需警惕“金九銀十”需求不及預期風險
目前來看，“金九銀十”需求回補力度暫無法證偽，后市還需要時間進一步驗證。屆時若需求增量落空，則需警惕產業端負反饋擾動。對于爐料而言，其反彈的持續性及空間不宜太樂觀。
近期，在鋼廠利潤逐步提升的前提下，螺紋鋼產量也呈緩慢增加態勢。根據國家統計局數據，前7個月，粗鋼產量同比壓產4000萬噸，這意味著后續靠行政性壓產來約束供給端的驅動不會太清晰。整體上，在產量緩慢增加階段，未來應重點關注需求端有多少增量，這可能是市場在交易“金九銀十”旺季能兌現多少的驅動中，需要重點關注的方向。
產量端恢復力度有限
國家統計局公布的數據顯示，7月單月產量同環比繼續回落，1—7月粗鋼累計產量同比降幅繼續收窄至6.4%，總產量為6.09億噸，2021年同期為6.49億噸，同比減量4005萬噸，累計減幅繼續擴大；生鐵產量同方向變化，降幅弱于粗鋼。
截至7月中旬，鋼材全行業虧損面擴大，倒逼鋼廠主動減產。從各統計口徑可以看出，鋼材供給端不同品種產量均下滑，建材市場最為明顯。據中聯鋼統計，全國電弧爐開工率最低至47%，這一情況自7月下旬開始發生變化。一方面，鋼廠通過一波負反饋打壓爐料價格之后，生產利潤轉正，鋼廠存在復產動力；另一方面，通過鋼廠減產，以螺紋鋼為代表的成材產量快速壓縮，淡季連續去庫存，推動成材端供需矛盾迅速優化。
數據顯示，7月商品房銷售面積同比降幅再度擴大至28.9%。展望后市，房地產市場，因城施策繼續加碼仍可期，但房地產企穩需要信心和時間，未來銷售預計將呈現弱復蘇格局。另外，前7個月制造業投資累計增長9.9%，較前值回落0.5個百分點，在地產需求走弱、出口面臨壓力的背景下，企業盈利有所收縮，企業投資意愿下降，制造業推力邊際減弱。另外，國家穩增長政策加快落地，基建投資增速繼續擴大。7月單月基建投資同比增速擴大至9.1%左右，隨著前期發行的專項債逐步進入落地階段，疊加政策性銀行信貸額度作為項目資本金的支持，基建投資保持了較強韌性。總體來看，后市基建仍將是穩增長的主要抓手，但地產何時走出底部依然不明朗，政策需要進一步發力。
復產有望帶來一波補庫
7月下旬以來，鋼廠利潤轉正驅動復產，在前期鋼廠主動壓低爐料庫存的背景下，需主動補庫來匹配復產，導致低庫存結構下，爐料的反彈驅動更清晰一些，焦炭現貨市場近兩周內落地了兩輪上漲。
后續產量逐漸顯性化以后，需觀察終端需求能否匹配。目前來看，淡季需求無亮點，“金九銀十”需求回補的力度暫無法證偽，后市還需要時間來驗證。屆時若需求增量落空，則仍需再次警惕產業有負反饋擾動，那么對于爐料而言，反彈的持續性及空間不宜看太高。
7月底以來，文華黑鏈指數持續區間內無序振蕩。從基本面驅動來看，暫無大的矛盾，方向性不明確。而從結構性來看，交割邏輯及近端的矛盾驅動相對清晰，各板塊近月合約表現更強一些。尤其是去庫周期中的品種表現更為強勢，比如螺紋鋼，而累庫周期的品種則相對弱勢，比如鐵礦石。
此外，值得關注的是，本該逐漸移倉的時間點，螺紋鋼近月2210合約近期仍在增倉，導致持倉水平對比歷史同期屬于高位，考慮到螺紋鋼期價較現貨仍有部分貼水，推測多頭資金延遲移倉以修復貼水。
整體來看，目前淡季需求依然偏差，短期螺紋鋼走向暫不清晰，需關注8月下旬以后旺季需求能否釋放。目前尚無法證偽的前提下，可暫時維持偏樂觀。
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