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    3. 2023年粗鋼產(chǎn)量壓減引關(guān)注盤點市場主流猜想

         2023-04-04 期貨日報236

      近期粗鋼產(chǎn)量平控的消息再次成為黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈討論的重點,其對期現(xiàn)貨市場情緒及預(yù)期都會產(chǎn)生一定影響。據(jù)了解,目前,2023年全國粗鋼產(chǎn)量政策已經(jīng)出現(xiàn)多個版本。究竟哪個更順應(yīng)市場,其又會對產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生何種影響,筆者進(jìn)行了梳理。

      1往期粗鋼壓減政策回顧

      2021年4月初,國家發(fā)改委部署2021年鋼鐵去產(chǎn)能“回頭看”,首次提到粗鋼產(chǎn)量壓減。受此消息提振,螺紋鋼2105合約攀升至5月中旬,累計漲幅為25.6%,同期熱卷2105合約上漲29.6%。此外,螺紋鋼2110合約以及熱卷2110合約分別上漲28.6%和33.8%。由此可見,第一次交易粗鋼產(chǎn)量壓減預(yù)期時,遠(yuǎn)月合約漲幅大于近月合約。

      2021年7月,唐山市依據(jù)《7月份空氣質(zhì)量強(qiáng)化保障方案》限產(chǎn)一個月。彼時,全國247家樣本鋼廠鐵水產(chǎn)量從244萬噸/日下滑至217萬噸/日,本已為負(fù)的螺紋鋼毛利得以轉(zhuǎn)正。自此,煉鋼利潤持續(xù)好轉(zhuǎn)。

      2021年10月13日,工信部、生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展京津冀及周邊地區(qū)2021—2022年采暖季鋼鐵行業(yè)錯峰生產(chǎn)的通知》,提出2021年全國粗鋼壓減目標(biāo)為2500萬噸。粗鋼壓減政策落至實處,而此時前三季度全國粗鋼產(chǎn)量同比已經(jīng)增長了1592萬噸,壓減任務(wù)頗重。隨后,247家鋼廠產(chǎn)能利用率自9月底的82.1%持續(xù)回落,直至12月底還保持著75.8%的水平。行情層面,實際執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量壓減時,恰逢煤炭管控政策加碼,黑色產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格不漲反跌。

      到了2022年4月19日,國家發(fā)改委、工信部等部門研究部署2022年粗鋼產(chǎn)量壓減工作,強(qiáng)調(diào)要避免“一刀切”。同時,因公共衛(wèi)生事件等的影響,鋼材需求表現(xiàn)出季節(jié)性以外的低迷狀況,整體黑色產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品期現(xiàn)貨價格都呈現(xiàn)出下跌態(tài)勢。到了2022年四季度采暖季,由于煉鋼利潤一直收縮,鋼廠開工率持續(xù)處于低位,疊加電爐開工率也較低,粗鋼產(chǎn)量完成平控任務(wù)。最終,2022年全國粗鋼產(chǎn)量為10.13億噸,同比減少1978.5萬噸。

      通過對近兩年粗鋼壓減政策及影響的簡要梳理不難發(fā)現(xiàn),粗鋼壓減政策對行情和市場情緒的影響主要在于政策發(fā)布的當(dāng)下(政策一般于4月初發(fā)布),而不是政策實際執(zhí)行期間。進(jìn)入執(zhí)行層面后,鐵水產(chǎn)量若如預(yù)期般顯著下滑,則原料大概率進(jìn)入累庫階段,成本支撐的松動反而導(dǎo)致鋼材期現(xiàn)貨價格表現(xiàn)弱于預(yù)期。當(dāng)時終端需求再不及預(yù)期,更容易出現(xiàn)原料價格下跌帶來的負(fù)反饋行情。

      粗鋼產(chǎn)量控制政策的發(fā)布集中在4月,近期市場出現(xiàn)不同版本。我們收集了被廣泛討論的三種,再結(jié)合冶金工業(yè)規(guī)劃院對于2023年粗鋼產(chǎn)量的預(yù)判,整理出四種粗鋼產(chǎn)量的不同場景。

      2幾種粗鋼產(chǎn)量壓減信息簡析

      相較2022年行業(yè)能耗持平

      能耗持平的產(chǎn)量控制政策比較符合鋼鐵行業(yè)“確保2030年前碳達(dá)峰”總方針,但對這種平控方式的評估也是最復(fù)雜的。參考中鋼協(xié)會員單位2019—2022年的單位能耗,單純從該統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看不出單位能耗有什么明顯變化。當(dāng)然了,中鋼協(xié)進(jìn)行能源統(tǒng)計的會員單位數(shù)量自2019年的92家變更為2020年的88家,并不能代表所有會員單位的情況,且各會員單位能耗數(shù)據(jù)的統(tǒng)計也存在差異。

      表為中鋼協(xié)會員2019—2022年單位能耗情況

      通過比較2019—2022年單位能耗與鐵鋼比、燃料比等影響耗能的生產(chǎn)技術(shù)指標(biāo)發(fā)現(xiàn),近幾年這些指標(biāo)在單位能耗變動上并沒有體現(xiàn)出太多的影響一致性。不過,高爐產(chǎn)能利用率與年度單位能耗呈現(xiàn)明顯的反向關(guān)系,即高爐產(chǎn)能利用率高時噸鋼能耗較低,這應(yīng)該與能耗效率的提高有直接關(guān)系。

      圖為中鋼協(xié)會員單位能耗與整體行業(yè)產(chǎn)能利用率變化

      考慮到2023年鋼材需求及生產(chǎn)利潤將有所修復(fù),行業(yè)整體產(chǎn)能利用率預(yù)計較2022年明顯回升,較2021年也會稍有抬升,畢竟2021年下半年由于政策影響,鋼材行業(yè)產(chǎn)能利用率顯著下滑。截至3月24日的周度數(shù)據(jù)顯示,目前,全國247家樣本鋼廠的高爐產(chǎn)能利用率已經(jīng)提高至85.6%,未來還有進(jìn)一步上升的空間。按照年均86.5%的高爐產(chǎn)能利用率推算,2023年中鋼協(xié)會員單位能耗數(shù)據(jù)可能下降至每噸550千克標(biāo)準(zhǔn)煤的水平。類似的,全行業(yè)噸鋼能耗有望在2023年實現(xiàn)0.2%的下滑幅度。結(jié)合對行業(yè)單位能耗的判斷,相對2022年行業(yè)能耗持平意味著相較2022年粗鋼產(chǎn)量增長0.25%,對應(yīng)的全國粗鋼產(chǎn)量預(yù)計為102052萬噸。

      相較2021年粗鋼產(chǎn)量持平

      該猜測思路在于2022年粗鋼產(chǎn)量的下滑并不是政策決定的,而是終端需求受到公共衛(wèi)生事件的影響、以銷定產(chǎn)的結(jié)果。如果按照產(chǎn)業(yè)政策的一致性和連續(xù)性,的確是可以參照2021年全國粗鋼產(chǎn)量進(jìn)行平控指導(dǎo)的。

      若按照2021年全國粗鋼產(chǎn)量水平來平控,則2023年全國粗鋼產(chǎn)量為103473.2萬噸,同比增長1.6%。

      相較2022年粗鋼產(chǎn)量下降2.5%

      該猜測很可能參照的是2021年。2021年是粗鋼產(chǎn)量壓減政策出臺的第一年,全國粗鋼產(chǎn)量壓減目標(biāo)就是2500萬噸。若繼續(xù)按照2500萬噸的產(chǎn)量去壓減,則2023年全國粗鋼產(chǎn)量就會減少至99300萬噸,同比下降2.5%。

      據(jù)了解,各機(jī)構(gòu)對于2023年粗鋼需求變化的預(yù)判集中在【-1%,2%】,我們的預(yù)期也比較樂觀,認(rèn)為在1%。因此,如果終端需求沒有顯著低于預(yù)期的表現(xiàn),那么同比壓減2.5%的粗鋼產(chǎn)量政策可能會造成鋼材價格階段性明顯波動。

      3不同粗鋼產(chǎn)量情景的影響

      對鋼材的影響

      粗鋼產(chǎn)量不同對鋼材市場的影響相對直觀。按照前文羅列的三種產(chǎn)量控制場景,鋼材市場將出現(xiàn)供不應(yīng)求局面。我們在評估年度平衡表時認(rèn)為,2023年粗鋼需求增長1%、粗鋼供應(yīng)增長2%,對應(yīng)的鐵水供應(yīng)增長1%。這種情況下,鋼材市場整體處于供需均衡狀態(tài),到2023年年底鋼材庫存才會微降。

      表為不同政策預(yù)期場景下對應(yīng)的粗鋼累庫預(yù)估

      對原料的影響

      2022年,廢鋼供應(yīng)受到各地建筑、工業(yè)產(chǎn)廢量下滑的拖累。雖然從目前樣本鋼廠的廢鋼到貨情況來看,廢鋼供應(yīng)增量尚不明顯,但隨著經(jīng)濟(jì)和制造業(yè)的逐步修復(fù),廢鋼供應(yīng)量還有進(jìn)一步抬升的空間,預(yù)計2023年全國廢鋼供應(yīng)增加2000萬噸。考慮到廢鋼供應(yīng)增加勢必會從電弧爐和轉(zhuǎn)爐添加方面擠出鐵水產(chǎn)量,結(jié)合對廢鋼供應(yīng)的判斷,可以進(jìn)一步估算出三種不同產(chǎn)量控制情景下以及我們預(yù)估的正常粗鋼生產(chǎn)(產(chǎn)量增長2%)情景下對應(yīng)的生鐵產(chǎn)量。

      表為不同政策預(yù)期場景下對應(yīng)的生鐵產(chǎn)量預(yù)估

      按照“增長1.4%”的鐵礦石年度供應(yīng)預(yù)判,2023年全國鐵礦石供需格局會隨著不同粗鋼產(chǎn)量控制的場景發(fā)生變化:不控制粗鋼產(chǎn)量,鐵水產(chǎn)量增長1%,鐵礦石港口庫存將出現(xiàn)2500萬噸的下降;按照相較2022年行業(yè)能耗持平來控制粗鋼產(chǎn)量,鐵礦石港口庫存年底將增加500萬噸;按照相較2021年粗鋼產(chǎn)量持平來控制粗鋼產(chǎn)量,鐵礦石港口庫存年底將下降1500萬噸;按照相較2022年粗鋼產(chǎn)量下降2.5%來控制粗鋼產(chǎn)量,鐵礦石港口庫存年底將增加5000萬噸。由此可見,2023年鐵礦石市場一定程度上還是較為依賴粗鋼壓減政策具體要求的。

      表為2023年不同粗鋼產(chǎn)量場景下鐵礦石供需變化

      對于煤焦的評估相對簡單。按照鐵水產(chǎn)量增長1%來測算,焦炭供應(yīng)就是過剩的,焦煤更甚。如果再進(jìn)行粗鋼產(chǎn)量壓減,那么焦煤、焦炭過剩情況就會加劇。我們將幾種不同場景下焦炭、焦煤的供應(yīng)過剩比例羅列如下圖。需要注意,這里供應(yīng)過剩的前提假設(shè)是2023年年底4.3米焦?fàn)t產(chǎn)能平滑退出。如果出現(xiàn)階段性焦化產(chǎn)能快速退出市場的情況,那么將對供需產(chǎn)生影響,需要補(bǔ)充評估。

      圖為焦炭供應(yīng)過剩情況預(yù)估

      總結(jié)來看,鋼材終端需求不出現(xiàn)意料之外的疲弱情況的話,不同粗鋼壓減政策對鋼材行情都會產(chǎn)生利多效應(yīng),只是程度不同而已。對鐵礦石的影響比較復(fù)雜,預(yù)計粗鋼產(chǎn)量變化【-1%,0】是2023年鐵礦石供需格局發(fā)生變化的臨界區(qū)間。對煤焦的影響,將進(jìn)一步加劇供應(yīng)過剩。


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