2020年以來，國內基建投資力度加大，對鋼材消費拉動明顯，鋼鐵、鐵礦石等商品價格一度大幅上漲，隨后在“保供穩價”等政策下回落。中國證券報記者日前調研了解到，面對鐵礦石價格劇烈波動，鋼企經營決策難度加大，多家企業運用衍生品工具走出困境，期現結合的業務模式日趨多元化。
價格波動促避險方式調整
2021年，黑色系期貨價格劇烈波動。數據顯示，鋼材、鐵礦石期貨全年呈現沖高回落、寬幅震蕩走勢。以鐵礦石為例，指數（62%鐵礦石）自2021年初一路上漲至5月，達233美元/噸，創下歷史新高；隨后一路下探至11月的87美元/噸。由于我國進口鐵礦石主要采用指數來定價，價格的波動讓企業經營風險增加。
“以前沒有期貨工具時，我們可以利用國內外的價格差來做貿易，跟下游簽了鐵礦石采購訂單后，我們再從上游的外礦商那兒采購，賺取穩定的價差。但隨著市場格局的改變，鐵礦石貿易競爭加劇，‘以銷代采’的方式已經一去不復返了。”中國礦產有限責任公司（簡稱“中國礦產”）總經理李輝表示，近幾年鐵礦石價格波動大，下游鋼廠原料庫存普遍下降，當有補庫需求時希望能從貿易企業手中立即采購。為了穩定貨源渠道和下游客戶關系，貿易企業需要保持一定的外礦庫存，由于現貨庫存銷售有一定的周期，如果不做期貨套保就可能面臨庫存價值波動的風險。
由德龍集團和新天鋼集團成立的德天(天津)國際貿易發展有限公司（簡稱“德天國貿”）充分認識到管理價格風險的重要性，成立伊始就重視利用衍生工具進行風險管理。據介紹，德天國貿負責集團的大宗原料采購、鋼材出口、自營貿易及金融衍生品業務。在該公司總經理耿力偉看來，2021年鋼鐵市場波動巨大，為了管理風險，德天國貿需利用好期貨工具，為公司在市場變化中鎖定收益、熨平利潤曲線。
鋼企各有“期貨經”
隨著鋼鐵企業參與期貨市場的經驗逐步豐富，期現結合的業務模式日趨多元，企業已逐步建立起較完善的期貨業務體系。而不同性質、不同類型的企業，其建立的期貨模式也各有特點。
五礦發展期貨部總經理李愛坤介紹，伴隨著公司現貨貿易規模的增長，公司商品期貨保值量快速增長。公司形成了前中后臺分離、較為完善的管理體系，在較為成熟的風控體系和多年套保經驗的基礎上，五礦發展有效利用套期保值工具對沖商品價格風險。為給下游鋼廠保證供應，五礦發展備有一定量的鐵礦石庫存，并結合采銷節奏及期貨保值調整庫存規模。
太原鋼鐵（集團）國際經濟貿易有限公司（簡稱“太鋼國貿”）同樣建立了成熟套保風險管理模式。結合自身具有的內礦資源，太鋼國貿利用較為成熟的風險管理制度體系，探索利用期貨工具為自有國產礦資源定價，并多次參與“大商所企風計劃”的基差貿易項目，在行業內積極推廣以期貨價格為基準的基差定價，為促進國產礦市場化定價拓展了新路徑。
靈活運用衍生品
在通過套期保值業務管理自身風險的同時，鋼鐵企業還通過期貨工具為上下游客戶提供風險管理和點價等服務，把期貨工具真正當作鞏固上下游客戶黏性、提高核心競爭力的手段。
耿力偉介紹，目前指數的價格形成機制具有一定的片面性，有時候只有少量的一單成交就作為定價依據，其廣泛代表性和公平性也受到國內企業的質疑。在這個背景下，大商所鐵礦石期貨較好發揮了價格發現的功能，對現貨價格起到了一定的指導和牽制作用。借助期貨工具和期貨價格，德天國貿成立1年多來，持續幫助下游的工廠降低鐵礦石、焦炭等原材料采購成本。目前鋼廠和鋼貿商在銷售方面積極向下游客戶推廣遠期點價、含權銷售等輪庫模式。
五礦發展在開展自身套保業務，也會主動為客戶提供遠期鎖價服務。“很多時候，客戶預見到在未來某個時點需要原料，他就有了遠期定價需求，但他自身可能不具備參與期貨市場鎖價的能力。”李愛坤表示。
在調研中，記者了解到，相關企業對于下一步鋼鐵企業如何參與期貨市場給出了建議和思路。對于如何合理、有效套保，李愛坤建議，對于貿易型企業，進行期貨保值業務，核心在于調整風險可控、收益可期的套保比例，通過對價格波動的預期靈活調整套保比例以最終實現收益；對于生產型企業，進行套期保值業務，核心在于對加工費的預期管理，合理使用期貨工具使加工費基本固定在穩定的區間，有利于企業的長期穩定發展。
此外，德天國貿等民營鋼礦貿易企業表達了對參與場外衍生品市場的濃厚興趣。德天國貿此前已參與到相關品種的場外期權交易，但對其他場外衍生品還較為陌生。從公司成立以來，耿力偉便較為關注大商所“一圈兩中心”場外市場建設。他表示，希望在適當時期開展解決個性化需求的場外衍生品業務，通過深度參與場內和場外衍生品市場，促進企業在市場波動中實現平穩健康發展。
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