前不久，中國鋼鐵工業協會執行會長何文波，發出這樣的感慨：“現在的鋼鐵行業，整體經營上處在歷史上比較好的時期，甚至是最好的時期。”
在國內經濟面臨一定下行壓力，傳統制造業盈利普遍不佳的背景下，鋼鐵行業利潤逆勢高增，仍大放異彩。隨著3-4月份鋼企陸續公布2021年業績和股息分配方案，疊加“金三銀四”需求旺季的啟動，鋼鐵板塊有望持續較好表現。
不過，市場行情從來都是有起有落。隨著我國經濟增速逐步恢復常態，鋼鐵需求趨緩，并且產業鏈上下游利益分配格局有待平衡，鋼價不可能無限制上漲，下半年鋼鐵業繼續提高效益的壓力在增大。鋼鐵業還能繼續“牛”嗎？
借此機會，報告醬梳理了6篇行業報告，來聊聊鋼鐵行業的需求、供給、庫存和利潤。
鋼鐵行業，即黑色金屬冶煉及壓延加工業，是以從事黑色金屬礦物采選和黑色金屬冶煉加工等工業生產活動為主的工業行業。
從鋼鐵產業鏈的角度來看，鋼鐵行業屬于中游行業，上游主要為鐵礦石、煤炭等，鋼鐵的下游應用廣泛，鋼鐵產品作為基礎原料，在地產、基建、機械、汽車、造船、家電等幾乎所有行業中被大規模使用。
1、需求端，增長重點看基建
從鋼鐵行業下游，可以看出行業需求是否增加。根據百川盈孚的數據，目前我國鋼材下游消費結構中，建筑行業用鋼占比約49%，排名第一；其次是機械行業，占比約17%。此外，汽車行業、能源行業、造船行業、家電行業用鋼占比相對較高。
從占比最大的基建來看，一系列政策正在表明房地產的政策底已經出現，這就對鋼材的需求有很大支撐。
前不久，商品房預售資金監管辦法出臺，糾偏前期預售資金管理過于嚴格的做法，地產資金的限制邊際放松；
22年開年以來，全國近60個城市發布了多類型的促進房地產市場回暖政策，包括放松限購限貸、放松首付比例、下調房貸利率、降低公積金首付比例、給予購房補貼等。
其次，從占比第二的制造業來看。工業企業利潤一般是制造業投資的領先指標，疫情在2020年拖累工業企業利潤，疫情有效控制后制造業利潤快速回升，將對制造業用鋼需求形成支撐。
最后，看占比第三的汽車行業。2022年汽車產能將不再受限，汽車需求強勁，缺芯逐漸緩解。預計隨著東南亞地區疫情緩解，汽車缺芯將逐漸結束，這也將對汽車用鋼需求形成較好的支撐。
此外，從鋼鐵行業每年周期來看，下半年需求更是旺季。
3-4月為鋼鐵行業淡旺季切換階段，疊加基建項目陸續開工，需求將呈現脈沖式上行；
5-8月為行業傳統淡季，預計鋼材需求將環比小幅回落；
9月份是鋼鐵行業比較大的機會，整個地產基本面可能見底，將迎來新一輪復蘇周期。
2、供給端，產能擴張周期已結束
2月7日，工信部等三部委正式發布《促進鋼鐵工業高質量發展的指導意見》，明確鋼鐵行業碳達峰時間推遲至2030年。
國泰君安認為，碳達峰時間點推遲僅影響短期情緒，中長期來看，行業嚴禁新增產能的要求并未改變，行業產能已于2020年基本達峰，且產能利用率在過去兩年已達到極高水平，未來鋼鐵產量繼續上升的空間較小，預期行業供給將較為平穩。
而東莞證券認為，為保證中長期“雙碳”目標的實現，鋼鐵行業作為高能耗行業，預計產能和產量增長或繼續受控，2022年產量或難有明顯增長，或與2021年產量持平。
3、庫存進入下降通道
3月底，鋼材社會庫存、鋼廠庫存同比去年均下降28%，總庫存低于過去兩年的同期水平，總體來看目前鋼材庫存處于較低水平，后續庫存走勢將取決于供給及需求的賽跑。
國泰君安假設，供給端短期向上有5%的彈性，而需求端考慮到基建拉動疊加淡旺季切換，預期將至少有5-10%的增幅。短期，鋼材需求將大概率好于供給，庫存將進入下降通道。
東莞證券認為，今年年初以來，行業庫存相對過去兩年處于較低水平，預計后續補庫存需求推動下，鋼鐵價格有望繼續上行。同時，為了實現“雙碳”目標以及繼續鞏固行業去產能成果，預計今年鋼鐵行業產量或與去年持平。
4、利潤不必過于悲觀
利潤需要看鋼鐵的原材料價格，主要是鐵礦石、焦炭和焦煤。
鐵礦石方面，隨著近期有關部門針對鐵礦石價格異動告誡發聲，逐步采取監管措施，鐵礦石價格回調明顯。展望2022年，鐵礦石的供需、庫存等情況，在需求相對不強，全球供給預計增加，且目前庫存偏高的情況下，鐵礦石價格或維持弱勢。
焦炭、焦煤方面，國泰君安預計全年價格中樞將低于去年，且螺紋、熱卷價格跌幅將低于原材料價格，鋼企盈利情況完全有安全墊，不必過度悲觀。
整體來看，國泰君安與東莞證券都認為，短期在原料價格上行、疫情影響鋼價回落的情況下，鋼廠利潤可能會有所收縮，但下半年，鋼廠利潤水平將重回高點。
個股方面，國泰君安建議關注行業龍頭企業寶鋼股份、以板材產品為主的華菱鋼鐵、特鋼龍頭公司中信特鋼；東莞證券推薦兼顧高分紅、管理水平、成本控制能力的方大特鋼、三鋼閩光；汽車鋼標的中重點推薦汽車板占比較高、管理優秀，且短期受益于俄烏沖突下熱卷出口增加的華菱鋼鐵、寶鋼股份。
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