近兩年來(lái)，隨著“碳達(dá)峰碳中和”、“保供穩(wěn)價(jià)”等相關(guān)政策及措施的推出，大宗商品市場(chǎng)預(yù)期變化頻繁，價(jià)格也表現(xiàn)出明顯的波動(dòng)。尤其在涉及民生和工業(yè)的煤炭行業(yè)，由于各項(xiàng)政策與執(zhí)行措施的階段性錯(cuò)配，導(dǎo)致碳元素價(jià)格出現(xiàn)暴漲暴跌，也給相關(guān)企業(yè)主體帶來(lái)了較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，美爾雅期貨及其子公司通過(guò)各種方法，引導(dǎo)企業(yè)積極、合理利用期貨工具，最終達(dá)到優(yōu)化經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的效果。
2020年6月底，山西地區(qū)4.3m焦?fàn)t淘汰工作執(zhí)行前夕，市場(chǎng)普遍預(yù)期焦化利潤(rùn)即將擴(kuò)大。在美爾雅期貨建議和撮合下，本地某洗煤廠A、焦化廠J以及期現(xiàn)貿(mào)易商D一起合作相關(guān)項(xiàng)目，旨在利用基差貿(mào)易模式來(lái)實(shí)現(xiàn)降本增收的效果。具體來(lái)說(shuō)，某洗煤廠A與焦化廠J的煉焦煤購(gòu)銷合同由原來(lái)的一口價(jià)改為“期貨+基差”點(diǎn)價(jià)，同時(shí)焦化廠J與下游期現(xiàn)貿(mào)易商D也簽訂類似的焦炭基差點(diǎn)價(jià)合同，兩個(gè)合同都由買方進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，賣方自主套保。合同存續(xù)期間，三方的點(diǎn)價(jià)套保策略可以分為兩個(gè)階段。第一階段，由于焦炭?jī)r(jià)格率先上行，下游期現(xiàn)貿(mào)易商D率先將部分貨物進(jìn)行點(diǎn)價(jià)鎖定成本，此時(shí)焦化廠J順勢(shì)向上游洗煤廠A進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，從而鎖定部分加工利潤(rùn)。第二階段：焦煤基差走弱，焦煤廠銷售利潤(rùn)擴(kuò)大，洗煤廠A在盤面先開(kāi)立空單，鎖定銷售利潤(rùn)。而由于盤面焦化利潤(rùn)持續(xù)擴(kuò)大，焦化廠J在期現(xiàn)貿(mào)易商D第二次點(diǎn)價(jià)時(shí)并未著急向上繼續(xù)點(diǎn)價(jià)，而是待到焦煤期貨出現(xiàn)明顯回調(diào)時(shí)，選擇點(diǎn)價(jià)鎖定相對(duì)低價(jià)成本。在焦化廠J點(diǎn)價(jià)的同時(shí)，焦煤廠A平掉期貨空單頭寸，盤面平倉(cāng)盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨相對(duì)低價(jià)結(jié)算的損失。
從項(xiàng)目最終結(jié)果來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游都得到了不同幅度的實(shí)惠。對(duì)于洗煤廠，由于焦煤基差出現(xiàn)明顯下跌，導(dǎo)致基差利潤(rùn)向上游傳導(dǎo)，洗煤廠利用期貨進(jìn)行盤面賣保，相當(dāng)于在高位鎖定了大幅超額利潤(rùn)；對(duì)于焦化廠，由于整體盤面焦化利潤(rùn)的擴(kuò)大，讓其加工利潤(rùn)較傳統(tǒng)一口價(jià)模式仍有小幅擴(kuò)大；對(duì)于下游期現(xiàn)貿(mào)易商，由于提前使用焦炭合同點(diǎn)價(jià)權(quán)鎖價(jià)，在后期焦炭?jī)r(jià)格大幅上行的背景下，擴(kuò)充了原有的貿(mào)易利潤(rùn)。而從本質(zhì)上來(lái)講，該項(xiàng)目實(shí)際上是通過(guò)基差貿(mào)易結(jié)合盤面套保方式，對(duì)焦煤基差、焦炭基差、盤面焦化利潤(rùn)三個(gè)頭寸進(jìn)行交易，在原本單邊價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)已降低為基差風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分散了單個(gè)基差頭寸風(fēng)險(xiǎn)，從而提升整個(gè)項(xiàng)目的成功概率，最終實(shí)現(xiàn)三方共贏的局面，為企業(yè)建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體系打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
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