2022年上半年鐵礦石經(jīng)歷了一輪強勢上漲，鐵礦石進入季節(jié)性旺季后，雖然終端需求較差，鋼材去庫緩慢，但是廢鋼供應(yīng)緊張，鐵水產(chǎn)量仍環(huán)比持續(xù)回升，鐵礦石需求走強，庫存持續(xù)去化。進入5月份后，終端矛盾不斷積累，鋼材率先下跌，但鐵水產(chǎn)量仍持續(xù)回升的情況下，鐵礦仍維持強勢。進入6月份后隨著鋼廠壓力增大，開始減產(chǎn)，終端需求弱勢反饋到鐵礦，價格快速回落。
上半年礦石供應(yīng)同比處于相對低位，展望下半年，四大礦山在上半年發(fā)運量相對較低的情況下，會增加發(fā)運力度完成年度目標，同時天氣好轉(zhuǎn)，物流恢復，港漂資源到港增加，下半年鐵礦供應(yīng)大概率持續(xù)回升。
6月中旬，在鋼材終端需求弱勢，持續(xù)時間較長，遲遲沒有好轉(zhuǎn)的情況下，鋼廠開始減產(chǎn)。按照當前需求來看，屆時鐵礦石將面臨累庫。而且，粗鋼壓減政策下，全年粗鋼產(chǎn)量上限已經(jīng)能看到，不會有明顯走好。鋼廠此次減產(chǎn)是在實際虧損持續(xù)時間較長，對需求極度悲觀的情況下進行，其減產(chǎn)持續(xù)時間和力度應(yīng)該會超出實際需求情況，未來鐵礦需求更加悲觀。此外，廢鋼供應(yīng)的持續(xù)緊張可能導致鐵水產(chǎn)量下降力度相對較慢，而下半年廢鋼的供應(yīng)可能回升。終端需求可能需要到四季度走強，對應(yīng)鐵礦需求可能有階段性走強。
庫存端看，鐵礦石的庫存快速下降已經(jīng)接近尾聲，接下來去庫速度放緩甚至累庫。鐵礦石已經(jīng)不具備在終端需求弱勢下獨自上行的能力，更多的是跟隨鋼材利潤波動。房地產(chǎn)下半年各項指標仍可能有環(huán)比走好，但幅度不應(yīng)太樂觀，對應(yīng)鐵礦需求，在三季度鋼廠減產(chǎn)后，四季度需求環(huán)比走強，則鐵礦石有一定反彈空間。
鐵礦石未來走勢以震蕩下跌為主，利潤向成材流動，可逢高做空，套利做多螺礦比。
第一部分行情回顧
2022年上半年，隨著房地產(chǎn)各項數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，國內(nèi)經(jīng)濟回落壓力增大，政策面為穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展，持續(xù)出臺措施穩(wěn)定房地產(chǎn)，在需求環(huán)比走好的預期下，鐵礦石經(jīng)歷了一輪強勢上漲，鐵礦石進入季節(jié)性旺季后，雖然終端需求較差，鋼材去庫緩慢，但是廢鋼供應(yīng)緊張，鐵水產(chǎn)量仍環(huán)比持續(xù)回升，鐵礦石需求走強，庫存持續(xù)去化。進入5月份后，終端矛盾不斷積累，鋼材率先下跌，但鐵水產(chǎn)量仍持續(xù)回升的情況下，鐵礦仍維持強勢。進入6月份后隨著鋼廠壓力增大，開始減產(chǎn)，終端需求弱勢反饋到鐵礦，價格快速回落。
現(xiàn)貨方面，PB粉同樣是沖高回落的走勢，PB與超特的價差持續(xù)走弱，在鋼廠利潤低位的情況下，低品位的礦石持續(xù)收到青睞，超特粉相對PB粉走強。
基差變動來看，2022年上半年基差前期維持低位震蕩，隨后逐漸走闊，背后主要是是對于鐵礦石的預期變化，當前在鋼廠限產(chǎn)的情況下，鐵礦石需求預期較差，預計基差將維持高位。
上半年螺紋主力合約/鐵礦石主力合約走勢在短暫沖高后持續(xù)回落，1月份、2月份鋼廠在環(huán)保限產(chǎn)及冬奧會等因素下，維持超低產(chǎn)量，結(jié)合發(fā)改委對鐵礦石強力打壓下，螺礦比走強。隨著冬奧會結(jié)束，鋼廠復產(chǎn)鐵礦石價格不斷上漲，吃掉成材利潤。其后鐵水產(chǎn)量的持續(xù)攀升，讓螺礦比持續(xù)走弱。隨著鋼廠限產(chǎn)的進行，螺礦比有走強的空間，可逢低做多螺礦比。
期限結(jié)構(gòu)來看，鐵礦石5-9正套價格在臨近交割持續(xù)走強，主要原因是05合約臨近交割，庫存快速下降，強勢基本面支撐近月合約。9-1價差持續(xù)走強，房地產(chǎn)仍是政策端走好，現(xiàn)實較差，短期需求沒有大幅回升，真正需求仍集中在09合約上，因此09合約相對走強。但隨著房地產(chǎn)走好的現(xiàn)實遲遲未兌現(xiàn)，預計未來的樂觀預期會轉(zhuǎn)移到01合約上。鋼廠限產(chǎn)持續(xù)進行，對礦石的影響09合約可能還要大于01合約，因此9-1正套已經(jīng)沒有基本面支撐，反套在鋼廠減產(chǎn)節(jié)奏未知的情形下，也難確定。
第二部分供需分析
供應(yīng)
1、主流礦山
2022年上半年，主流礦山發(fā)運同比明顯降低。一是因為價格因素，在鐵礦石價格處于較低位置時，礦山發(fā)運積極性降低，二是因為天氣及物流原因，礦山發(fā)運遲遲難以回升，并且港漂相對增加，到港量減少。在天氣影響因素減弱后，主流礦山發(fā)運下半年可能有明顯回升，同時國內(nèi)港口物流恢復，到港量也會有所增加。
2、非主流供應(yīng)
非主流礦山方面，2022年上半年供應(yīng)處于相對低位，其中印度方面發(fā)運量相對較低。一方面，俄烏沖突導致鐵礦相對緊張，另一方面，自2021年下半年中國粗鋼產(chǎn)能壓減導致對于非主流礦山的需求持續(xù)下滑，印粉市場相對萎縮。
2022年上半年礦石供應(yīng)同比處于相對低位，展望下半年，四大礦山在發(fā)運量相對較低的情況下，會增加發(fā)運力度完成年度目標，同時天氣好轉(zhuǎn)，物流恢復，港漂資源到港增加，下半年鐵礦供應(yīng)大概率持續(xù)回升。
需求
2022年上半年需求先弱后強，背后原因一是季節(jié)性因素，二是鋼廠心態(tài)的轉(zhuǎn)變。在政策對房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)等不斷刺激下，市場從悲觀心態(tài)中慢慢轉(zhuǎn)為樂觀，生產(chǎn)逐漸回升。同時，疫情因素導致廢鋼供給緊張，鐵礦石需求逐漸走強，疏港量上半年先弱后強。
上半年粗鋼產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)回升，截止2022年5月份，粗鋼產(chǎn)量比2021年同期減少3800萬噸，從高頻數(shù)據(jù)看，6月份粗鋼產(chǎn)量比2021年仍然保持下滑態(tài)勢，同時6月中旬開始港產(chǎn)減產(chǎn)力度增強，預計上半年粗鋼產(chǎn)量同比降低4200萬噸，對于粗鋼壓減任務(wù)基本完成，只是在刺激經(jīng)濟的背景下，粗鋼壓減的政策手段淡化，預計全年不超去年是主基調(diào)，鋼廠產(chǎn)能仍是通過市場自身調(diào)節(jié)。
鋼聯(lián)統(tǒng)計口徑的247家鋼企鐵水日均產(chǎn)量在上半年持續(xù)攀升，到達243.3萬噸，支撐上半年礦石走勢的強勢。隨著鋼廠減產(chǎn)的進行，鐵水產(chǎn)量見頂，后續(xù)可能會有回落。分析當前市場，鐵水產(chǎn)量的壓減是在需求弱勢、鋼廠虧損的情況下鋼廠自發(fā)進行的，而非行政手段干預，若需求明顯恢復，鋼材利潤回升，鐵水產(chǎn)量將有一定回升。而四季度需求可能有環(huán)比走強，鐵水產(chǎn)量未來將先弱后強。
6月中旬，在鋼材終端需求弱勢，持續(xù)時間較長，遲遲沒有好轉(zhuǎn)的情況下，鋼廠開始減產(chǎn)。按照當前需求來看，粗鋼產(chǎn)量可能需要降低到，對應(yīng)日均鐵水產(chǎn)量可能會降低到，屆時鐵礦石將面臨累庫。而且，粗鋼壓減政策下，全年粗鋼產(chǎn)量上限已經(jīng)能看到，不會有明顯走好。鋼廠此次減產(chǎn)是在實際虧損持續(xù)時間較長，對需求極度悲觀的情況下進行的，其減產(chǎn)持續(xù)時間和力度應(yīng)該會超出實際需求情況，未來鐵礦需求更加悲觀。此外，廢鋼供應(yīng)的持續(xù)緊張可能導致鐵水產(chǎn)量下降力度相對較慢。終端需求可能需要到四季度走強，鐵礦需求可能有階段性走強。
庫存
1、港口庫存
上半年的鐵礦石港口庫存見頂回落，伴隨的是鋼材產(chǎn)量環(huán)比回升和礦山發(fā)運低位。尤其在進入四月份之后，鐵礦港口庫存回落速度很快，支撐礦石價格快速上漲。隨著鋼廠減產(chǎn)的進行，預計鐵礦石庫存快速去庫結(jié)束，去庫速度減緩，7月份可能開始累庫。四季度需求可能環(huán)比走強，屆時鐵礦仍可能短暫去庫。
2、鋼廠庫存
上半年鐵礦石鋼廠庫存同樣快速去化，相對于近幾年處于偏低水平。
結(jié)合供需情況，鐵礦石的庫存快速下降已經(jīng)接近尾聲，接下來去庫速度放緩甚至累庫。鐵礦石已經(jīng)不具備在終端需求弱勢下獨自上行的能力，更多的是跟隨鋼材利潤波動。 2022年上半年鐵礦石經(jīng)歷了一輪強勢上漲，鐵礦石進入季節(jié)性旺季后，雖然終端需求較差，鋼材去庫緩慢，但是廢鋼供應(yīng)緊張，鐵水產(chǎn)量仍環(huán)比持續(xù)回升，鐵礦石需求走強，庫存持續(xù)去化。進入5月份后，終端矛盾不斷積累，鋼材率先下跌，但鐵水產(chǎn)量仍持續(xù)回升的情況下，鐵礦仍維持強勢。進入6月份后隨著鋼廠壓力增大，開始減產(chǎn)，終端需求弱勢反饋到鐵礦，價格快速回落。
上半年礦石供應(yīng)同比處于相對低位，展望下半年，四大礦山在上半年發(fā)運量相對較低的情況下，會增加發(fā)運力度完成年度目標，同時天氣好轉(zhuǎn)，物流恢復，港漂資源到港增加，下半年鐵礦供應(yīng)大概率持續(xù)回升。
6月中旬，在鋼材終端需求弱勢，持續(xù)時間較長，遲遲沒有好轉(zhuǎn)的情況下，鋼廠開始減產(chǎn)。按照當前需求來看，屆時鐵礦石將面臨累庫。而且，粗鋼壓減政策下，全年粗鋼產(chǎn)量上限已經(jīng)能看到，不會有明顯走好。鋼廠此次減產(chǎn)是在實際虧損持續(xù)時間較長，對需求極度悲觀的情況下進行，其減產(chǎn)持續(xù)時間和力度應(yīng)該會超出實際需求情況，未來鐵礦需求更加悲觀。此外，廢鋼供應(yīng)的持續(xù)緊張可能導致鐵水產(chǎn)量下降力度相對較慢，而下半年廢鋼的供應(yīng)可能回升。終端需求可能需要到四季度走強，對應(yīng)鐵礦需求可能有階段性走強。
庫存端看，鐵礦石的庫存快速下降已經(jīng)接近尾聲，接下來去庫速度放緩甚至累庫。鐵礦石已經(jīng)不具備在終端需求弱勢下獨自上行的能力，更多的是跟隨鋼材利潤波動。房地產(chǎn)下半年各項指標仍可能有環(huán)比走好，但幅度不應(yīng)太樂觀，對應(yīng)鐵礦需求，在三季度鋼廠減產(chǎn)后，四季度需求環(huán)比走強，則鐵礦石有一定反彈空間。
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