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    3. 美國各界品評非農:1.2萬還能搞“美式下修”么?

         2024-11-04 財聯社145

      隨著美國10月非農就業數據以頗具戲劇效果的方式展開,市場各方對于數據本身,以及各種衍生話題進行了各種角度的解讀。

      首先作為前情提要,周五剛剛公布的非農只有區區1.2萬。雖然有兩場大颶風、波音罷工的影響,但這個數字全面擊穿了市場的預期(11.3萬)。更有趣的是,失業率從4.05%上升至4.14%,四舍五入一下便都是“4.1%”。

      對于資本市場而言,也樂于見到鞏固美聯儲降息周期的數據。截至發稿,美股三大指數漲幅均超1%。

      更有趣的是,還是各路人馬對于同一個數據的不同解讀方式。

      拜登:記住!我創造了1600萬就業

      按照慣例,喬·拜登總統的辦公室,繼續針對非農數據發表聲明。這篇稿子,僅用“就業緩慢”一筆帶過“1.2萬”的事情。

      拜登在聲明中表示,10月份失業率保持在4.1%不變,但由于颶風和罷工導致就業緩慢,預期11月會出現反彈。之后,即將退休的拜登特意強調,在他任內一共創造了1600萬就業,平均每個月18萬,同時他任內的失業率也是近50年來最低的。

      毫無疑問,特朗普團隊第一時間就揮舞著就業報告砸向哈里斯。特朗普發言人卡羅琳·萊維特在聲明中表示,周五的就業增長是“災難”,該報告明確揭示了“卡馬拉·哈里斯如何嚴重破壞美國經濟”。

      顯然投資者們都很清楚,數據糟糕的原因與災害更大一些。特朗普的盟友們一直在指責拜登政府為了政治利益“操縱就業數據”,白宮對此矢口否認。

      然而,這份就業數據里的確有一系列巧合,值得品評一番。

      別忘了還有“美式下修”

      需要注意的是,雖然一直在強調颶風、罷工等因素,但絕大多數知道有這兩大因素的機構也全部預測失誤——根據統計,市場的一致預期在11.3萬。同時在所有公開預測中,只有彭博經濟(-1萬)和荷蘭銀行(0萬)的預期低于最終值。

      令市場感到習慣性困惑的是,美國勞工部這次又下調了前兩個月的就業數據,8月下調8.1萬、9月下調了3.1萬。根據統計,拜登勞工部在今年前9個月的非農數據發布后,有7個月后續進行下修,累計抹掉81.8萬個就業崗位。這也意味著11月和12月的非農報告將有一個看點——10月區區1.2萬的數據,如果再下調一下,可不就變成負的了嘛!

      更重要的細節在于,雖然10月非農的數據勉強為正,但如果排除掉4萬政府新增崗位,實際上的私營就業還是負的,而且是2020年12月以來首次轉負。

      至于勞動數據統計部門特別強調的“無法量化颶風影響”,知名金融博客ZeroHedge做出了一番頗有陰謀論味道的“翻譯”:到下個月發布數據時,如果特朗普當上總統,那么就維持就業的下行趨勢,等同于“承認勞動力市場的真實狀態”;但如果哈里斯贏了,那就給一個數據的“神奇反彈”,即便需要更猛烈的“下修操作”。

      普遍論調:先確認下周降息定了

      對于華爾街分析師們來說,周五的數據更多是“一次性意外”,沒辦法咀嚼出有關經濟和降息的更多見解。

      信安環球投資的全球首席策略師Seema Shah表示,對數字的深入思考表明,在所有的噪音和干擾之下,勞動力市場基本上正在放緩。新增10萬個就業崗位的共識預測已經考慮了颶風的影響,因此顯著的下行意外表明潛在的疲軟。這重申了美聯儲必須堅持其寬松周期,11月和12月可能會降息25個基點。

      安聯投資管理的投資組合管理副總裁Charlie Ripley表示,總的來說,這份報告沒有太多信息可以用來判斷勞動力市場的走勢,這使得美聯儲有望在下周降息25個基點。看來我們還需要再等一個月的經濟數據,以更好地評估美聯儲的貨幣政策走向。

      成功預測今夜數據的彭博經濟首席美國經濟學家Anna Wong表示,排除暫時性因素并調整數據中的夸大來源,基礎就業增長可能低于穩定失業率所需的速度,預計失業率將在未來幾個月恢復上升。十月就業報告將使得美聯儲在11月7日按計劃降息25個基點。

      精品財富管理公司Glenmede的私人財富管理首席投資官Jason Pride表示,投資者應對這份報告保持謹慎,因為在未來幾個月內可能會有較大修訂。美聯儲沒有太多清晰的指標,但一些基礎數據似乎足夠良好,使得他們可以在下周進行25個基點的降息。

      Pride預測,在沒有重大干擾的情況下,未來的基準情況應該是年內再降息50個基點,并在2025年進一步降息,年中時穩定在3%-3.5%區間。


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