本周鋼材價格出現(xiàn)反彈，其中熱卷表現(xiàn)明顯強于螺紋，截至3月1日收盤，熱卷主力合約價格收5079元/噸，螺紋主力合約價格收4837元/噸，盤面卷螺差為242元/噸，較2月25日上漲63元/噸。對于近期鋼材價格的反彈以及卷螺差走擴，筆者認為有以下原因：
受俄烏沖突影響，近期位于黑海的大部分港口發(fā)貨受限，許多烏克蘭港口被迫關閉，大部分獨聯(lián)體鋼材出口訂單被取消，同時歐洲本土一些下游制造廠撤銷俄羅斯和烏克蘭的鋼材訂單，局勢的不穩(wěn)定性致使歐盟板材價格上漲，據(jù)了解歐盟熱卷價格月環(huán)比上漲約90歐元/噸。歐洲地區(qū)板材價格的大幅上漲，導致內(nèi)外價差拉大，并且獨聯(lián)體和烏克蘭的出口缺口需要依靠中國、日本、韓國、印度等國補充，而目前國內(nèi)熱軋板卷出口可成交FOB報在820—830美元/噸，較上月上漲60美元/噸，熱卷FOB價格低于印度、日本等國，價格優(yōu)勢明顯，因此出口訂單好轉，熱卷出口需求向好進而推升國內(nèi)熱卷價格。
從熱卷和螺紋自身的供需情況來看，熱卷產(chǎn)需數(shù)據(jù)好于螺紋。產(chǎn)量方面，當前熱卷的產(chǎn)量明顯高于螺紋鋼，但是考慮目前國內(nèi)電爐開工率較低，后續(xù)電爐鋼會繼續(xù)復產(chǎn)，而熱軋供應回升還將受到全國兩會及采暖季限產(chǎn)的影響，預計熱卷與螺紋鋼產(chǎn)量之差將縮窄。從表觀消費來看，節(jié)后熱卷表觀消費恢復更快，上周超過310萬噸，反觀螺紋鋼，節(jié)后需求恢復較往年偏慢，上周表觀消費量不到200萬噸。正是由于螺紋鋼、熱卷節(jié)后需求恢復進度的差異，熱卷總庫存與社會庫存在上周出現(xiàn)降庫拐點，而螺紋鋼總庫存拐點尚未出現(xiàn)。從近期供需層面來看，熱卷要明顯好于螺紋鋼。
由于內(nèi)外價差擴大推升國內(nèi)熱卷出口需求以及熱卷需求表現(xiàn)好于螺紋鋼，近期熱卷主力合約價格表現(xiàn)強于螺紋鋼主力合約價格，盤面卷螺差持續(xù)走擴。對于后期卷螺差的變化，筆者認為短期俄烏的緊張局勢仍將對國內(nèi)熱卷出口形成支撐，盡管3月份是螺紋鋼的傳統(tǒng)消費旺季，受此前地產(chǎn)政策利好以及基建發(fā)力預期的影響，市場對于旺季需求保持較強預期。但近期部分施工單位反映資金緊張，許多工地出現(xiàn)“窩工”的現(xiàn)象，令人不得不擔憂3月份實際需求能否達到預期的高度。而熱卷受房地產(chǎn)影響較小，并且從近幾個月的PMI數(shù)據(jù)業(yè)看，國內(nèi)制造業(yè)韌性較強，將有力支撐卷板需求。最后從卷螺差的歷史運行情況來看，當前卷螺差在242元/噸，已經(jīng)突破維持了近三個月的震蕩平臺，存在繼續(xù)擴大的可能。價差走弱的風險可能主要在于接下來地產(chǎn)、基建需求超預期走強，但是考慮到螺紋需求的不確定性以及熱軋供應短期仍受到壓制，我們認為在3月份逢低做多卷螺差仍是一個勝率較高的策略。
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