上周商品期貨跌多漲少，空頭收獲滿滿；本周商品期貨漲多跌少，多頭收益頗豐。
有投資者說，“原本做多黑色商品期貨，因為上周的下跌反手做空，盈利還沒捂熱，又因本周的上漲，盈利又回撤沒了。這波行情走了個寂寞?！?/span>
對于這兩周黑色系行情的反差，有行業人士提出了疑問，黑色系開啟多頭大反攻行情能否持續？交易邏輯是否已悄然發生了變化？
期貨日報記者在采訪中獲悉，本周黑色金屬各品種期價再度集體走強，其中原料端走勢相對強于成材端。支撐近期黑色金屬企穩走強的原因在于市場情緒向好，前期受制于海外風險以及減產引發的原料端負反饋，市場悲觀情緒蔓延，驅動黑色金屬期現價格集體深調，已然較好釋放風險。與此同時，近期高層重申要努力完成全年經濟社會發展主要目標，而央行、工信部、發改委等部門相繼出臺支持經濟復蘇措施，國內防疫政策也迎來調整，彰顯穩增長決心，政策強預期再度發酵，繼而帶來市場情緒向好，驅動深跌黑色金屬強勢反彈，而貼水幅度較大原料走勢相對更強。
疫情恢復方面，近期微觀數據改善，6月27日全國整車貨運流量指數錄得106.12，月環比上升5%，年同比下降23%。其中，上海整車貨運流量指數錄得77.93，月環比上升217%，年同比下降39%。可以看出全國尤其上海的陸上供應鏈相比疫情期間有明顯恢復，但是與疫情前正常水平相比依然有明顯的差距。整車物流數據顯示，目前全國正在從疫情中恢復，雖然還未達到歷史同期水平，但整體預期向好。
“回歸到品種自身基本面來看，鋼礦依然存有隱憂，淡季往上驅動持續性有待跟蹤?！睂毘瞧谪浐谏笛芯繂T涂偉華說，螺紋鋼方面，供需兩端迎來變化，虧損加劇倒逼鋼廠減產，螺紋周產量環比大降17.43萬噸，同比降幅為23%，低供應格局未變，繼續給予鋼價支撐，但需注意的是鋼廠成本下移同樣顯著，即期成本核算下部分品種出現噸鋼盈利狀況，因而后續鋼廠能否持續減產存疑。與此同時，螺紋需求環比也有所改善，周度表需環比增20.72萬噸，同時低價也刺激投機需求，高頻終端采購量迎來回升，但兩者依然是往年同期低位，疲弱需求格局并未有效轉變，仍易拖累鋼價。
根據我的鋼鐵數據顯示，上周全國75家建材獨立電弧爐鋼廠中，26.67%的鋼廠持平(這其中多數因停產導致產品盈利持平)，73.33%的鋼廠虧損?！敖诔善凡膬r格持續下行，鋼鐵生產企業虧損加劇，部分短流程只能通過減產或停產來緩解壓力，而高爐減產檢修也明顯增加，從而致使產能利用率和開工率下降，若成品材價格無法上漲，短時間內利潤很難修復，整體上游開工上升空間有限，拖累鋼鐵供給。”英大期貨黑色金屬研究員解玉波說。
今年前五個月地產投資下降4%，施工端房屋新開工同比下降30.6%，降幅較4月份擴大4.3個百分點，資金到位同比下降25.8%。從五月份房地產數據來看，當前房地產行業資金面偏緊，部分房企提出“以銷定投”、“量入為出”的策略，整體地產行業投資明顯偏謹慎，進而拖累施工側用鋼需求。“從政策來看，6月初以來全國近20余省市發布穩經濟政策，部分省市提出穩地產政策，部分地區著重提出緩解房企現金流壓力，未來仍存向好預期。預計短期房地產行業投資依舊會以是謹慎為主，疊加傳統地產淡季到來，全國強降雨與高溫天氣交替顯現，房地產行業用鋼需求短期維持低位波動概率較大?！?/span>
從固定投資增速來看，今年前五個月固投增速小幅放緩，不過從當月同比來看，增速為4.6%，較4月1.8%回升較為明顯。從季調環比來看，4月增速已由負轉正，達到2021年10月份水平，表明5月份疫情對投資影響較4月份出現較為明顯減弱。從分項數據來看，其中工業和基建投資對整體固投支撐作用較為明顯，考慮到近期國常會提出的6方面33條穩增長政策，表明穩增長政策中逆周期調節或已開始發力。從資金面來看，今年地方政府專項債發行明顯前置，根據目前6月份已發行數量和最后一周計劃發行數量來看，6月當月地方政府債發行或將再創年內新高，基建項目資金面寬裕?！皬幕óa業來看，上有穩增長政策支撐，中有資金面支持，下有水泥及混凝土開工高頻數據回暖支撐，基建投資或正在發力，帶動基建用鋼需求。”解玉波說。
記者發現，當下的鋼礦交易邏輯悄然發生了變化。接下來的交易邏輯是什么？
“接下來交易邏輯是主要看未來政策的落地情況、地產投資和基建投資等終端消費情況，根據目前情況推演，短期基建用鋼需求有所恢復，房地產投資仍舊偏謹慎，在傳統淡季影響下，實際終端需求回升較為有限，考慮到目前鋼鐵企業虧損持續擴大，整體供需短期維持雙弱格局。中長期來看，隨著穩增長政策逐漸落地，而且下半年貨幣和財政政策仍有寬松空間，未來終端消費淡季過后預期回升，未來主邏輯或將回歸供給收縮、需求回升的基本面，進而提振遠期鋼材價格?！?/span>
政策強預期帶來市場情緒好轉，加之近期鋼廠虧損倒逼其減產，供應如期迎來收縮，共同支撐鋼價止跌企穩，但考慮到淡季需求改善力度有限，鋼價往上驅動預計不強，螺紋上行高度不宜過分樂觀。
記者在采訪中獲悉，當前的鐵礦石供需格局同樣迎來變化，直接體現就是港存降幅持續收窄，淡季鋼廠如期減產，樣本鋼廠日均鐵水產量和進口礦日耗環比下降，但整體降幅不大，仍處于年內高位，終端消耗依然強勁，繼續給予礦價支撐。但需注意的是鋼廠廠內成材庫存壓力并未緩解，且盈利狀況改善有限，淡季壓力依然較大，疊加壓減政策抑制，礦石需求存有隱憂。
與此同時，港口到貨再度下降，但礦商發運環比大增，創下年內單周第二高水平，顯示澳洲礦商財年末沖量顯著，而按船期推算后續到貨將回升，加之國內礦山恢復良好，礦石供應延續回升態勢。
“國內政策強預期再度發酵，深度貼水礦價止跌回升，但鋼廠減產在兌現，疊加壓減政策抑制，礦石需求隱憂未解，加之供應如期回升，礦市基本面仍將轉弱，預計礦價上行驅動不強，操作上不宜追多，待反彈受阻可關注做空機會?！?/span>
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