焦炭六輪提漲仍在進行，但盤中政府部門密集發布了三條信息，黑色特別是原料端在上行趨勢中破位大幅下跌。其中兩則為兩部門對發言將全力做好大宗商品保價穩供，將適度加快國內資源開發進度，嚴厲打擊囤貨曲奇、哄抬價格、散布虛假信息，第三則為其中一部門緊接著發出的粗鋼今年會繼續展開同比壓減，保持鋼鐵行業供給側結構性改革政策連續性和穩定性，確保實現2022年全國粗鋼產量同比下降。分開來看，前兩則消息并沒有特別超預期的地方，是政府部門一直以來的論調，后面這條也僅是略超預期。在去年底各機構包擴我們的年報中都較為一致的認為今年的粗鋼產量并不會見到增長，核心原因在于需求端的表現不佳，即便今年隨著政策刺激，市場也并未預期著粗鋼產量增長，比較樂觀的預期也僅是產量持平。
而且一季度在冬奧環保壓力下，鐵水產量是同比偏低的，日均約220.2萬噸，期間焦炭累庫約60萬噸，焦炭鐵水平衡點在222左右，焦煤加權庫存約去庫500萬噸，焦煤鐵水平衡點在212.7左右。4-12月如平控，鐵水日產約在237萬噸左右，雙焦端由于焦煤進口當前是處于偏低位，7月鐵路雖運力存變數，但蒙古國疫情已經受控，一季度月均進口均值可能只有70-80萬噸，如果比較樂觀的估計全年進口能達到蒙古國預期的3670萬噸，后續焦煤月均供給會上升300萬噸，供需平衡點能抬升至230水平，偏中性看上升幅度約200萬噸，平衡點224，再加上產量一季度均值季節性就是偏低的，后三季度預計月均值有150-200萬噸的增長，中性-樂觀平衡點約在232.5-241.2.也就是說焦煤只要沒有超預期的恢復了進口量，總量仍不夠滿足平控下的鐵水需求，至少旺季供需緊缺概率仍是偏高的，二三四季度的平衡點需要同比壓減超過1250萬噸的鐵水產量，另外如果政策給出二三四季度同比平控將會壓減約1550萬噸，也能逆轉焦煤供需，階段性轉松時間點也得在四季度，不過四季度也是焦企季節性補庫節點。那么目前政策沒有明確給出同比下降幅度與執行時間，比較難給予供需一個確定性的定論，而且在政府欲刺激經濟的邏輯下，鋼鐵需求會出現環比增長，過度壓減也不利于穩定鋼材供需與價格，單看壓減消息力度可能不會很大。
但是結合兩條消息起來看，市場就有了發揮想象力的空間，發言是否意在打壓黑色中主要以海外供給的原料？亦或是后續的需求無法跟上繼續增長的供給？打壓力度會不會把原料轉為平衡甚至偏松？如果是第一種假設那么在鐵礦趨勢回落前，雙焦都難以趨勢上行，因為政策會刻意打壓鐵水，直到鐵礦供需轉松為主。如果是第二種情形不論是政府先行要求鋼廠減產亦或是鋼廠虧損被動減產，雙焦都將受到下游的負反饋。即便并不是以上原因，后期終端需求仍好，但鋼廠因原料緊缺被動減產與政策要求主動減產對價格的反應上會有很大的差異，后續即便緊缺延續但缺口被主動收窄后，侵蝕利潤進度會被放緩，另外在去年我們看到高鋼價政府是會出手管控的，所以成材上方是有頂部壓制的，即便提前減產在政策壓力下，也難以讓絕對價格上移太多，壓制了雙焦最終的高度。如果是第三種情況，那么當前利潤集中在原料端，特別是焦煤端的格局將會有很大的轉變，黑色整體的利潤需要做一個重新的再分配，焦煤與鐵礦利潤會向下游分配。那么盤面策略上會偏向多鋼廠利潤。當然以上只是對于粗鋼壓減政策路徑的各種猜想，市場對于疫情后終端需求仍偏樂觀，那么下游擴利潤提產后雙焦就仍有上漲空間，在政策明確前，盤面尚難言進入趨勢下跌，短線大概率是一個量級比較大的回調，量級較大原因在于絕對價格處于歷史偏高位，不過向上去升水的驅動也會減弱。短期情緒影響下或高位弱震蕩，后續方向仍需密切關注粗鋼壓減實際政策與疫情后的終端需求情況。
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