今年一季度鋼材價格整體表現為振蕩反彈，俄烏沖突、國內疫情反復使現實需求受到沖擊，但在國內一系列穩增長表態及舉措下，市場邏輯也在逐步向疫情后需求復蘇預期的方向靠攏。
成本端支撐猶存
一季度，在采暖季限產和空氣質量高要求下，政策性管控較密集，約束較強。后期鋼廠復產又遭遇全國疫情多點散發，交通管制陸續加嚴影響，整體上鋼材供應恢復不及預期，目前產量水平仍明顯低于去年平均水平，鋼材產量同比仍存在較大差距。此外，鋼企盈利率在3月出現大幅走低現象，長短流程鋼廠螺紋鋼利潤均逐步下探至盈虧線附近，利潤驅動力逐步減弱，部分疫情嚴重省份的原料庫存出現一定的緊張狀況，進而使得借此順勢檢修、燜爐或者減產的現象陸續出現。
筆者認為，對后期供應端的預估主要還看三個方面：一是從政策約束來看，二季度重大活動數量相對較少，因此政策性約束存邊際收縮預期；二是從空間上看，若后期疫情及貨幣政策環境趨向穩定可予以配合，那么供應端仍存在上升空間；三是從利潤驅動方面來看，主要涉及的風險為疫情形勢的不確定性，若4月疫情形勢未明顯緩解，終端需求仍難以復蘇，那么鋼廠減產規模有望持續擴大，鋼材價格大概率會跟隨成本端下行；若全國范圍內的疫情在有序受控中，那么隨著交通管制的放松，鋼材需求回補帶來原料需求集中釋放的概率更大，且由于國內外價差不斷拉大，原料價格仍有望保持堅挺，鋼廠利潤也難以明顯擴張，總體利潤對鋼價的驅動均大概率呈持續受限狀態，預期成本端支撐力量相對更強。
下游恢復程度尚不明朗
根據國家統計局數據，1—2月整體經濟數據表現略超市場預期，在穩預期、穩市場、穩發展的積極信號陸續釋放和帶動下，財政政策前置，基建和制造業投資表現十分亮眼，房地產投資也略有回暖。但當前土地市場仍無顯著改善，帶動整個房地產市場前端表現難有起色，且高頻銷售數據仍顯低迷，反映出在房企信用問題以及房價上漲預期降低的打擊下，促消費的一系列政策尚未完全傳導到實際需求上來，房地產銷售疲弱，疊加新開工面積維持下滑的情況，恰恰可以說明房地產企業的資金壓力依然較大。
基于銷售對新開工以及施工和投資的領先性，目前仍難以確認房地產下行弱勢周期的結束，甚至新開工面積增速仍然可能下行。疫情干擾下，竣工鏈條提前結束筑頂，新開工企穩時間或繼續后延。并且，從房住不炒的定位來看，房地產市場大概率不會出現大水漫灌的情況，投資累計增速仍將處于下行通道。因此，后期房地產實際需求邊際修復的關鍵指標還是在于銷售的改善。
綜上所述，當前鋼材市場處于弱現實和強預期的交織背景之下，但疫情后的需求回補仍然值得期待。4月，鋼價在需求回補邏輯以及成本支撐下有望偏強運行，上方高度將視需求恢復程度而定。待疫情穩定后，鋼價仍將回歸至現實與預期的驗證，若疫情穩定時間窗口再度延后，鋼價仍將面臨一定的回調風險，二季度大概率呈先揚后抑走勢。
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