虎年春節過后，螺紋鋼期貨主力合約一路上漲，盤中一度站上5000元/噸，主力合約基差由之前的高貼水轉為基本平水附近。驅動上漲的核心依然是穩經濟下市場對需求的強預期，與此同時，春節假期期間國內鋼廠限產加嚴，螺紋鋼累庫幅度遠不及往年同期，對成材支撐較強。但近期成本端在政策強監管下面臨回調壓力，以及低基差引發套保盤入場，鋼價自高位回落。
需求預期不宜過度樂觀
在穩經濟驅動下，市場對于上半年用鋼需求預期樂觀。但當前螺紋鋼現實需求仍處于季節性消費淡季，截至2月11日，螺紋鋼周度表觀消費量僅為86.83萬噸，周環比增加49.4萬噸，預計未來幾周螺紋鋼表觀消費量邊際回升。但考慮到2021年下半年房地產企業拿地比2020年下降17.1%，以及房地產新開工同比下降23.08%，雖然基建項目會帶動一定的用鋼需求量可能，但是鋼材消費結構看房地產才是大頭，基建增量不足以對沖房地產的需求下行，所以對今年旺季用鋼需求強度不可期待過高，很有可能出現旺季不旺的格局，此時伴隨著鋼廠復產，可能擴大鋼價的回調空間。
螺紋鋼產量維持低位，截至2月11日，螺紋鋼總產量為243.98萬噸，同比下降21%，其中長流程產量為243.88萬噸，短流程產量為0.1萬噸，預計節后產量大概率維持低位運行。一方面，今年冬奧會加大了北方鋼廠的限產任務，假期期間北方地區限產50%落地，故長流程2—3月產量維持低位；另一方面，電爐鋼廠全面虧損，且廢鋼資源緊張，故短流程復產節奏同樣偏慢。
另外，從節后庫存數據來看，截至2月11日，國內重點城市螺紋鋼總庫存較上周增加89.8萬噸至1110.02萬噸，總庫存累庫遠小于2021年、2020年和2019年9年同期。從螺紋鋼庫存結構來看，其中鋼廠庫存為325.31萬噸，社會庫存為784.71萬噸，鋼廠庫存壓力小，社會庫存壓力大，主要是由于春節前現貨市場冬儲積極性非常高，故鋼廠庫存向社會庫存轉化得較為順暢，這種庫存結構下，若后市需求不及預期，價格下跌概率偏大。
低基差吸引套保盤入場
成本端政策監管壓力較大。近期，多部門聯合加強對鐵礦石價格的監管，且中國港口鐵礦石庫存依舊處于歷史較高位，短期鐵礦石下跌動能較強，不排除螺紋鋼在原料端帶動下有調整的可能性。
螺紋鋼期貨貼水幅度縮小。以2205合約為例，1月初上海地區螺紋鋼基差為600元/噸左右，截至2月11日上海地區螺紋鋼基差僅為188元/噸，若不考慮磅差，基差接近平水附近。我們認為，在現實需求啟動前，盤面難以出現大幅升水結構，當前基差水平下，可能引發大量的賣出保值資金入場，價格上方壓力增大。
綜上所述，螺紋鋼在低產量、低庫存和強預期支撐下，具有一定的抗跌性。但成本端調整壓力較大，以及低基差引發部分套保盤入場，若旺季終端需求不及預期，螺紋鋼將面臨較大下行壓力。預計2205合約短期在4700—5100元/噸寬幅振蕩。考慮到下半年房地產需求仍然存在較大不確定性，建議關注2205與2210合約正套機會。
免責聲明：tiegu發布的原創及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創內容版權與歸tiegu所有，轉載需取得tiegu書面授權，且tiegu保留對任何侵權行為和有悖原創內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權，敬請告之，核實后，將根據著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。申請授權及投訴，請聯系tiegu（400-8533-369）處理。
