二季度鐵合金行情波動較大：4月下旬，受宏觀以及疲弱的下游需求拖累，包括鐵合金在內(nèi)的黑色系商品共振下跌，硅鐵由于高利潤和高估值影響，跌勢更為流暢；進入5月，疫情反復，市場受挫，鐵合金跟隨成材繼續(xù)下行，但由于焦礦價格堅挺，鐵合金企業(yè)虧損范圍擴大，隨著行業(yè)減產(chǎn)自救，鐵合金價格也隨之止跌企穩(wěn)；6月初上海迎來復工復產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量持續(xù)回升，鋼材需求邊際轉(zhuǎn)好，鐵合金近兩周漲勢流暢，其中硅鐵主力自本輪下跌低點反彈超1600點。
從供應數(shù)據(jù)看，1—5月硅鐵產(chǎn)量累計265萬噸，同比增長2.0%；1—5月硅錳產(chǎn)量累計347.68萬噸，同比下降1.66%。由于錳礦和焦炭價格維持高位，硅錳成本高企，主產(chǎn)區(qū)企業(yè)已出現(xiàn)持續(xù)虧損。而硅鐵主產(chǎn)區(qū)利潤豐厚，企業(yè)開工和生產(chǎn)積極性高漲，因此雙硅產(chǎn)量出現(xiàn)明顯分化。去年下半年的能耗雙控政策對鐵合金供應影響尤為明顯，產(chǎn)能天花板和限產(chǎn)政策支撐價格大幅上漲，高額利潤之下不少早已關(guān)停的爐子又再次開啟生產(chǎn)。進入2022年，能耗政策邊際放松，主產(chǎn)區(qū)企業(yè)生產(chǎn)積極性較高，尤其是寧夏地區(qū)硅鐵企業(yè)基本達到滿負荷生產(chǎn)，硅鐵產(chǎn)量同比增幅較大。不過從4月開始，鐵合金產(chǎn)量增速明顯放緩，一方面是行業(yè)產(chǎn)能限制，另一方面則是企業(yè)錯峰減產(chǎn)動作較多。因此，供應端或維持高產(chǎn)量格局。
消費端，今年1—5月份，初步測算硅鐵需求量在278萬噸，同比增長3.4%；硅錳需求量440萬噸，同比減少2.5%。雙硅需求表現(xiàn)明顯分化，硅鐵下游為非鋼消費領(lǐng)域，硅鐵出口和金屬鎂需求放量增長；而硅錳由于下游90%以上都集中在粗鋼冶煉，一季度受粗鋼減產(chǎn)下需求大幅回落。
作為鐵合金最大的需求領(lǐng)域，粗鋼1—4月產(chǎn)量3.36億噸，同比下降10.3%，而去年全年粗鋼產(chǎn)量累計10.3億噸。假設(shè)今年全年繼續(xù)平控，那5—12月產(chǎn)量累計將不超過6.97億噸，折合月均產(chǎn)量8708萬噸，也就是說要高于今年前四個月，以及去年同期的產(chǎn)量水平。今年一季度粗鋼產(chǎn)量降幅較大，明顯降低了剩余三個季度的粗鋼減產(chǎn)壓力，5月開始鐵水和粗鋼產(chǎn)量持續(xù)增長，煤焦礦等原料價格持續(xù)堅挺。不過近期部分省份粗鋼產(chǎn)量政策公布，引發(fā)市場對原料需求回落的擔憂，這也一定程度限制鐵合金的價格表現(xiàn)。
非鋼消費方面，5月至今金屬鎂供需格局轉(zhuǎn)弱，單噸價格降幅近萬元，在高庫存壓制下三季度鎂錠產(chǎn)量將季節(jié)性回落，對硅鐵需求或回落。數(shù)據(jù)顯示，1—5月鎂錠產(chǎn)量42.3萬噸，同比增加18%，但增幅出現(xiàn)放緩跡象。硅鐵出口方面，1—4月硅鐵出口累計27.2萬噸，同比增加89%，增幅較1—3月大幅下降。從4月下旬開始，海外出口訂單回落，疊加美聯(lián)儲加息導致的人民幣持續(xù)貶值，國內(nèi)硅鐵出口形勢轉(zhuǎn)差，國內(nèi)硅鐵出口價格便持續(xù)回落。截至上周五，天津港72%FeSi報價1825美元/噸，較前期高點下跌18%，預計5月硅鐵出口仍將有較大下降。
總結(jié)來看，供應端，硅鐵企業(yè)將維持高產(chǎn)量格局，但增產(chǎn)空間有限；需求端，今年鋼廠減產(chǎn)壓力或有限，硅鐵消費有韌性，但要關(guān)注具體減產(chǎn)政策落地情況。出口和鎂錠等非鋼領(lǐng)域高位難以為繼，一定程度上將拖累硅鐵消費表現(xiàn)。成本端，基于電力煤炭等原料供應始終偏緊，硅鐵成本支撐較為堅實，企業(yè)高利潤運行成為常態(tài)。不過，目前成材消費仍未出現(xiàn)實質(zhì)改觀，黑色系整體呈現(xiàn)高位滯漲，自5月盤面反彈至今，包括硅鐵在內(nèi)的黑色系品種短期或有一定的回調(diào)壓力，建議投資者暫謹慎觀望為主，等待價格回調(diào)后的逢低做多機會。
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