1、壓產政策背景下，廢鋼對于鐵礦的替代
從廢鋼產生來源來看，廢鋼產生主要來自三方面：1、廠內廢鋼。廠內廢鋼，顧名思義主要來自于鋼廠內部，包括了切頭、切尾、切邊、報廢品、鑄余、鋼渣回收等等。廠內廢鋼的產生量以粗鋼產量為基礎，同時受到產生率或收得率(1-廠內廢鋼產量/粗鋼產量)的影響。廠內廢鋼通常當月產生，當月消耗，基本沒有庫存，產量較為穩定，企業自己消耗為主；2、加工廢鋼。根據鋼鐵行業下游行業消費比例以及各子行業的收得率，測算加工廢鋼產生量為鋼材消費量的10%左右。由于下游行業鋼材消費比例變化不大，因此加工廢鋼產生量占鋼材消費比例也比較穩定。另外，由于加工過程產生的廢鋼屬于邊角料，是下游加工過程中的副產品，不會留較大的庫存，一般當年就會銷售出去。這部分廢鋼的供應量對價格的敏感性不高；3、老舊回收廢鋼。中長期來看，回收廢鋼的產生量取決于若干年前鋼材消費量，因此其產生量應該穩定；但從短期來看，其產生量仍然受到廢鋼價格、季節、房地產拆遷、拆解補貼等方面影響。
通過對廢鋼價值和鐵礦價格進行過測算，由圖16可知，相對于鐵礦，廢鋼極具有使用價值。即便鐵礦價格跌落至30美金以下，廢鋼仍具有超過130美金的價值。同樣說明，廢鋼的產生和消費，幾乎不受價格因素影響，也就是廢鋼的產生和消費，是極為確定的。國內壓產政策的實施，由于高爐入爐原料配比較難調節，短期鋼廠會采取減少轉爐廢鋼添加比來達到減產的目的，但從長遠來看，廢鋼的使用價值遠高于鐵礦石，廢鋼勢必會優先使用。因此，廢鋼相對鐵礦而言，具有無限的替代價值。預計下半年，廢鋼消費的減量主要來源于兩方面，即壓產帶來的廠內廢鋼下降和成材下游消費下滑帶來的加工廢鋼下降。
2、壓產背景下，全球鐵礦供需演化路徑
2021年下半年，若按照相關部門壓減國內粗鋼產量的目標，以鋼協統計數據為基礎，預計下半年同比減量將高達9,000+萬噸。基于國內鋼鐵行業現狀，我國鋼鐵行業集中度較低，民營企業與國有企業并行，預計下半年國企政策執行力度會高于民營鋼廠。因此，按照中國鋼鐵協會粗鋼產量數據，對政策最終執行按照20%謹慎、30%中性和40%樂觀三個維度進行評估。按照華泰期貨研究院平衡表測算，國內下半年鐵礦和粗鋼整體供需情況見表5。
2021年，海外需求復蘇，成為全球消費的主要增量來源。若中國無壓產壓消費相關政策，則全球鋼鐵高消費增量，鐵元素和碳元素短缺將是今年的最大產業邏輯。而隨著中國壓產政策的實施，對全球鐵礦的供需平衡將產生新的重要變量。
2021年下半年，就海外消費而言，海外消費預計仍將保持復蘇態勢。考慮到海外經濟復蘇狀況和需求大幅回暖的狀況，去年因疫情導致的供需下滑，今年大概率將回補，預計粗鋼產銷將回到19年水平甚至更高。若海外按照今年1-6月產銷狀況平推全年，同時國內壓產政策按照前文30%中性條件下，據華泰期貨研究院測算，下半年全球鐵礦和粗鋼整體供需情況如下表6所示。國內粗鋼及鐵礦供需平衡關系將重構，下半年國內鐵水產量預計出現同比負增長，鐵礦消費將明顯收縮，中國港口庫存將呈連續累庫狀態(圖20)。
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