)存一直比較少。一旦鋼廠復(fù)產(chǎn)的預(yù)期兌現(xiàn)，則原料價(jià)格的表現(xiàn)可能會(huì)階段性強(qiáng)于成材。筆者認(rèn)為，螺紋鋼現(xiàn)貨利潤(rùn)在2022年上半年可能會(huì)大幅回落。
綜上所述，從2022年全年來看，螺紋鋼市場(chǎng)將呈現(xiàn)供需雙降格局，且螺紋鋼需求降幅略大于供給，全年螺紋鋼價(jià)格重心將下移。但2022年上半年鋼材需求存在邊際修復(fù)的可能，甚至不排除在第2季度需求旺季時(shí)出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，所以螺紋鋼價(jià)格運(yùn)行總體上可能呈前高后低走勢(shì)。另外，在“雙碳”政策的影響下，鋼廠利潤(rùn)重心整體上移，不過2022年前兩個(gè)季度鋼廠生產(chǎn)積極性仍然較高，利潤(rùn)存在回落風(fēng)險(xiǎn)。
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