近日，鋼材價(jià)格跌宕起伏，引發(fā)市場(chǎng)討論。一方面，復(fù)工復(fù)產(chǎn)后鋼材產(chǎn)量大增，另一方面，需求緩慢恢復(fù)，庫(kù)存壓力大增。后市是否會(huì)轉(zhuǎn)虧為盈?
庫(kù)存壓力陡增?
實(shí)際累積速度低于預(yù)期
當(dāng)前鋼材庫(kù)存仍然處于積累周期中，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存已連續(xù)積累11周，35城螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存增加531.45萬(wàn)噸，132城螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存累計(jì)增加717.64萬(wàn)噸，累計(jì)增幅分別達(dá)到150.4%和134.6%，從日歷年的角度來(lái)看也處于同期高位。而且春節(jié)假期結(jié)束之后，唐山鋼坯庫(kù)存已創(chuàng)歷史新高，庫(kù)存數(shù)量整體較大的壓力也提供了庫(kù)存積累之后消費(fèi)復(fù)蘇之前需求真空期的壓力，2月份第一周黑色系集體大跌的表現(xiàn)體現(xiàn)了對(duì)此真空期的預(yù)期落差。
不過(guò)，從農(nóng)歷春節(jié)和累庫(kù)速度的角度來(lái)看，庫(kù)存水平整體尚可，庫(kù)存積累速度也不高，35城螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存在此輪連續(xù)增庫(kù)存周期中，累計(jì)增幅仍屬于近六年最低水平，周積累均速僅為13.67%，2018年起周積累均速則基本保持在20%以上，周平均積累48.31萬(wàn)噸，在近六年中同樣也屬于較低水平。
雖然鋼材庫(kù)存數(shù)量壓力存在，但同比往年來(lái)看積累過(guò)程的表現(xiàn)并不算超預(yù)期，甚至略低于預(yù)期，而且元宵節(jié)后，雖然終端需求會(huì)受到資金和人員短缺問(wèn)題的影響，建筑工地開(kāi)復(fù)工率較去年同期也仍有一定差距，但鋼材表需的拐點(diǎn)如期到來(lái)，供需雙恢復(fù)格局基本開(kāi)啟且正在進(jìn)行中，累庫(kù)周期大概率難有拖延，庫(kù)存積累或已接近尾聲，今年庫(kù)存高點(diǎn)大概率仍將處于往年偏低水平。鋼材表觀(guān)消費(fèi)數(shù)據(jù)整體仍維持在同期偏低水平，從歷史規(guī)律來(lái)看，表觀(guān)消費(fèi)數(shù)據(jù)基本會(huì)在3月中旬后回歸到正常水平，顯然需求仍需要一個(gè)恢復(fù)的過(guò)程。
“就鋼坯而言，在我們調(diào)研中獲悉，冬儲(chǔ)鋼坯庫(kù)存累積量與歷年同期差距不大，現(xiàn)43萬(wàn)噸，占總庫(kù)容72%。總體庫(kù)存雖為高位，但仍低于去年7月份庫(kù)存峰值。前期唐山環(huán)保限產(chǎn)使得軋鋼廠(chǎng)生產(chǎn)受影響，空氣污染限產(chǎn)解除后提貨量增加，出庫(kù)量從每天0.4萬(wàn)噸提升至1.2萬(wàn)噸，出庫(kù)載重大于入庫(kù)載重，也顯示出需求有所恢復(fù)，但仍低于歷年日均1.5萬(wàn)噸出庫(kù)量。綜合來(lái)看，企業(yè)認(rèn)為鋼坯上半年需求改善問(wèn)題不大，若價(jià)格下探，下游軋鋼企業(yè)及貿(mào)易商仍有補(bǔ)庫(kù)需求。”
鋼材供需筑底已結(jié)束
利潤(rùn)調(diào)節(jié)仍是大方向
2023年鋼鐵行業(yè)的大背景依然是雙碳和產(chǎn)能置換，但總體增量空間較為有限。目前大多數(shù)鋼企沒(méi)有明確接到減產(chǎn)要求，總體判斷今年仍以總量控制為主，在監(jiān)控力度方面可能會(huì)予以階段加強(qiáng)。今年一季度，行政性限產(chǎn)力度相對(duì)而言不及往年，主要還是依靠利潤(rùn)調(diào)節(jié)。因此，鋼企利潤(rùn)格局的修復(fù)理論上應(yīng)是今年鋼鐵行業(yè)發(fā)展的大方向，而利潤(rùn)調(diào)節(jié)除原料保供之外，也與需求密切掛鉤，尤其是在今年作為防疫政策優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的年份，需求對(duì)鋼企和貿(mào)易商的決策影響權(quán)重都將有所放大。
據(jù)了解，去年下半年開(kāi)工的基建項(xiàng)目多數(shù)表現(xiàn)較為連續(xù)，但目前仍存在一些不穩(wěn)定情況，開(kāi)工率的穩(wěn)定時(shí)間仍未到來(lái);去年部分殘留項(xiàng)目在今年仍將面臨較大的不確定性。綜合貿(mào)易商以及終端企業(yè)的情況來(lái)看，目前新增的需求量整體不大，還存恢復(fù)空間。
“季節(jié)性和開(kāi)工強(qiáng)度低、出庫(kù)量低是當(dāng)前庫(kù)存累積的主要原因。鋼坯總體需求預(yù)期好于帶鋼、熱卷、型鋼等成品鋼，后者需求壓力較大。利潤(rùn)低依舊是制約開(kāi)工的主要因素，只有利潤(rùn)擴(kuò)張才能形成正循環(huán)反饋，否則壓力仍在。”鋼廠(chǎng)沒(méi)利潤(rùn)，產(chǎn)量恢復(fù)偏慢，以匹配當(dāng)下的弱需求，即低產(chǎn)量可以增強(qiáng)對(duì)需求強(qiáng)度不足的容忍度。而且需求在逐步回升階段，庫(kù)存只比去年稍高20多萬(wàn)噸，整體矛盾不強(qiáng)。
“對(duì)于后市而言，當(dāng)前鋼材供需底部基本均可確認(rèn)已經(jīng)結(jié)束，今年主要發(fā)力在需求端，政策驅(qū)動(dòng)是明牌，所以鋼價(jià)主要驅(qū)動(dòng)力將輪番出現(xiàn)現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的更替，運(yùn)行邏輯將集中在現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的反復(fù)驗(yàn)證上。”
需求復(fù)蘇環(huán)比好轉(zhuǎn)的邏輯目前仍相對(duì)有效，相對(duì)看好需求逐步恢復(fù)后的彈性，鋼價(jià)仍然存在回歸前期上揚(yáng)通道的可能性。但需警惕原料需求受限后成本支撐力度降低，這有望帶動(dòng)鋼價(jià)出現(xiàn)重心中樞下移。因此，從企業(yè)角度而言，貿(mào)易商手中的庫(kù)存及時(shí)出貨更為穩(wěn)妥。
“今年的行情還會(huì)是預(yù)期行情，很多人感覺(jué)今年市場(chǎng)要比往年更難做，年年如此。貿(mào)易行業(yè)應(yīng)增加新的經(jīng)營(yíng)方式(利用期貨工具套期保值)和終端客戶(hù)銷(xiāo)售量，增強(qiáng)銷(xiāo)售能力才是最好的選擇。
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